后疫情时代华源医疗还能火下去吗？

2021-07-28 09:58

在去年疫情最紧张的时候，从口罩到防护服各类防疫物资都是最紧俏的商品，一次性手套也成为了当红炸子鸡，不少人都囤积了不少，最近一家一次性手套巨头要冲刺港股上市了，后疫情时代一次性手套巨头华源医疗能够凭借一招鲜吃遍天吗？

一次性手套巨头华源医疗冲刺港股上市？

根据信息时报的报道，曾在新三板挂牌又摘牌的华源医疗，现在要冲刺港交所了。日前，华源医疗向港交所主板提交上市申请，华泰国际及中银国际为联席保荐人。据招股书显示，华源医疗系立足于中国的一次性非乳胶手套制造商及供应商，销售网络遍布全球50余个国家及地区，主要产品包括聚氯乙烯手套及丁腈手套。

从2018年至2020年，华源医疗的收入分别为4．68亿元、3．52亿元和10．66亿元人民币，而上述期间的年内利润分别为4385万元、668万元及4．66亿元人民币。可以看到，在2020年无论收入还是利润增长都十分迅猛，利润同比增幅更是接近70倍。

根据弗若斯特沙利文的数据，2020年，华源医疗全球聚氯乙烯手套行业的销售收入计排名第8，市场份额约为1．9％；在中国丁腈手套行业中排名第7，市场份额约为1．7％；在中国一次性手套制造商中按销售收入计排名第9，市场份额约为2．3％。

根据每日经济新闻的数据，2005年华源医疗及其前身成立，并开始生产一次性聚氯乙烯手套，该公司生产的一次性非乳胶手套应用于医学检查、工业用途、食品处理、化工处理及家居护理等方面。

根据上市文件的内容，华源医疗在江苏省、云南省、江西省营运三个生产基地，包括54条单模聚氯乙烯手套生产线及五条单模丁腈手套生产线，估计总年产能分别为87亿只聚氯乙烯手套及约6．06亿只丁腈手套。此外，该公司在多地建设有多条生产线。华源医疗指出，此轮疫情发生后，全球一次性手套行业急剧增长，且由于公众的个人卫生及健康消费意识提升，国内外对一次性手套的需求预计将继续加速增长。

江苏华源曾于2016年在新三板挂牌，不过又在2019年从新三板摘牌。公司表示，鉴于新三板仅对合格投资者开放，且成交量较港交所低，所以江苏华源当时的股东于2019年6月决定从新三板摘牌。而从新三板摘牌去港交所上市，可以有利于公司的业务发展。

如今要冲刺港股上市的华源医疗到底该怎么看？后疫情时代，华源医疗还能火下去吗？

后疫情时代的华源医疗还能火下去吗？

看到华源医疗的上市，相信很多人都会想起另外一家手套上市公司英科医疗，同样在疫情的加持之下，可谓是一片大火，被资本市场冠以了“手套茅”的称谓，如今华源医疗也上市了，其能否创造类似英科医疗神话呢？

首先，在当前疫情风口依然对手套存在。如今，疫情依然在世界各地蔓延，除了中国有了比较好的防控之外，其他各国其实都不容乐观，在这样的情况下，一次性手套的发展前景其实依然非常广阔，根据弗若斯特沙利文的资料，全球手套的销量预计将由2020年的6，527亿只增至2025年的12，103亿只，年复合增长率为13．1％，按销售收入计，全球一次性手套的市场规模预期将由2020年的19，238．6百万美元增至2025年的22，358．6百万美元，年复合增长率为3．1％。在这样的大背景下，类似于华源医疗这样的公司的确有乘风而起的优势，毕竟中国作为世界工厂有着较为强势的市场制造能力和成本价格优势，只要中国企业能把这个优势发挥好，借助国际市场的风口实现顺风起飞其实并不困难，这也是为什么华源医疗能够在一年之内实现利润翻了70倍神话的关键因素所在。

其次，华源医疗的市场想象空间也并不小。我们之前提到了手套业的巨头英科医疗，这家被称为手套中茅台的公司被资本市场可谓是热捧，2020年，英科医疗的营业收入为138．37亿元人民币，归属于上市公司股东的净利润也达到了70．07亿元人民币。相比于英科医疗这样的巨头来说，华源医疗的规模无疑小得多，但是正是这种较小的规模反而给了华源医疗说故事的空间，一方面是广袤的市场发展前景，另一方面则是可以对标的市场巨头，华源医疗其实完全可以说自己拥有成为港股英科医疗的可能性，在这样的情况下，华源医疗的故事完全可以说下去，甚至给市场不小的想象空间。

第三，华源医疗的风险同样也非常大。我们仔细观察华源医疗的业务逻辑发现有几个风险不容小觑：

一是产能过度扩张带来的潜在市场压力。几乎所有的手套市场参与方最近都在疯狂扩张产能，华源医疗也是大规模地扩建生产线，我们承认在疫情之下手套有着海量的需求，但是一旦疫苗的普及能够真正发挥作用的话，手套的需求量很有可能会出现断崖式下跌，在这样的情况下，华源医疗这样的大规模手套生产企业就随时有可能面对产能过剩的重压，这个压力就像之前在国内，大家疫情期间疯狂抢购手套，但是等防控取得成效之后，多少人的手套就成为了压箱底的东西。

二是激烈市场竞争所带来的红海风险。根据弗若斯特沙利文的资料，到2020年底，全球约有200至250家大型手套制造商，市场主要集中在全球十大公司，约占全球聚氯乙烯手套公司总销售收入的43．8％，由于手套生产的门槛很低，基本上只要有些资本的企业都有生产手套的能力，如今需求井喷已经开始引发了资本的进入，一旦这种低门槛的市场被资本所占据的话，华源医疗这样的公司无疑将会失去自己的市场优势。

三是单一优势产品所带来的持续性风险。对于港股的上市公司来说，我们始终在强调一个逻辑这就是没有人能够一招鲜吃遍天，一个优势产品的确能够帮助一家公司上市，但是对于任何一家上市公司来说，如果没有足够的板凳深度，上市之后如何能让资本市场持续认可你将会成为一个大问题，而当前华源医疗无疑也面对这个难题，如果手套不好了，你还有什么足够给资本市场去说的故事呢？