高瓴押注！“迈瑞系”收获近50亿市值IPO！

2026-09-09 10:30

9月7日，麦科田正式登陆港交所主板，摩根士丹利与华泰国际联席保荐。但上市首日即遭遇破发，股价报收8.80港元/股，较发行价15.42港元大跌42.93%，总市值约47.40亿港元，较三年前E轮融资时约82亿元人民币的估值大幅缩水。

翻开麦科田的管理层履历，其实际上是一支“迈瑞系”老兵团队的再集结。公司前身2011年成立于深圳，最初从事基础输液设备业务。真正的转折发生在2013至2015年间，随着曾在迈瑞医疗深耕销售与战略的钟要齐、原首席运营官刘杰及其配偶李辉先后加入，并通过股权受让与注资完成对公司实际控制，创始团队逐渐退居幕后，一套拥有迈瑞多年实战经验的管理班底就此成型。

据披露，其核心管理团队中超过80%的成员来自迈瑞，这支兼具研发、销售、战略与资本运作经验的团队在初创医疗器械公司中极为罕见，为公司注入了成熟的行业实践与国际化视野，也让市场赋予了其“小迈瑞”的标签。这也解释了为何高瓴资本、深创投、软银中国等顶级资本愿意一路加持。

信息显示，2017年高瓴创投入局开启长期陪跑，此后礼来亚洲、深创投、南山软银、信达资本、险资及产业资本相继跟进，上市前累计融资约22.59亿元，高瓴持股20.79%成为第一大外部股东。

在管理团队主导下，麦科田确立了“自研+并购”双轮驱动的发展战略，迅速搭建起覆盖生命支持、微创介入、体外诊断三大核心领域的多元化产品矩阵，产品组合超过320种型号。

生命支持作为基本盘，其输注工作站连续八年中国市场排名第一，但该板块收入在2024年出现12.4%的下滑，2025年回升至6.13亿元。

真正的增长引擎来自微创介入，该业务2025年收入8.12亿元，占总营收50%，毛利率高达59.4%，其核心驱动力源于2022年斥资16.2亿元收购江苏唯德康医疗，成功切入内窥镜耗材及微创介入领域，使该板块收入从2022年的3.86亿元猛增至2024年的7.21亿元。

体外诊断业务则通过2017年收购润普生物、2020至2021年分批收购生科原公司，构建起以凝血与血型检测为特色的150多种产品线，2025年贡献收入1.94亿元。

财务数据显示，公司营收从2023年的13.13亿元增长至2025年的16.19亿元，复合增长率约11%，毛利率从49.6%稳步攀升至53.7%，并于2025年实现净利润5073.8万元，扭转了此前累计亏损的局面。同时，凭借覆盖全国超过6000家医院（包括约90%的三甲医院）及全球140多个国家和地区的渠道网络，麦科田实现了临床多科室覆盖带来的销售协同效应。

总而言之，此次募资的用途——35%投向研发、20%扩建产能、10%用于并购，清晰地表明了麦科田坚持“自研+并购”的决心。然而，首日43%的暴跌，也折射出市场在“业绩拐点”与“护城河厚度”之间的权衡。可见，即便手握明星资本与6亿港元募资，但在集采和头部围剿下，麦科田价值深浅，仍需时间验证。