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三棵树VS亚士创能 谁是涂料行业“领军者”?

2021-07-30 18:17
前瞻网
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我国涂料市场竞争激烈,全国百强涂料企业市占率仅达三成,市场集中度低,各企业市场份额较小。其中头部企业多数为外资,我国本土企业近几年发展迅速,不断有涂料企业成功上市,在国内外地位不断攀升,其中三棵树和亚士创能便是其中的佼佼者,从多方面来看,三棵树在涂料领域更能担起本土涂料企业的“领军者”。

行业主要上市公司:三棵树(603737)、东方雨虹(002271)、亚士创能(603378)、科顺股份(300737)、金力泰(300225)、北新建材(000786)等

本文核心数据:涂料产销量、涂料产能、涂料产能利用率、涂料业务营收、涂料业务毛利率

1、三棵树VS亚士创能:涂料业务布局历程

涂料指涂布于物体表面在一定的条件下能形成薄膜而起保护、装饰或其他特殊功能(绝缘、防锈、防霉、耐热等)的一类液体或固体材料。我国是全球涂料生产销售第一大国。目前,中国本土涂料生产的龙头企业分别是三棵树(603737)、亚士创能(603378),两家企业在涂料业务上的布局历程如下:

图表1:三棵树、亚士创能涂料业务布局历程

2、涂料业务布局及运营现状:三棵树更胜一筹

——涂料产销量:三棵树产销量更大

从涂料产销量的情况来看,2020年,三棵树完胜亚士创能。数据显示,2020年,三棵树涂料产量达99.45万吨,销量为96.06万吨;亚士创能2020年产量为41.5万吨,销量为40.51万吨。在产销量上,三棵树比亚士创能多出一倍。

图表2:2020年三棵树、亚士创能涂料产销量对比(单位:万吨)

——涂料产能建设:三棵树产能更大

从涂料产能建设情况来看,三棵树涂料产能在全国属于领先地位,2020年涂料产能高达197.7万吨,而亚士创能仅有35.6万吨的涂料产能。不过从产能利用率上来看,亚士创能产能利用率达到116.36%,而三棵树产能利用率不到50%。

图表3:2020年三棵树、亚士创能产能建设对比(单位:万吨,%)

——涂料布局区域:两者均进行全国布局

从涂料布局区域来看,两家公司都进行全国布局,其中华东地区是三棵树的重点布局区域,2020年,三棵树在华东地区的主营业务营收为30.95亿元,占39.31%。亚士创能主战东部地区,其中包含华东地区,2020年亚士创能在华东地区的主营业务营收为15.70亿元,占45.34%。

图表4:2020年三棵树、亚士创能销售网络分布(按营收)(单位:%)

——涂料产品品类:两家公司不分上下

从涂料产品来看,三棵树以墙面漆、木器漆为主打,包含防水、保温等多项产品体系;亚士创能主打功能性建筑涂料,以墙面涂料为主,同时涉及保温、防水等涂料。在涂料品类上,可以看出两者趋同,两家公司均为建筑涂料领域的佼佼者。

图表5:三棵树、亚士创能产品对比

3、涂料业务业绩对比:三棵树营收及盈利领先、但亚士创能盈利能力提升快

从涂料业务的经营情况来看,2018-2020年,两家公司涂料业务营收均大幅增长,其中三棵树的涂料业务收入均领先于亚士创能。2020年,三棵树涂料业务实现收入72.70亿元,亚士创能的涂料业务实现收入34.30亿元。

从涂料业务的毛利率来看,2018-2020年,三棵树涂料业务整体毛利率要高于亚士创能;不过从毛利率变化趋势来看,三棵树涂料业务毛利率处于相对平稳的地步,而亚士创能涂料业务毛利率则呈现上升趋势。2020年,两家龙头涂料企业的涂料业务毛利率差距较2018年大幅缩小。

图表6:2018-2020年三棵树、亚士创能涂料业务收入、毛利率对比(单位:亿元,%)

注:1)两家公司涂料业务营收均为涂料业务及相关联业务营收;

2)三棵树涂料业务毛利率为墙面漆、木器漆毛利率;亚士创能涂料业务毛利率为功能性建筑涂料毛利率。

4、前瞻观点:三棵树为中国本土涂料企业“领军者”

在涂料行业中,涂料生产尤为重要,其产销量、产能建设、产品品类等是核心指标,涂料业绩能反应公司的经营概况。基于前文分析结果,前瞻认为,三棵树在涂料生产上占有巨大优势,目前是我国本土涂料企业中的“领军者”。

图表7:中国涂料“龙头之争”分析结果

以上数据参考前瞻产业研究院《中国涂料行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》,同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、招股说明书撰写等解决方案。

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来源:前瞻产业研究院

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