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正泰电器千亿市值是如何炼成的?

2021-09-15 09:18
首条财经
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懂大局、勇追赶、重专注

作者:李晴雨

编辑:贺婧

风品:沈禾 车一

来源:首财-首条财经研究院

8月4日,正泰电器涨停,股价47.77元,市值成功突破千亿。截止8月31日收盘价62.95元,市值1353亿元。

实际上,进入下半年,正泰电器股价涨势强劲。相比7月19日的31.29元,不足两月市值已近翻倍。

何有此强增速、有无泡沫、是否稳健呢?

01

单季净利超17亿元  股价上涨之基

九层之台,起于累土。

千亿光环背后,自然也是实绩支撑、基本面打底。

公开信息显示,正泰集团为智慧能源解决方案提供商,已形成集“发电、储电、输电、变电、配电、售电、用电”为一体的全产业链。旗下正泰电器为中国第一家以低压电器为主营业务的 A 股上市公司,“低压+光伏”双轮发展。

8月26日,正泰电器发布2021半年报:营收162.40亿元,同比增长11.16%;归属于上市公司股东的净利18.44亿元,同比增长1.86%;扣除中控技术影响,归属于上市公司股东的净利润18.27亿元,同比增长0.92%。

结合全球疫情、原材料价格上涨等压力,这份增长答卷来之不易。

正泰电器半年报表示:公司生产所需主要原材料,铜、银、钢材及塑料等采购成本占产品总成本比重较高,2021 年以来,大宗原材料尤其铜价格不断上涨,导致产品成本较快上升,从而有可能影响公司产品终端价格及产品利润水平。

体现在费用端,正泰电器2021半年度营业成本116.7亿,同比增长16.3%,高于营收11.2%的增速。

然单季看,一季度营收68.69亿元,归母净利1.21亿元。二季度营收93.71亿元,净利润17.23亿元。营收环比增长25.02亿元,净利却大增16.02亿元,高增速与不少竞品的增收不增利形成强反差,营利环比大增更显浓郁上升之势。这也是正泰股价持续上涨的原因之一。

拉长维度,2017年至2020年,正泰电器营收分别为234.2亿元、274.2亿元、302.3亿元、332.5亿元,归属净利分别为28.4亿元、35.92亿元、37.62亿元、64.27亿元,持续稳健双增。尤其是2020年,面对疫情冲击,净利大增尤其稀缺。

注目的还有可观分红。统计数据显示,正泰电器上市11年共分红18次,累计分红114.8亿元,超过97.6%的上市公司。

高分红也是稳健业绩打底。2010年公司上市时,正泰电器总营收63.39亿元,2020年增至332.5亿元,涨幅424.53%;同期净利也由6.39亿元增到37.62亿元。反映股东权益收益水平的净资产收益率,长期保持在15%以上。

从此看,正泰电器长期价值根基稳健。长短结合,才有了目前的千亿光环。

02

双轮高增

渠道护城河与卡位优势

聚焦业务,或有更生动体会。

作为低压电器行业龙头,“低压分部”是正泰电器营收的主要来源:上半年营收110.58亿元,同比上涨31.24%。

更细分看,正泰电器在工业项目、工业OEM、建筑、电网、基础设施及个人用户六大细分市场的市场份额均位于前五。

这得益于正泰电器以“通用”和“专业”两大品类分类市场、推动低压电器行业再定义,在持续优化迭代渠道业务、深度挖掘和满足客户需求的基础上,不断提升公司品牌价值。

众所周知,低压电器具有应用广泛和终端客户多样性的特点。也基于此,正泰电器的完备经销网络具有战略价值。

2020年起,正泰电器渠道业务升级重构,开展“蓝海行动”,分步启动股份制合作区域销售总公司,实施渠道扁平化管理。

截至报告期末,正泰电器拥有525家一级经销商,5000余家二级分销商,超10万家终端渠道,实现一二级渠道、地市级覆盖率96%以上。这也是业内最健全、深入的渠道网络,实现了渠道网络全国覆盖。

得益于迭代强化渠道护城河,报告期内正泰电器国内渠道业务营收58.70亿元,同比增长14.83%。

同时,为满足客户个性化需求,在六大板块基础上,正泰电器进一步细化出60余个子行业。

独立行业分析师李晨认为,直销客户具有黏性强、周期波动小特点,叠加子行业的多元布局,让正泰电器能持续分享细分行业红利、优化业务结构,进而汇聚源源成长动力,加固龙头成色。

光大证券研报称,基于正泰电器强大的研发体系与优异的商务拓展能力,公司在电力设备、地产建筑、5G通信、新能源及工业OEM等几大类下游客户均取得良好业务发展。

当下,正泰以全产业链产品延伸为抓手,以系统解决方案为支撑,通过资源库建设、信息化支持、物流提升等手段赋能渠道平台,打开渠道业务增长新空间。

再看“双轮驱动”另一极:

2021年上半年,正泰电器新增户用装机容量1.05GW,户用装机发电量19.46亿千瓦时,实现户用发电系统销售发货281MW,市占率蝉联第一。截至2021年6月底,正泰户用光伏的客户量已超40万户。

满满龙头之姿,无需赘言。实际上,正泰电器真正涉及光伏业务并不长。

2016年,正泰电器董事长南存辉将母公司正泰集团的光伏业务注入正泰电器。由此企业开启低压+光伏双轮驱动战略。

2021年上半年,正泰电器太阳能分部实现主营收入53.19亿元,较去年同期的63.43亿元下降16.14%。

成本压力是下降主因。

期许的是,正泰电器半年报表示,已与客户价格协商,共计40多家客户在原有合同基础上提高了价格,同时强化制造能力,优化组件制造产品线。

短期阵痛虽在所难免,但拉长维度,光伏业务仍有大想象空间。

近年来,新能源行业的发展备受关注。“碳达峰”、“碳中和”等绿色经济风口下,“3060”、零碳等减排目标更打开了市场增量。国家能源局官方数据显示,2021年上半年,中国分布式光伏新增装机为7.65GW,同比大涨72.30%。

风物长宜放胆量,大企何惧小风浪。

与长期投资者一样,坚持长期主义的正泰电器,自然也不会计较一时升降。

2021年6月,国家能源局发布《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》,为整县推进分布式光伏和推动乡村振兴奠定新工作基调。

2021年7月,正泰电器与国家电投联合发布《整县推进综合解决方案——中国零碳乡村白皮书》,双方将一起调动各方资源,进行整县方案推进。目前,正泰电器已先后和湖南祁阳、福建连城等市县签署框架合作协议并新增980MW意向装机容量。

迅速卡位,凸显正泰电器的龙头敏感性、发展前瞻性。一张新价值图谱,就此展开。

期许并不过分。往期看,一些战略布局正在迎来收获季:

2021上半年,正泰电器自持及运维光伏电站发电量总计约576000万千瓦时,全年度发电量相当于火力发电中减少燃煤使用188.93万吨,减少排放碳粉尘156.67万吨、二氧化碳574.27万吨、二氧化硫17.28万吨、氮氧化物8.64万吨。

东吴证券研报称,随着组件价格下降以及政策持续支持,2021年及以后户用装机有望大幅增长,截至2020年户用光伏渗透率不到1%,新增装机10GW,累计装机20GW,预计到2030年达到10%以上,对应户用新增装机137GW,累计装机631GW。

光大证券认为,在碳中和、绿色建筑、整县推进分布式光伏系统下,建筑光伏及分布式光伏市场正在快速开启。在这一大背景下,在新能源行业有明显优势的正泰电器,新能源业务预计向好发展。

山西证券研报也首予正泰电器增持评级。理由主要包括:低压电器业务稳步增长,渠道直销两头推进;乘分布式整县推进东风,户用装机有望高增。

值得注意的是,2021年7月20日,正泰电器宣布要为子公司浙江正泰安能电力系统工程有限公司引资扩股10亿元。从上文看,其股价也正是在此区间开始快速上涨。

有券商认为,个中原因就是光伏概念跟智能电网的叠加效应,先期卡位龙头更有红利优势。

03

千亿新起点

长期主义的价值胜利

当然,大市场也有强竞争。

要想坐稳龙头、吃稳红利,创新打底的强产品力是关键。

2021年上半年,正泰科技投入研发费用5.77亿元,同比增长39.60%。

2017年至2020年,研发费分别为7.94亿元、9.46亿元、9.80亿元、10.29亿元,持续增长,四年累计37.49亿元。

报告期内,公司专利申请330件,授权394件,软件著作权26件,累计有效专利达到3926件。

方正证券研报称,低压电器技术迭代变缓,随着国内厂商技术水平的提升,内资产品性能逐渐接近外资。从电流分断能力以及短时耐受电流能力等主要指标来看,内资与外资产品的基础性能已相差不大。

行业分析师于盛梅表示,在新型电力装备领域,我国部分关键核心零部件、工业软件等还面临“卡脖子”困境。正泰电器作为行业龙头,依靠高质创新打造强产品、强市占率,不仅符合国内产业链稳定性、安全性的整体要求,也将大幅降低产业卡脖子”风险。

聚焦正泰一路成长,也应有鲜活体会。

从低压电器到中高压输配电设备、从元器件到系统解决方案、从传统电器制造到新能源和高端装备制造、从家庭作坊式小厂到国际化企业集团的转型升级与蜕变,再到如今智慧能源解决方案提供商的发展道路.....

可以说,创立于1984年的正泰集团从小到大、由弱及强,持续创新是压舱石。强悍研发力打造出强悍产品力,叠加精准市场深耕、战略前瞻卡位,长短结合快慢兼具,最终形成的长期价值主义炼成了正泰电器的千亿市值、龙头之色。

自然,这和当家人眼光格局息息相关。

久立价值潮头、时代潮头,需重温南存辉的三句话“听中央的,看欧美的,干自己的。”

大道至简,大行至朴。

懂大局、勇追赶、重专注,千亿是否仅是正泰的新起点呢?

本文为首财原创

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