103亿元！广州算力公司连签两笔大单！只赚一点皮毛

2026-09-29 17:02

9月28日晚上，蜂助手又挂出了一份大合同公告。公司分别同C公司签下了算力服务器采购协议，又同D公司签下了算力服务协议。前者为39.6亿元，后者是57.17亿元，两笔加在一起接近96.77亿元。

这是近两个月以来，签下的第二笔大单了。把时间往回拨到8月4日，蜂助手的全资子公司雅安云算其实已经先签过一笔，同样也是采购加服务两套协议，金额分别为30.62亿元以及46.08亿元。两次订单加一起算，蜂助手算力服务合同就已经堆到了103亿元以上。

数字看着很吓人，可9月29日的盘面，却是一个挺有意思的反差。上一次签下合同的那天，也就是8月4日，蜂助手收盘涨了15.49%，直接给顶到了涨停，收在41元，市值一度冲到117亿元。但这次，市场并没有给出很强烈的反应，当然，这可能也与节前交易情况有关。

同一家公司同样量级的订单，市场给出的反应为何差了这么多？

蜂助手是2012年在广州成立，老本行就是数字商品综合运营，也就是帮着运营商和互联网平台做话费、流量、会员这类虚拟商品的聚合与分发。2025年这块业务占到了公司营收的九成，在全年20.9亿元的总营收里，数字商品就贡献了18.8亿元，剩下的是物联网流量运营，另外再加一点云终端技术服务。

蜂助手的底色，历来就是一家运营服务商，如今做起算力买卖，也算是走的老路子。自己既不造芯片，也不盖机房去持有资产，而是把服务器买进来，组装成算力，再租给客户去用。

不过，问题恰恰就出在买进来这三个字上。

在这回接近96.77亿元的合同里，采购就占了39.6亿元。蜂助手在公告里说了，资金是依靠自有资金、融资租赁以及配套流动资金贷款凑出来的。其中自有部分只占5%到20%，剩下的80%到95%要靠融资租赁来解决。

也就是说，它用一两成的本金，就把近四十亿的设备给撬动了过来。

融资租赁这词听着轻巧，实际却是一笔长期的有息负债，设备的所有权是在租赁公司手里的，蜂助手按期去付租金。这么做的好处在于首期投入小，能很快把量做起来；代价则是资产负债率会被明显地推高，往后几年的利润里，得先扣掉一笔利息和租赁开支。

事实上，这门生意本身其实挺利薄的。

8月那笔46.08亿元的服务合同，公司在公告里给过一组测算数字，说要是能顺利履行，年均净利润大概落在6000万元到7200万元之间。咱算笔粗账，46亿的合同分五年去做，一年营收摊下来差不多是9.2亿，净利润率也就在6%到7%这个区间。把103亿合同额和每年几千万净利放一起看，你就明白，这些算力租赁公司赚的是靠的是规模和服务粘性，暴利谈不上。

蜂助手当然也有它自己的一套叙事。董事长罗洪鹏最近在云栖大会、词元出海大会上讲得很多，主线是把底层算力加工成标准化的Token，再凭借自建的MaaS平台按需去调用，卖给政企和开发者，就是现在流行的Token工厂。