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安防“黑马”英飞拓 你怎么了?

2017-03-08 08:48
科技那回事
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去年的大黑马

2016年2月27日,英飞拓发布业绩快报,宣称公司2015年实现营业收入18.01亿元,同比增长83.84%,归属于上市公司股东的净利润6834万元,同比增长103.48%。公司2015年度业绩增长的主要原因:1、公司国内经营业绩好于预期;2、加拿大马驰(March)子公司连续多年盈利。

今年的大黑鹅

2017年2月27日晚英飞拓披露业绩快报,公司2016年度营收为19.78亿元,同比增长9%;净利为亏损4.4亿元。业绩下降主要系:1、子公司澳洲Swann和杭州藏愚2016年业绩下滑较大;2、子公司澳洲Swann经营不达预期,计提商誉和无形资产减值;3、子公司杭州藏愚经营不达预期,计提商誉减值。

群众一脸懵逼

纵使安防行业整体增速放缓,纵然海康大华对其他安防企业的挤压踩踏严重,但是盘子大、增速放缓的海康还能保持20%+的增速,更不用说大华和网力等公司的30%水平。而英飞拓营收增速个位数不说,从盈利7000万到亏损4亿多,从大黑马到大黑鹅,这画风变化实在太快,而原因是“大额商誉减值”。

何为商誉减值

如果某公司被收购后,不负众望,连年按约定甚至超额完成营收目标,给收购方带来超额利润,则皆大欢喜,本次收购成功,溢价钱花的不冤枉。但是如果被收购后,业绩一路向下,远不达标,发生亏损,这时候,可能需要进行减值。商誉的减值通常会严重影响当年利润,所以一般情况下,管理层不会让它发生减值。大额商誉减值,说明企业对应的并购行为是失败的,预示着过去公司花在并购上的资金在未来无法收回。此外,大额商誉减值还说明公司在未来无法完成预期的业绩,公司未来的现金流预期会受到巨大的影响,严重的甚至会影响到上市公司的估值。但是,换个角度,既然纸是包不住火的,那么长痛不如短痛,不如“捅脓包”,索性一次性把商誉统统减值掉,既然今年的亏损已成定局,那么索性让它亏个够,早死早投胎。通过把商誉减值集中在某一个年度,甩掉包袱,为以后年度的业绩大反转创造基础。一转眼业绩又是增长百倍千倍的,还能落一个业绩暴增概念。

回看英飞拓

本次计提各项资产减值准备合计47,441.47万元,考虑所得税的影响后,将减少公司2016年度归属于上市公司股东的净利润47115.17万元,相应减少2016年度归属于上市公司股东所有者权益47115.17万元。

英飞拓的几次收购

英飞拓于2014年出资8716.86万美元收购Swann的97.5%股份,并代Swann偿还特定债务2496.38万美元(合计11213.24万美元),而Swann净资产不过2000万美元,即溢价560%收购,仅此一项收购产生商誉就在9000万美元,即近6亿元人民币。2015年出资2.1亿元收购的藏愚科技(智能家居企业),净资产仅0.63亿元,溢价率同样达333%,收购第一年(2015年)就未完成盈利承诺(差几百万元),被收购者予以补足,到了2016年盈利差距更大,不得不动用商誉减值这个办法。

关于安防行业的收购

安防行业的收购屡屡发生,通常,上市公司借助资本,可以迅速弥补自己的产业链,做好更大的布局,并且可以为自己的营收做贡献,让财务报表更好看,这方面东方网力和高新兴目前做的比较成功,多次收购行为的代价均不算大但是营收及利润回报不小。高溢价收购伴随高风险,考验企业的眼光、整合能力并对业绩可能影响很大,需慎重!

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