毛利率超73%！“国产电生理龙头”2025业绩营利双增！

2026-03-27 18:50

3月25日，惠泰医疗发布2025年业绩报告。

公司全年实现营收25.84亿元，同比增长25.08%；归母净利润8.21亿元，同比增长21.91%。主营业务毛利率73.18%，同比提升0.47个百分点，盈利能力持续增强。研发投入3.65亿元，同比增长25.56%，占营收比重达14.12%。

分产品来看，核心业务表现亮眼。电生理业务营收5.71亿元，同比增长29.81%；冠脉通路类营收13.43亿元，同比增长27.35%；外周介入类营收4.56亿元，同比增长29.76%；非血管介入类营收5259万元，同比大增36.52%。值得注意的是，OEM业务同比下降12.05%，显示出公司正加速向自主品牌转型。

国内电生理器械市场正处高速增长期。据预测，2025年我国市场规模达157亿元，2032年有望增至420亿元，年复合增长率达15.1%。长期以来，这一市场被强生、雅培、美敦力、波士顿科学等跨国巨头主导。但在PFA（脉冲电场消融）技术革新的浪潮下，本土企业正加快追赶步伐。

2025年，惠泰医疗在电生理领域成果丰硕：磁定位压力感应消融导管获批，可提高手术安全性与有效性；一次性使用心腔内超声导管成功上市，成为国内首个具备三维功能的心腔内超声产品，可与迈瑞医疗超声机及公司三维电生理标测系统协同使用。这些新品有望持续推动公司电生理业务向房颤等高端术式升级。

不过，同行微创电生理同样表现不俗，2025年三维手术量稳步攀升，压力监测射频消融导管使用量同比增长超70%，扣非净利润大增365.73%，海外收入同比增长超40%，收入占比已超30%。

此外，2025年，惠泰医疗境外营收3.37亿元，同比增长20.25%，自主品牌增长态势良好，欧洲区、独联体区、亚太区及拉美区继续保持较快增长，市场基础不断夯实。中东非地区因地缘局势影响增长承压。

总的来说，随着集采政策持续推进、技术壁垒不断突破，国内电生理、外周介入等领域国产化率仍有较大提升空间。惠泰医疗凭借持续研发投入、产品线不断完善以及三维心腔内超声等差异化优势，有望在国产替代浪潮中占据有利位置。海外市场虽面临地缘风险，但公司在重点区域的稳健布局将为长期增长提供支撑。