资料显示，鱼跃医疗主营家用医疗器械及医用临床产品，旗下拥有“鱼跃”“华佗”“洁芙柔”“安尔碘”“金钟”等品牌。其中，“鱼跃”品牌主要覆盖制氧机、电子血压计、呼吸机、血糖仪及试纸、红外体温计等核心产品。

2025年，公司实现营业收入79.55亿元，同比增长5.14%，稳住了核心营收底盘。但归母净利润骤降至14.82亿元，同比下滑17.94%；扣非净利润11.69亿元，同比下降16.10%。经营活动产生的现金流量净额15.03亿元，同比下降17.25%。

进入2026年一季度，颓势未止。当期营业收入23.70亿元，同比微降2.69%；归母净利润4.28亿元，同比下滑扩大至31.44%；扣非净利润4.10亿元，同比下降20.00%。

分季度看，2025年第四季度成为业绩低谷，单季营收14.10亿元，同比下降8.31%，归母净利润仅0.16亿元，同比暴跌94.25%，扣非归母净利润更是转负至-0.01亿元，线下渠道承压、汇兑损失等因素成为压垮单季业绩的关键。

值得注意的是，与利润下滑形成鲜明对比的是销售费用的大幅攀升，试图通过“砸钱”营销来冲破增长天花板。2025年销售费用从2024年的13.61亿元飙升至17.63亿元，五年间增长1.34倍，销售费用率升至22.17%。其中，广告及业务宣传费3.52亿元，同比增幅高达105.85%。同时，一季度财务费用同比激增80.36%，核心原因是汇兑摩擦。

丨CGM成战略投注方向

激增的营销费用主要投向CGM（持续葡萄糖监测系统）新品推广及全球化渠道建设。这看似“流血”的成绩单背后，藏着公司对CGM赛道的战略押注。

那么，CGM是什么？过去二十年，家用血糖监测的主流形态是BGM（指尖血血糖仪），操作简单但只能单点测量。CGM将传感器植入皮下，每隔数分钟自动上传血糖数据，完整还原血糖涨落曲线，对于糖尿病患者的精细化血糖管理具有革命性意义。目前这一赛道已成为千亿级市场，年复合增长率超过15%。

鱼跃在BGM赛道深耕多年，渠道护城河稳固。2021年，鱼跃以3.66亿元收购浙江凯立特51%股权，切入CGM赛道。此后产品持续迭代：2025年推出的Anytime 5系列，MARD值优化至8.58%，连续佩戴时长延伸至16天，核心性能已接近雅培、德康等国际一线产品。配合全年5.7亿元的研发投入，技术路线正从“够用”向“可比拼”跃升。

显然，成效已直接体现在财报中。2025年血糖管理及POCT解决方案板块收入达12.81亿元，同比增长24.34%，占总营收比重约16.10%，其中CGM业务营收实现翻倍以上增长。2026年1月，Anytime 4及5系列斩获欧盟MDR IIb类医疗器械CE认证——这是进入欧洲医保体系的前置条件，鱼跃CGM未来可触达的用户将不再局限于自费人群。

全球化布局上也同步加速，出海成公司一大亮点。2025年外销收入12.32亿元，同比增长29.86%，占营收比例提升至15.49%。报告期内新设印尼、欧盟、巴西三家海外子公司，欧美区域实现销售突破。同时还避开国内同质化内卷，借助CE认证切入欧美医保市场，以高规格产品撑起高毛利空间，再反哺国内品牌形象。

丨短期失血换来的“入场券”，能走多远？

然而，鱼跃等国产CGM的出海之路并非坦途。全球CGM市场被雅培、德康、美敦力三巨头垄断超80%份额，其中雅培2023年CGM业务收入已高达53亿美元。这些巨头手握数十年专利积累，构建起严密的技术壁垒。

2026年4月，欧洲统一专利法院（UPC）上诉法院判令三诺生物在UPC管辖区域（罗马尼亚除外）禁止销售相关CGM产品，认定其产品落入雅培EP3988471专利保护范围。雅培对中国CGM厂商的海外狙击始于2024年，先后起诉硅基仿生、三诺生物、微泰医疗，形成全面围堵。如今，鱼跃虽已取得CE认证，但未来进入欧美市场或许同样面临专利诉讼风险。

总而言之，鱼跃医疗正用短期的利润退让，换取高毛利CGM产品线的海外准入资格。以技术创新缩小与国际巨头的性能差距，以CE认证打开欧美市场大门，最终实现国产替代与全球化突围。

但挑战同样严峻。在销售费用高企、盈利能力承压的当下，如何平衡短期业绩与长期研发？在雅培等巨头发起专利围剿的背景下，如何构建自身的技术护城河？这些都将成为鱼跃能否突破困局、实现高质量发展的核心命题。

这笔账究竟怎么算，市场仍在等待答案。