DePuy Synthes覆盖髋、膝、创伤、脊柱、运动医学、颅颌面及骨科数字手术和机器人，强生称其独立后将成为全球最大骨科公司，面对超过500亿美元全球市场，每年服务约700万名患者。
该业务2025年收入92.58亿美元，占强生总收入十分之一、医疗科技板块近30%，含债务估值或达280亿美元。交易尚未签署且双方未正式回应，强生同时保留分拆上市选项，预计2027年年中完成分离。可见，卖给Apollo只是分拆路径的一种变体，并非突然转向。强生卖掉骨科，根本原因心血管业务增速过快。2025年，骨科收入92.58亿美元，只增长1.1%；心血管收入89.28亿美元，增长15.8%，体量几乎追平骨科，增速却是它的14倍。其中，心血管内部：Abiomed增长17.1%，Shockwave持续放量，电生理增长7.0%。

同时，据OrthoWorld统计，2025年全球骨科市场约649.5亿美元，同比增长4.9%。主要对手中，史赛克骨科相关收入约114亿美元，捷迈邦美82.3亿美元（+7.2%），施乐辉骨科口径约41.5亿美元（+5.9%）。相比之下，DePuy仅增长1.1%，明显落后于行业大盘和竞争对手。此外，为搭建高增长线，强生2022年花166亿美元收购Abiomed，2024年又花131亿美元收购Shockwave，两笔交易都指向高增长、高毛利、集采免疫更浓的心血管，加上多年加码电生理和PFA，合计投入近300亿美元，如今已是医疗板块核心引擎。

由此，一进一出，强生的逻辑已非常清楚，对年营收超940亿美元的强生来说，钱要投给回报更高的地方也显得毋容置疑。当然，骨科也并非亏损，髋关节增长2.1%，膝关节增长2.7%，创伤增长3.2%，仅脊柱、运动医学等少量业务小幅下降2.5%。只是同等投入，产出远低于PFA、IVL、机器人外科赛道。所以分拆后，强生将彻底聚焦心血管、外科、视觉三大板块。

值得注意的是，强生2025年10-K年报明确提及，骨科业务所有产品平台的收入均受到中国带量采购的负面影响，甚至是核心业绩拖累因素。为应对集采冲击，强生自2023年起持续对骨科业务重组，包括收缩部分海外市场、优化产品线、精简分销体系，仅2025年相关重组费用就高达3.07亿美元。行业结构性调整压力已无可规避。若DePuy Synthes顺利独立或易主Apollo，其中国市场战略也必将全面重构。

公开信息显示，Apollo于1990年在纽约创立，是全球最大的另类资产管理公司之一；截至2026年6月底资产管理规模约1.05万亿美元，偏好大型药企或巨头剥离的成熟现金流资产，通常以股权、信贷、少数股权战略投资等全资本链条介入。实际上，近两年私募股权在医疗科技并购中动作不断，美敦力、百特等企业此前都曾借助私募股权完成业务分拆与剥离。强生2025年10月公布的方案并未提前锁定出售或分拆上市，2026年半年报仍维持18至24个月内完成分离的目标时间。如今时隔近一年，Apollo进入谈判，说明强生的资产处置正从“探索多种分离路径”向更具体的方案推进。