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安能通过上市聆讯,未来能改变长期高负债局面吗?

致力于成为中国商业流通领域最具有效率连接者的安能物流,目前已经通过上市聆讯,即将在港交所上市。安能的联席保荐人为J.P.摩根、中金公司。

招股书暂未披露上市拟融资规模。此次募集资金将用于在战略地区建设更多核心枢纽来扩大规模、投资干线运输车队来提升效率,以及投资科技创新等。

货运市场市占率达17.2%

安能的主营业务是在零担市场提供快运服务,所谓零担业务指的是运输货物的重量介于快递和整车之间的运输业务,重量从 10公斤到3吨范围内。根据招股书披露的信息,按货运总量计,安能物流在2017年到2020年间一直是中国最大的快运物流服务商,其中 2020年安能货运总量为1020万吨,市占率达17.2%。

安能通过上市聆讯 长期高负债经营

值得一提的是安能的平台模式,安能采用了创新的货运合作商平台模式,吸引区域货运运营商以货运合作商及代理商身份加入其生态系统。截至2020年12月31日,安能已与约2.64万家货运合作商和代理商展开合作,所服务的终端客户覆盖中国约96%的县城和乡镇。2020年,安能的快运网络得以覆盖中国整个商业体系中超360万个终端客户。

近两年艰难扭亏

2016年,安能终于在货量上超越老对手德邦,全国网点布局也成功超过1万家。更重要的是,那一年安能成功实现了快运业务盈利。盈利后,不满足于快运这一方天地的安能便将目光转向了竞争更加激烈的快递市场。

但在2018年,突然爆发的快递价格战随即让安能再度回到了亏损泥潭中——这一点从它的招股书中也能看出来。数据显示,当年安能创造营收53.32亿元,相对应的是,它的营业成本升高至59.16亿元,年度亏损额更是高达21.16亿元。

巨额亏损促使安能开始重新思考快递市场的未来,并最终令它在2019年宣布放弃快递业务。“大家都意识到,必须要走一条稳健,且聚焦于效率的道路。”安能物流董事长王拥军在接受媒体采访时表示。

这一举措的成效是显而易见的。2019年,安能营收达到53.38亿元,相较于2018年变化不大;但另一方面,其营业成本降低到了46.58亿元,年度亏损额则骤然缩窄至2.149亿元。招股书数据显示,2020年安能零担业务部门营业成本为人民币591 元 / 吨,在中国快运网络中极具成本竞争力。此外,作为安能营业成本的主要组成部分,其单位干线运输成本也从2018年到2020年也下降了22.7%。

2020年安能实现扭亏,盈利 2.18亿元。加回股权激励、金融资产公允价值变动等主营业务相关科目影响后,2018年到2020年非香港财务报告准则下的盈亏分别为-14.2亿、2.2亿和6.5亿。IPO企业是否能顺利通过,主要基于两方面的考虑,定性方面包括,是否进行了财务造假、财务粉饰等,而定量方面则考虑企业是否有稳健的盈利能力和可持续增长的业务。近两年来,从财务表现来看,安能顺利扭亏。而且自2015年至2020年货运总量以约31.0%的复合年均增长率增长。以上两因素是安能得以顺利通过聆讯的关键。

不过,安能长期处于资不抵债的状态。2018年、2019年及2020年,安能的资产负债率均超过2,也就是说,安能长期处于高负债经营状态。高负债经营可以弥补长期运营和长远发展中企业资金不足的状况。此外负债利息要计入财务费用,并且在所得税前扣除,故可产生节税作用,使企业少纳所得税,从而增加权益资本收益。但持续增长的负债最终会导致财务危机成本,所以企业要谨慎使用杠杆。

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