文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)          

星空君所在的城市正在大修地铁。         

当年其他同等规模的城市在修地铁的时候，以“保泉”为由矜持的不修，直到高德大数据搞出来，无论人口还是汽车保有量都在十名开外的情况下，一度成为全国第三大堵车城市。         

如今很多路口都耸立着巨大的吊车，机械的轰鸣声中在阳光里缓缓移动，非常有赛博城市感，眩晕的逆光中，上书一行英文：ZOOMLION

星空君是玩摄影的，这不就是对焦狮的意思。不过，对焦狮又是什么意思？         

后来查了下ChatGPT，发现是中联重科的品牌。         

大型基建有两个好处，一个是可以改善城市交通环境，二是可以拉动经济。         

比如，中联重科很显然接到了不少订单。地下看不到的更为昂贵的盾构机，也价值不菲。和地铁相关的各路产业链公司，也都可以分的一杯羹。 

不过，星空君在分析上市公司的时候，发现2021年地铁相关的企业有个明显的降幅。         

查了一下资料，原来出台了一个政策，简称2021年新规。         

大致有这么几个限制：公共预算必须超过300亿元；城市的常住人口要达到300万人，并且城市在发展中创造的GDP必须超过3000亿元；地铁的客流量必须达到3万人次每小时。         

还有一个重要门槛，从一个城市申请修建地铁的当日起，在未来的三年内，负债率不能超过120%。         

从后续的情况看，与其说这个新规是限制，不如说是规范。到了2022年，地铁建设又如火如荼的开始了。         

绝大部分正在申请修地铁的城市，都符合条件。但是无论已经修了地铁的，还是正在修地铁的，都不得不面对一个触及灵魂的问题：         

地铁经营是不赚钱的。

01

不赚钱的深圳地铁                                                     

据报道，26个城市的地铁的2022年年报中，净利润排行前三的分别是北京（21.82亿元）、武汉（15.7亿元）、深圳（10.42亿元），剔除掉政府补助后，净利润为正的只有武汉（14.83亿元）、深圳（5.11亿元）、济南（1.71亿元）和上海（0.67亿元）四家地铁公司。                          

事实上，即便是盈利的四家地铁公司，也并非靠经营地铁赚钱，而是靠房地产等非地铁业务来盈利。         

以深圳地铁为例，公司2022年净利润10.42亿。其中，政府补助5.31亿。         

剔除掉政府补助，它的5个多亿从哪来呢？         

深圳地铁持有万科27.18%的股份，并持有大量其他公司的股份。查了一下年报，并表公司45家，并没有万科，说明对万科是权益法核算。     

包括万科的投资收益在内，2022年仅投资收益就高达65.8亿。         

这说明，地铁业务是巨亏的。                  

而万科的财报，看起来比较美。

02

深圳地铁赚钱靠万科                                                     

2022年，万科营收5038.4亿，同比增长11.27%；营业利润为520亿，同比下降1.00%；归属于上市公司股东的净利润为226.18亿，同比增长0.42%。                   

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空          

在房住不炒和三道红线的当下，万科简直就是房地产行业的标杆。         

要知道整个行业是这样的：2022年，商品房销售面积13.5亿平方米，比上年下降24.3%，商品房销售额13.3万亿，下降26.7%。         

公司在年报里写到：         

未来行业都无法再回到对住宅开发过于依赖的往日时光，开发、经营、服务并重是唯一选择。开发业务规模不再也不应是衡量房企的唯一标准。         

在存量竞争时代，各个赛道比拼的都是产品、内容和服务，我们更应该关注的是能力，是品质。         

接受和学会赚小钱、长钱、辛苦钱，都尤为关键。         

这几句话非常有哲理，不仅适用于企业，也适用于个人。         

然而星空君的理解可能和很多人不同，对于经济形势的认知，我认为是产业升级和共同富裕的一个关键阶段，当暴利行业开始出让利益（赚小钱辛苦钱）的时候，中小微企业及其从业者就会有更多的机会。         

共同富裕不是均贫富，而是机会均等。

03

做对了的万科                                                     

除了严格遵守三道红线，万科还做对了什么？         

两件事，一是现金流，二是去库存。         

2022年，万科经营性现金流量净额27.5亿，虽然较上年同期下降了11%左右，但依然维持不错的正数。考虑到销售端下滑了33.6%（注意，由于预售机制的存在，房地产企业的销售额和销售收入是两码事），现金流下滑并不明显，主要受益于放缓了拿地。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空          

据公司年报，新拿的地主要集中在东南沿海华北经济发达地区。         

存货也迎来了罕见的下降，比上年同期下降了15%。         

可以说，在所有知名房地产公司中，万科是第一个主动去库存的。2018年公司喊出来“活下去”就已经明确了发展方向，现在是这些年坚定不移的结果。

04

轻资产重运营                                                     

王石还在万科的时候，提出了“轻资产重运营”的理念。         

但在万科所有权纷争过程中，这个理念并没有被很好的执行下去。新的继任者为了追求业绩，依然采用了一段时间的扩张战略。         

只不过，如今的万科，还是回归了王石规划好的路线图。         

2022年，公司资产总额较2021年下降了1800亿。                                     

所谓轻资产重运营，主要操作手法是不再谋求项目的主导权。一些项目只参股即可，不控股并表，减轻经营压力。         

这种手法很精妙，虽然表面上看起来报表不那么好看，但并表的以优质项目为主，避免了风险。

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       原文标题 : 26城地铁仅4家盈利