这一年，脑机接口首次写入政府工作报告，NMPA也发布分类新规，制度闸门开启的同时，今年1月初强脑科技以保密形式递表港交所，6月中旬博睿康科创板IPO获受理、拟募资25亿元——三家企业几乎同时冲刺IPO，分别代表侵入式与非侵入式两条技术路线，也各自选择了A股与港股。不过，消息虽密，账上的钱，够烧到上市那一天吗？

博睿康进度领先，已进入科创板问询阶段，手握NEO-ONE三类证，成立14年，去年营收过亿，国资一直是长线陪跑的姿态，正在为“医疗级高门槛”这条路线打样。

强脑科技则以保密形式递表港交所，中金、瑞银均已进场，公司已实现盈利，主打消费级产品与特殊产品分销渠道，最大悬念在于港股能否给足估值想象空间，正在为非侵入路线的“量产与盈利”逻辑定价。

术理创新是三家之中上市进度最靠后的一家，2015年成立于上海，以非侵入式路线为主，核心产品聚焦中枢神经损伤导致肢体运动障碍、意识与认知障碍和神经发育障碍等市场痛点。以目前公开的信息看，其似乎更像一家穿着脑机接口外衣的康复器械+神经调控公司。没有三类证护体，也没有20亿融资撑腰，却靠着一套密集融资的组合拳走到了IPO门口——2026年1月B+轮1.6亿元，2月C轮数亿元，6月股改，9月备案，目标科创板，计划年底前递交、明年上半年力争过会，节奏可以说相当紧凑。

创始人王薇的背景倒是颇有辨识度：天津大学双学士、南安普顿博士、西门子医疗全球核心专家、IEC国际标准委员会专家委员，直接持股45.79%，这种“工程+标准+产业”的复合履历在脑机接口圈里不多见。

同时，公司目前已累计完成五轮融资，背后投资阵容包括国家中小企业发展基金、东方富海、道禾资本、东方恒信、国中资本、东新鼎资本、名盛资本等。可见，投资方构成带有鲜明的“政策+产业”色彩，没有果链式产业巨头，却有清晰的产业政策导向。

路径选择上，术理创新选择了“院内应用”这条路线，产品据说已进入多家三甲医院的神经外科、康复科、儿科，还开了全国首个BCI专项门诊。

但问题同样醒目。相较另外两家，在公开市场认知度更低，主动披露的财务数据有限，毕竟，“数亿元”与“具体数额”之间的口径差异使其在估值定价上缺少锚点。更关键的是，截至发稿，术理创新名下检索不到任何II类或III类医疗器械注册证——无论国家局还是上海药监局，均无该公司（含更名前）的注册记录。

2015年成立，2022年才拿到A轮，中间六七年没有融资、没有公开业绩数据，相关荣誉倒挺多。公司靠什么活下来，仍是空白，且尚待解答。主打“康复”概念的已上市脑机接口股，业绩与增长集体未兑现，这个前车之鉴它能否绕过去？仅凭专利，怕是撑不起资本想要的技术壁垒。

但“第一股”要紧的未必是谁先敲钟，而是资本市场第一个定价锚落在哪个故事上。没人能预判术理创新最终能否上市——在辅导备案之后，它还有补注册证、补数据、补财务的窗口期。不过，这场竞速，说到底，是资本市场在给哪条技术路线先兑现商业价值；谁先跑出来，谁就“定义”了那条路线的画像。