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上市非坦途

AI企业的行业竞争力成关键

对AI企业来说,上市并非一番坦途,这从2019年折戟港股的旷视科技,以及刚刚被终止的云知声就可看出。而从此前已上市的企业以及现阶段接受问询的情况来看,除了公司股权结构以及公司治理等基本情况外,监管层会更加关注企业的行业竞争力以及持续经营的能力,这表现在对于发行人业务构成及变化、与同行相比的竞争、销售及获取客户的方式,以及募集资金的必要性和合理性等方面,都需要提供客观、准确的描述和依据,以防出现违法违规甚至隐瞒的行为,降低投资人的风险。

比如对于AI企业阐述的营收和业务内容,监管层会关注营收大幅变化的原因,业务具体的细分以及收入确认政策,是否形成较为稳定、可持续的商业模式等,同时考虑到AI行业的科技属性及专有名词,需要用通俗的语言或者行业惯例来描述企业服务、产品以及盈利模式。

在此次依图科技的问询函中,要求发行人以简明清晰、通俗易懂的语言描述其业务实质、产品与业务的对应关系、业务流程、盈利模式;结合业务演变情况披露其报告期内业务是否发生重大变化;进一步分析说明是否存在对某细分业务的重大依赖,报告期内的细分收入结构是否存在重大波动;避免简单使用智能公共服务、智能商业的表述披露业务构成及收入来源。

而在此前海天瑞声的问询函中,也要求发行人披露和说明:训练数据定制服务中各应用领域中采集加工和纯加工服务的营业收入、营业成本和毛利率情况;相关产品或服务的分类是否符合行业惯例,是否属于行业通用用语;不同服务形式和应用领域的定制服务从合同签署至最终验收交付的实际的购产销过程以及采用目前经营模式的原因。

如果对比云知声的招股书,我们也能窥见其可能会接受问询的地方。在营收上,从2017年到2020年上半年,云知声总营收分别为6114．07万、1．97亿、2．19亿和8468．93万,需要说明其营收大幅下滑的原因;目前云知声已形成智能语音交互产品、智慧物联解决方案、人工智能技术服务三条产品线,其中智能语音交互产品分为物联网语音交互产品、智能语音工具产品,智慧物联解决方案包括酒店、社区和医院场景,人工智能技术服务包括基础能力输出和企业服务。如果按照问询的要求,这需要云知声详细列出这些细分收入的构成,以及说明智能语音交互产品和智慧物联解决方案两大收入来源在主营收中大幅变动的原因。

对于AI企业在核心技术的阐述上,监管层会特别关注发行人与同行业竞争对手的对比情况,包括优劣势和差异化,以及对自身技术地位的描述是否准确、客观。在依图科技的问询函中,就要求发行人结合自身技术水平、业务特点、应用领域及与同行业竞争对手的对比情况等,披露其“拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位”的依据及其充分性;“世界领先”“业内领先”等表述的依据及其充分性。

此前寒武纪、海天瑞声的问询函中,也都可见类似对比的问题,比如需要补充披露发行人主要产品的技术水平,与行业发展趋势的匹配情况;各项核心技术先进性的衡量标准、行业水平、与同行业可比公司的比较情况,“成熟稳定”的依据及表述是否客观准确;是行业通用技术还是发行人特有技术,如属特有技术,与行业通用技术的异同等等。

我们同样以云知声的招股书为例,其提到在智能语音技术方面,现已取得多项重大突破,形成了一套成熟、经验证的核心技术体系,在行业内取得先发优势和领导地位。如果按照问询要求,云知声就需要说明“领导地位”的依据以及表述是否客观。

还有在销售及获取客户的方式等方面,监管层会重点关注销售模式、构成以及变化情况,尤其是经销商是否与发行人及其关联方存在关联关系。同时考察主要客户的获取方式及合规性,是否存在商业贿赂情形,是否存在应当履行招投标而未履行的情况,对于报告期各期前五大客户的营收占比,以及合作历史、发生变化的原因,是否与行业惯例相符、是否存在影响持续经营能力的不利因素。而这些对销售以及客户所关注的要点,在云知声的招股书中却并未多见。

除了上述与企业日常业务相关的问题,来咖智库还注意到,监管层对于每家拟上市的AI企业,会更为看重其就市场地位、与可比公司的比较情况,这包括企业规模、研发实力、产业化程度、场景落地能力、技术成熟度、生态竞争能力等各个方面,而这类问题的关注点,在寒武纪、海天瑞声以及依图科技的问询函中,都进行了重点体现。比如依图科技的问询函中,就多次提到发行人选择可比上市公司的依据,选取的比较对象是否全面、合理;结合主要产品所处的市场竞争格局、市场占有率等情况,客观、准确、量化分析说明发行人的市场地位;发行人与其他人工智能技术公司在产品结构、盈利模式、应用场景、企业规模、产业化程度等方面的对比情况,并分析发行人是否形成了较为稳定、可持续的商业模式。

而反观云知声的招股书,其提到全球智能语音行业市场参与者主要分为两大类,第一类为境内外互联网科技巨头,如谷歌、苹果、亚马逊、百度、小米等;第二类为智能语音技术公司,除本公司外,另包括Nuance、Cerence、科大讯飞、思必驰、出门问问等。但对于这些竞争对手,云知声并没有列出其与对手的区别,如果监管问询,都需要进一步予以说明甚至列表进行详细呈现。

云知声还提到其2019年10月公司获第九届“吴文俊人工智能科技进步奖”,是当年入选该奖项的唯一一家人工智能语音公司。但来咖智库通过查阅公开信息,发现被云知声列为竞品之一的思必驰,早在2018年“吴文俊人工智能科技进步奖”,科大讯飞更是多次获得此类奖项。

对于公司的市场地位,云知声在招股书中提到,公司作为率先进入智慧生活和智慧医疗领域的人工智能语音公司之一,获得了行业内众多客户的高度认可,市场份额位列第一。在智慧生活的子领域-白电市场,根据灼识咨询研究数据,公司通过与格力等白电巨头合作,市场占有率高达70%;在智慧医疗领域,公司语音病历录入系统优势地位显著,市场占有率高达70%,病历质控系统逐渐发力,目前市场占有率约30%。

而云知声这些“市场份额位列第一”、”医疗市场占有率70%“等的表述和数据,因为没有确切的来源,甚至遭到同行和媒体的质疑。比如去年12月,科大讯飞就称云知声在医疗市场占有率70%的表述,严重与事实不符,科大讯飞还从覆盖医院数量的维度、收入维度、应用场景等方面进行举例。科大讯飞表示,其在医疗领域的智能语音应用,无论是在深度、广度还是营收规模上,均远超云知声。但后续云知声方面并未对此做出回应。

另外,云知声的招股书中还披露,发行人控股股东存在1起尚未了结的重大诉讼、仲裁案件及处罚事项。根据2020年6月5日滨海法院向发行人实际控制人黄伟、控股股东云思尚义、原控股股东云思尚德发出的《应诉通知书》等,原告杨雪请求滨海法院认定2016年云思尚德将其持有的云知声有限37．26%的股权以6．226万元的价格转让与云思尚义的《北京云知声信息技术有限公司股权转让协议》无效,云思尚义、黄伟应将上述股权返还云思尚德。

结语

企业能否成功上市,取决于多方面的因素。从我国人工智能行业的发展来看,随着各个政策的落地以及企业在技术、应用方面的成熟,AI企业上市目前确实已经迎来了大好时机。但在这个冲刺上市的当下,未来企业的分化也将更加明显。成功上市的企业,因为资金的注入有了更大的发展空间,长期亏损和难以盈利的问题也将得到缓解,而没有搭上顺风车的企业,其接下来的经营或许也会更加艰难。