据悉，本次IPO所得款项净额约3.84亿港元，其中约74.5%将用于核心产品的研发及商业化，9.9%用于关键产品的研发及商业化，6.0%用于其他候选产品研发及专利，2.0%用于扩大制造产能，7.6%用作营运资金。从募资投向来看，核心产品的商业化推进是当前最优先的任务。

此次上市，真健康选择港交所第18A章路径，该规则专为未盈利生物科技企业设立，豁免传统盈利测试，聚焦研发进展与技术壁垒。

丨10款产品获批，多项首创认定

真健康医疗成立于2018年，聚焦经皮穿刺手术机器人与消融手术机器人的研发和产业化。是国内较早专注于经皮穿刺及消融手术机器人研发与商业化的企业之一，2024年7月获工信部认定为专精特新“小巨人”企业。

公司创始人张昊任拥有复旦大学上海医学院学士学位及清华大学EMBA学位，曾就职于澳门卫生局，主持过科技部“十四五”国家重点研发计划智能机器人专项等国家级项目，手握超百项专利。

公司围绕经皮介入诊疗，已形成覆盖穿刺定位、微波消融及相关设备的产品体系。截至目前，已有10款产品（不含耗材）取得上市许可，核心产品TH-S系列（含TH-S1、TH-S、TH-S Pro、TH-SA四个型号）均获国家药监局三类注册证，适用于肺部及腹部器官穿刺定位；TH-X MW已获批用于肝脏及肺部肿瘤微波消融，TH-X HMW亦取得三类注册证。

此外，公司还布局了TH-P系列紧凑型穿刺机器人、MW150微波消融治疗仪、TH-X Cryo冷冻消融机器人及器官保存系统等产品，覆盖不同医院层级与临床应用场景。

从技术壁垒看，TH-S被国家药监局认定为国内首创的经皮穿刺手术导航定位系统，TH-X MW则被认定为国际首创的影像引导导航定位系统。

临床与商业化方面，截至2025年11月，穿刺手术机器人已覆盖全国20余个省份、近100家医疗机构，累计手术量突破5000例，涵盖知名三甲及县域基层医院。公司于2022年启动销售，已建立覆盖23个省份的销售网络，与27家经销商合作。

市场地位方面，据灼识咨询数据，2022年起公司在中国经皮穿刺及消融手术机器人市场中市场份额连续三年稳居第一，2025年出货量（36.4%）及收入（28.0%）均居全国首位。

经皮穿刺手术机器人属于第三类医疗器械，技术壁垒高、监管严。目前，国内共批准17款经皮穿刺手术机器人，仅4款可用于肺部实体器官穿刺，真健康自2022年获批以来共获4项批准，系细分领域获批最多企业。此外，公司正将TH-S1拓展至腹膜后病变，预计2027年下半年获批，同时计划2026年提交CE申请，加快国际化布局。

丨收入高增但仍在亏损

作为商业化早期的创新器械公司，真健康医疗业绩仍面临较大压力。

收入端，2023年、2024年及2025年分别为230.1万元、179.1万元及1217.8万元，其中2025年同比增长579.9%，主要得益于核心产品销量从2024年的1套增至2025年的6套（含2套TH-S、1套TH-P、1套TH-S Pro及2套TH-X MW）。2025年上半年收入仅17.3万元，销售集中于下半年。

毛利方面，2024年及2025年分别为131万元及929.4万元，毛利率从73.2%提升至76.3%。利润端，2023年至2025年净亏损分别为9554.1万元、9215.6万元及9011万元，三年累计亏损约2.78亿元，亏损幅度逐年收窄，但若考虑优先股赎回权等会计因素，经调整净亏损规模更大。

值得关注的是，2024年及2025年公司分别获得政府补助3190万元及4260万元，占同期其他收入及收益的95.6%及93.7%，对利润表影响较大，反映经营性收入仍处极早期。与此同时，客户集中度亦极高，据招股书披露，2025年前五大客户收入占比达96.4%，全部产品通过经销商转售至终端医院。

不过，公司预计，随着产品组合丰富及多地招标落地，2026年收入目标为1.5亿至3亿元。此前，TH-S已于2025年7月首次进入江苏省医保。

丨写到最后

据灼识咨询数据，全球经皮穿刺手术机器人市场规模预计将从2024年的约1.92亿美元增长至2032年的约17.22亿美元，年复合增长率达31.6%；中国是增长最快的地区，市场规模预计到2032年将达到23.28亿元，年复合增长率高达66.1%。而经皮穿刺手术机器人目前仍属于相对细分的领域，参与企业数量有限，真正完成产品注册、形成产品矩阵并进入商业化阶段的企业并不多。

自成立以来，真健康医疗已完成至少10轮融资，投资者包括中金启合、粤澳投资、横琴深合产业投资、诺威机器人、水木东方、格力金控、华金资本、高榕资本、KIP、理工创动等，2025年1月完成B+轮融资后估值已达22.3亿元。此次真健康登陆港交所，意味着"穿刺消融手术机器人"正迎来资本市场的价值重估，也让这一赛道的发展进入新的阶段。

不过，上市只是跨过了阶段性融资节点，并非价值兑现的终点。本次IPO能否为产品推广和研发投入提供足够资金支持，以及手术机器人从"小批量交付"向"规模化销售"的跨越能否如期兑现，仍是市场持续关注的核心问题。