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三一重工第一的底气何来?“机械茅”又有哪些隐忧?

2021-09-16 17:45
首条财经
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因梦想而伟大!

作者:李晴雨

风品:沈禾 车一

来源:首财——首条财经研究院

人类因梦想而伟大,企业何尝不如是。

2021年8月29日,三一重工公布2021年半年报:营收671.28亿元,同比增长36.47%;归属于上市公司股东的净利100.74亿元,同比增长17.16%;经营活动产生的现金流量净额97.88亿元,同比增长35.75%。

业绩再创历史最佳,当家人梁稳根的“万亿市值梦”是否再进一程?

01

第一底气何来?

至少“机械茅台”称号,是毋庸置疑的:

超百亿净利,不仅接近2019全年净利,也刷新了三一近十年的半年报记录。上升到行业视角,更占到整个工程机械板块的半壁江山。

龙头优势、强者恒强,也体现在诸多销冠头衔上。

2021年上半年,公司挖掘机械销售收入260.07亿元,同比增长39.46%,国内市场上连续11年蝉联销冠,且市场份额持续提升。

2021年5月31日,三一重工宣布其挖掘机全球销量登顶全球第一。Off-Highway Research数据显示:2020年三一重工共销售9.87万台挖掘机,占据全球市场15%份额,累计销量破33万台。

混凝土机械销售收入177亿元,同比增长31.05%,亦稳居全球第一品牌。起重机械销售收入140.34亿元,同比增长48.86%;路面机械销售收入18亿元,同比增长19.94%,平地机、压路机等市场份额提升,摊铺机市场份额居全国第一。

更可贵的是,除了规模、速度还有质量、稳健性。

比如注重风险管控,强调良好的成交条件与客户资信条件。报告期内,三一重工各主要产品事业部的货款逾期率控制在历史低水平。

大而强、快而稳!质效并举的发展理念,应是三一重工稳坐第一的底气所在。

行业分析师郝瑞表示,好风凭借力,三一重工喜人业绩除了自身实力,也属行业景气度的应时而动。“2016年至今,尤其是2020年至今年一季度,在基建投资加速、存量设备更新及机器代人趋势加快等多方因素助推下,工程机械行业景气度持续上升。”

拉长维度,或能更生动体会:过去四年间,三一重工年收入从2016年的232.8亿元,增至2020年的1001亿元,复合增速达38%。

投资者最看重的净资产收益率ROE,亦可圈点。2017年至2020年分别为8.69%、21.45%、28.71%、29.64%,呈稳增状态。股神巴菲特最“偏爱”ROE指标,因其能有效反映股东权益的收益水平。

换言之,三一重工的基本面持续向好。

02

“机械茅”隐忧与海外新天地

不过成绩之外,也有隐忧:

如营业成本出现大涨,上升40.79%至482.38亿元,大幅超过营收净利增速,超过营收体量三分之二、更是净利规模四倍有余。

分产品看,除桩工机械成本有所下降外,其余产品营业成本均出现上涨,其中起重机械、挖掘机械、混凝土机械产品营业成本增幅高达46.4%、45.78%和34.7%。

毛利率随之下滑。2021年上半年,三一重工国内毛利率下滑2.79%,除起重机械产品外,其余五类产品毛利率均出现下滑。

对此,IPG首席经济分析师柏文喜表示,2021年上半年以来,钢材原材料价格持续高位运行,从目前原材料市场趋势与需求端走势看,短期内企业毛利率仍将维持前段走势。

中信建投研报则指出,行业层面,上半年因基建投资不及预期,地产投资低迷,导致国内工程机械尤其是Q2销量增速疲软;展望下半年,经济下行压力加大,基建可能被寄望托底,专项债发行节奏可能加快,预计Q4工程机械销量可能出现翘尾,国内销量Q3增长则因为资金下放到项目实施的时间差预计依旧疲软。

实际上,早有机构投资者指出,三一重工所处的工程机械行业是周期性行业,因此公司业绩难免受宏观经济周期波动影响,使得公司与贵州茅台的可比性不大。

逆风起舞,“机械茅”的高增业绩颇具稀缺性、亦有挑战性。

不得不承认,虽已是多品类销冠,但在周期压力下,无论风险对冲还是突破成长瓶颈,尤其是背负万亿市值梦,三一重工亟需寻得新增长点。

双循环王旗昭昭,应有破题指引。

可喜的是,三一重工早已卡位了这片新天地。

早在2006年,其就开始海外建厂。自2012年收购德国普茨迈斯特以来,海外市占率不断提升,混凝土机械全球市占率超过50%,成为全球第一品牌。

聚焦2021年上半年,国际化战车仍有加速迹象。国际销售收入124.44亿元,同比增长94.69%,其中不含普茨迈斯特的国际销售收入96.19亿元,增长135%。

即使结合去年疫情影响,导致可比基数较低,近翻倍式增长也可见其业务实力。

分区域看,公司全球主要市场及三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售实现高增,亚澳区域56.67亿元,增长120.05%;欧洲区域37.51亿元,增长46.85%;美洲区域19.61亿元,增长173%;非洲区域10.65亿元,增长99.72%。

分产品看,挖掘机海外销售50.36亿元,同比增长129.04%,混凝土机械销售36.29亿元,同比增长32.71%,起重机械销售25.12亿元,同比增长182.97%,桩工机械等其他产品销售12.67亿元,同比增长121.98%。市场份额方面,挖掘机在北美、印度、欧洲等主要市场挖掘机份额及销量均大幅提升,东南亚市场集体突破并持续快增,在多国保持市占率前列。

而强悍销售力背后,三一重工海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系及海外数字化工作等也取得较大进展。

如三一重工所言,海外好成绩一方面由于受疫情影响去年出口基数相对低,另一方面是环保节能、智能创新及客户服务多方面的核心竞争力给予了产品海内外扩张底气。

浙商证券指出,工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后,在全球取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。

的确,从湖南到北京、从中国到全球。回顾三一重工27年发展历程,跻身中国最大、全球第五的工程机械制造商,不断进阶成为中国制造名片,亦是得益于核心竞争力。

03

豪横“发奖”、研发为哪般?

能够不断成长,对一向看预期下菜碟的资本市场而言,自然是加分项。换言之,时下市值近2500亿的三一重工怀揣万亿市值梦,并不算海市蜃楼。

然梦想能否成真,关键在于这份成长后续将何去从?能否依然持续且强劲?

知古鉴今,回答上述问题,还要看龙头的核心竞争力是如何炼成的?

一切为了客户,一切源于创新。细品“销售一代、开发一代、储备一代”,或已找出答案。往期看,三一重工一直将研发投入视为最有效的投资。

仅以2021年上半年为例,公司研发费投入30.58亿元,增长13.67亿元,增长80.82%,增速远超净利营收。且研发投向新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品,均紧扣市场供需趋势。

电动化方面,截止报告期末,布局智能换电技术,推动电池、电控和电驱的自主开发,累计推出26款电动化产品,产品覆盖挖掘机、起重机、搅拌车、自卸车及路面机械。

智能化方面,通过产品数字化,打造领先的智能化产品及技术:包括开发智能作业解决方案、辅助驾驶解决方案、智慧座舱解决方案及封闭场景无人驾驶等。

国际化方面,根据客户需求及各国排放标准,开发国际化产品。以挖掘机械为例,截止报告期末已累计推出国际化产品70款,仅上半年针对欧美市场就推出10款产品。

截至2021年上半年,公司累计申请专利10671项,授权专利7759项,申请及授权数居国内行业第一。

三一重工副总经理陈静表示,三一重工始终把研发创新作为第一动力,每年将销售额的5%左右投入到研发里,研发人员达到八千多名。

“只有高投入才能带来比较高的研发创新产出。除此之外,企业内部还有一套对研发的激励体系,以保持在研发创新方面的强大推动力,保持产品的核心价值。”

所言不虚。最直接体现应是又双叒叕的豪横“发奖”。

2021年6月18日晚,三一重工披露公司2021年员工持股计划,设立规模不超2.7亿元,股票来源为公司回购账户已回购股份,资金来源为公司奖励基金。参加对象为公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、公司核心业务(技术)人员,共计不超4205人。粗略算来,相当于人均获配6.42万元,覆盖超17%公司员工,且未设立业绩考核目标。

拉长维度,2012年、2016年也曾推出大规模员工持股计划或股权激励计划,涉及人数均超2000人。

如果说,创新是企业成长的压舱石,那么,人才就是持续加码的运石人,亦是价值最大变量。大规模持股或股权激励计划,让员工享受到企业长期发展红利,从而激发更多创新创造激情、实干精干专业性。

高效团队+强力创新,由此炼就的长期主义、共惠共赢,自然能让企业屡屡卡住产品趋势、市场趋势、价值趋势,成长车轮越走越稳、越转越猛。

不创新,也不行。

独立行业分析师李晨表示,工程机械企业的生产模式是典型的离散制造模式,其主要特点包括离线为主、流程为辅、装配为重点,这种情况下普遍面临着数字化工厂发展缓慢,生产物流效率低下等问题。

“因此,工程机械制造向网联化、智能化、共享化的发展成为新一轮科技和产业变革的主攻方向。工程机械业的数字化转型、智造升级、品类推新迫在眉睫,三一重工凭借更灵活的机制体制、创新积淀已走在改革前列。”李晨补充道。

破题行业痛点、自身困点。可以看出,三一重工在技术立企、创新强企中走上了一条高质高效快车道。创建一流企业,造就一流人才,做一流贡献,不是单纯口号。

变化无处不在,商机亦如影随形。

中国已经明确,力争2030年前实现碳达峰,2060年前实现碳中和。环保法规愈加趋于严格,“碳达峰、碳中和”的双碳要求,对中国工程机械业发展提出新挑战。

得益于上述双轮共振, 三一重工再次提前战略C位打卡:

以混凝土机械设备为例,新品均已提前3年达到“国六”B阶段排放标准,配备三一专用底盘与三一道依茨发动机,也更符合混凝土机械的整机布局设计及性能要求。

数据显示,相对国五产品,国六产品的碳氢化合物及氮氧化物的排放量降低77%以上,颗粒物排放量降低67%以上。同时,通过动力优化匹配、提升油泵效率,降低泵送阻力等,平均泵送油耗最高可降10%,行驶油耗最高可降5%。按泵车6万方/年的作业量测算,平均省油4万元/年。

04

王冠靠什么?

一个个跳动数字,显示出三一重工的重器范儿。而面对新基建大潮,三一重工无疑再次打开了新增量大门。

往期看,作为中国最大的工程机械制造商,也是世界最大的混凝土机械制造商。三峡工程、“鸟巢”体育馆、新加坡世界最高摩天轮、以及上海中心大厦、广州小蛮腰等魔幻建筑,都有三一神器参与建设。

也正是这份敢为人先,让其成为国货替代的领头羊。

一直以来,中国挖掘机市场长期被外资品牌占据。直至2011年,三一重工挖掘机凭借国内市场12.3%占有率,超越了中国市场上的所有外资品牌,打破外资垄断的局势。

2018年,三一重工挖掘机销售量跻身全球第四位。2019年跃居全球第二,2020年夺得全球第一。强劲三连升,产品力之悍无需累言。

当然,市场没有永恒的王者。面对第四次工业革命及数字经济时代,诸多行业龙头也面临王冠保卫战。

大浪淘沙、逆水行舟,如何久立潮头?又能否更进一步呢?

2021年8月31日,世界5G大会开幕。在“行业应用创新论坛”上,三一重工携手中国电信、华为,倾力建设的北京桩机工厂5G智能制造项目,因系统架构完善、应用场景丰富、示范价值突出等优势,成为了2021年十大重点创新应用案例翘楚。

半年报显示,三一重工通过“灯塔工厂”和工业物联网建设、工业软件运用、数据管理和应用、数据化技术研究于应用积极推进公司智能化数字化转型。

创新贵在精准、转型贵在卡位,三一重工再次站在了价值趋势C位。

本文为首财原创

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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