2月21日，被称为“华夏Ａ股第一县”的江苏江阴迎来“江阴板块”的第58位成员——江阴标榜汽车部件股份有限公司（以下简称“标榜股份”，301181．SZ）。

去年8月，标榜股份终于第二次闯关成功，当时就有业界人士评价“这是一次不能失败的资本路。”这并不无道理。作为汽车尼龙管路优势企业之一，标榜股份近九个月营收增速同比下降21％，2021年预计营利双降，除此之外，受大环境以及产品单一等问题影响，公司下游需求减弱，公司短期债偿能力存在风险。

增速下滑，募头项目被质疑是否匹配市场需求

标榜股份主营业务为汽车尼龙管路及连接件等产品的研发、生产和销售，主要产品包括动力系统连接管路、冷却系统连接管路、连接件等。

招股书显示，发行人本次募投项目为汽车动力系统连接管路及连接件扩产项目、新能源汽车电池冷却系统管路建设项目、研发中心建设项目。然而，报告期内，冷却系统连接管路的销售收入及占比都不高。因此被质疑是否符合市场需求。

此外，近三年来，标榜股份业绩增速呈下滑趋势。据公开数据显示，2018年－2020年标榜股份分别实现营收3．20亿元、5．63亿元和6．32亿元，同比增速分别为19．35％、75．96％和12．35％；同期归母净利润分别为0．42亿元、0．92亿元和1．24亿元，同比增速分别为48．83％、121．65％和34．56％。2020年无论营收、净利润增速不仅大幅下滑，还不如三年前的增长动力。

2021年情况更为惨淡。公司2021年前9个月营收为3．51亿元，较上年同期的4．45亿元下降21％；净利润为7272万元，较上年同期的8514万元下降14．59％。有消息透露，2021年标榜股份预计营收净利双降。

下游需求减弱与“年降”的双重夹击

目前，标榜股份产品结构较为单一，下游客户集中度高，对下游需求依赖度高。

产品结构方面，2018年－2020年，标榜股份的动力系统连接管路分别实现营收1．77亿元、3．82亿元和4．50亿元，占营收结构的比重分别为55．33％、67．91％和71．24％，占比逐年增长。其余产品的营收占比浮动不大，甚至出现了一定程度的下滑。单一产品占比走高，使得标榜股份的业绩受产品影响逐渐加大。

客户方面，招股书显示，2018年－2020年标榜股份对前五大客户的销售收入分别为2．58亿元、5亿元和5．81亿元，占比分别达80．56％、88．85％和91．84％，其中来自于大众系的企业更是占据了一半左右。2020年一汽、上汽为标榜股份贡献了75％以上的收入。

对此公司在招股书中解释，整车厂商往往需要对零部件供应商进行严格的认证过程，在供应商通过认证后，双方往往保持非常稳定的合作关系。

合作稳定的背面，也说明，在汽车零部件行业，一家零部件厂商想进入另一个汽车品牌或车型的供应链中的难度非常大。

事实上，近年来汽车整车产业持续下行，乘用车市场的销售表现均不太好。中国汽车工业协会统计数据显示，上汽大众汽车有限公司2020年整车的生产量与当期的销量同比分别降低了22．35％与24．79％。标榜股份各产品销量的增长情况也验证了这一趋势。

另外，即随着供应商与整车车企合作年限的增长，整车车企会按照一定的标准降低供应商产品的采购价。

下游市场需求减弱，再伴随着“年降”的实施，标榜股份收入想要保持高增速的确很困难了。

债偿能力低于行业平均水平

据招股书数显显示，标榜股份存在一定库存压力。报告期内，标榜股份存货账面价值分别为0．62亿元、0．71亿元和0．99亿元，数值较大且逐年增长，占资产总额的比例分别为27．58％、22．15％和20．01％。所占比例虽有下降趋势，但仍在20％以上，形成了一定的资金占用。

另外，公司应收账款规模较大。招股书显示，2018年－2020年末标榜股份应收账款账面价值分别为4660．73万元、8314．22万元和6815．98万元，占营业收入的比例分别为14．57％、14．78％和10．78％。同期公司存货周转率分别为3．49次、4．56次和4．21次。

对此，标榜股份回复称，由于在客户结构、客户信用政策、业务模式等方面与同行业可比公司的差异使得公司整体应收账款周转率优于同行业可比公司，具备合理性。报告期内主要非整车类客户采购标榜股份产品基本实现最终的使用／加工／销售，不存在囤积的情形。

然而，不可忽视的是，公司流动负债数额涨幅较大，且流动比率和速动比率均有所下降，提示债偿能力风险。2018年－2020年，该公司流动负债分别为0．63亿元、1．13亿元和2．18亿元，2018年及2019年较上一年的涨幅分别高达78．05％和93．12％。

同一报告期内，流动比率和速动比率分别为2．39、1．83、1．70，以及1．41、1．20、1．25，不仅逐年下降，且该数值远低于同时间段同行业上市公司的平均水平。

据了解，公司募集2．05亿元投资新能源汽车电池冷却系统管路建设项目，拟新增年产600万件新能源汽车电池冷却系统连接管路的产能。

据专业人士分析，标榜股份在主营业务上前景不太乐观。新能源车型的普及，让传统燃油车的市场受到冲击的背景下，标榜股份新增新能源产品产能为大势所趋。然而，尴尬的是，2020年全国新能源汽车产量也未超过140万辆。并且这些已经生产在售的车型，均有了自己稳定的供应链体系。那么，公司新增产能又该如何消化？

       原文标题 : 标榜股份：业绩增速下滑，下游需求减弱，警惕短期债偿风险