近日，国内"医疗大模型第一股"——讯飞医疗交出一份2026年上半年超预期成绩单。第二天开盘，股价盘中最高涨超 22%，收盘报 71.25 港元，单日市值增加近 10 亿港元。

2026 年上半年，讯飞医疗营收4.46亿元（同比+49.4%），创下公司自2021年有可比数据以来的中期增速新高。毛利2.36亿元（+53.5%），毛利率提升1.4个百分点至52.9%；期内亏损4810万元，同比大幅收窄41.5%。销售回款3.48亿元，同比增长49%，与收入增速同步。研发投入1.95亿元，同比增长45.1%，占收入比重43.7%。

现金流方面，由于中报未披露详细现金流量表，参考招股书2021至2024年经营现金流多为负值。本期回款增速与收入基本持平，至少表明未出现“账面增收、实际回款困难”的恶化趋势。

业务结构方面，公司将原有四大业务线整合为三大板块——AI诊疗助理（B/G端）、AI健康助手（C端）、AI数字基座（G端），分别对应医生、居民、政府，估值逻辑从医疗信息化集成商向医疗AI平台迁移。三大板块上半年全面增长。

AI诊疗助理收入2.02亿元（+47.5%），占总收入45.2%，维持最大收入基本盘，毛利率56.1%。AI健康助手收入1. 82亿元（+74.9%），占比从去年同期的约三分之一跃升至40.9%，成为增速最快的核心引擎，毛利率51.0%。AI数字基座收入0.62亿元（+7.9%），但毛利率从25.9%跃升至48.6%，同比提升22.7个百分点，是本期综合毛利率抬升的主要来源。

49.4%的增速从何而来？

AI健康助手由影像云和诊后管理双轮驱动。影像云从安徽复制到广西（上半年完成全省接入）、宁夏（7月中标），且影像云为多年期运营服务合同，每开一省即沉淀未来经常性收入；诊后管理则由患者自费购买，全国目标医院超400家，2026年服务5.5万人，付费意愿50%-60%。

AI诊疗助理从基层G端向等级医院B端延伸。基层侧覆盖31省828区县、超7.7万家机构，市占率超80%，累计服务4.9亿人次、提供辅诊超12亿次；等级医院侧已进入协和、华西等700余家，病历生成采纳率91%，正探索按采纳量计费的订阅模式。政策窗口也集中打开——4月基层医疗质量改善三年行动、6月支持社区AI应用、7月国家卫健委合肥现场推广会及"十五五"规划明确跨省检验检查共享平台，均指向讯飞核心布局，基层AI辅诊全国覆盖目标从2030年提前至2028年。

2025年11月中标的4.28亿元国家AI中试基地项目（占2024年营收58%），服务期至2028年4月，2026H1为首个完整确认半年度。

由此可见，三股力量叠加支撑增速合理，但其中G端大单的阶段性确认贡献较大。不过，三块业务已形成GBC闭环。政府建平台，医生用起来，患者受益，同时患者数据反哺模型优化，模型变强后再服务更多人。随着资源向经常性收入业务倾斜，盈利结构也持续优化。

当然，费用端全面优化，盈利质量改善同样显著。

销售费用率同比降11.28pct至22.91%，管理费用率下降7.27pct至8.61%，研发费用率下降4.43pct至33.92%，财务费用率下降0.62pct至1.00%。费用率全面下降的同时，研发绝对投入反而增长45.1%至1.95亿元。收入高增长、费用率下降、研发持续加码，经营杠杆开始释放。同时，毛利增速跑赢收入，意味着大模型驱动的软件、产品与运营收入正在系统性提高收入质量，产品结构持续优化，公司已由"砸钱换市场"阶段进入"规模产生利润"阶段。

丨写到最后

综合来看，讯飞医疗2026年中报是公司上市以来质量最好的一份：收入加速、亏损收窄、花钱效率提升，三块业务全面开花。虽“还在亏钱”，但“拐点临近”。按当前节奏，讯飞医疗有较大概率在今年内完成扭亏为盈。

但这只是阶段性节点，AI健康助手的毛利率能否在下半年企稳、ARR规模何时披露、核心技术研发会否在新一轮模型竞赛中被迫加码——这些问题将决定讯飞医疗是否真正步入盈利轨道。毕竟，真正有价值的医疗AI，是具备充沛的定价能力，且先发优势形成的规模数据飞轮，让后来者难以复制。