氢能第一股，被视为下一个宁德时代，却暴跌70%，业绩更是腰斩，未来在哪里？

2023-09-27 14:31

超级成长企业人人爱，做消费股的都希望能押中下一个茅台，就像做科技股的都希望拿到下一个宁德时代一样，然而下一个茅台总是被证明还是那个茅台，虽然科技行业的机会更多一些，要想成为下一个宁德时代也不容易，看了亿华通的2023年中报后，这个感觉更明显了。

01 亿华通2023年中报简析

顶着氢能源A+H第一股的头衔，亿华通这几年的业绩表现却比较糟糕，刚刚出来的2023年中报更是没眼看，难免让人怀疑，究竟是行业的问题，还是企业自己的问题。

上半年，公司实现营收 1.54 亿元，同比大跌42.96%；实现归母净利润亏损0.77 亿元，相比去年同期的亏损6000万，亏损幅度增加了27.51%；扣非净利润亏损1.24亿，相比去年同期，亏损幅度翻了一倍。

具体到Q2，实现营收 1.05 亿元，环比增长了117.36%，但同比下滑了38.9%；实现归母净利润亏损3800万，亏损幅度同比增加3.30%；扣非净利润亏损8104.02万，亏损幅度同比增长124.37% 。

净利润录得亏损不奇怪，毕竟燃料电池行业还处于产业化初期阶段，市场规模太小，行业里的绝大多数公司规模都很小，总体上还处于投入阶段。就像上市上半年又砸进去了近7700万的研发费用，为了财报好看一点，公司还将其中的28%进行了资本化。

此外，公司还加大了市场拓展及人才储备的投入，员工人数从去年同期的 879 人增加到 1094 人，这都需要实实在在的投入。再加上对部分产品进行了存货减值损失计提，净利润自然不会好看到哪里去。

但营收大跌那么多，确实是低于预期了！

公司对此的解释是行业规模还太小，营收具有一定波动性，通常集中于下半年，这就是全部事实了吗？

行业规模还太小，营收具有一定的波动性，这是事实，营收通常集中于下半年也是事实，从公司过往的半年度营收走势就可以看出来，下半年普遍都是上半年的2到3倍，甚至4到5倍。

但根据中国汽车工业协会公开数据显示，2023 年上半年全国燃料电池汽车销量超过 2400 辆，同比增长超过 70%，亿华通的营收上半年大减，显然不是一句营收具有季节性就可以完全解释得通的。

更大概率是行业放量速度太慢，引发行业里的剧烈竞争，公司上半年遭遇了订单压力，销售单价大概率也下降了，甚至降幅可能还不小。

这一点官方没有说明，但可以从网上的一些数据统计上得到验证，按着车险的口径，亿华通上半年燃料电池系统销量为141台，行业中仅排到第六名。

不过公司凭借在单机功率上的优势，虽然销量排名仅为第六，上半年燃料电池系统装配总功率却排在第二。

销售价格方面，根据此前中国科学院院士、国际氢能与燃料电池协会理事长欧阳明高在中国（西部）氢能大会开幕式上的主题演讲的内容，“整个燃料电池系统的成本正在快速下降，到去年这一成本降到3000元/千瓦，今年已经降到2500元/千瓦左右，还将持续下降，预计到2025年将降至1000元/千瓦，2030年降至500元/千瓦，这时氢燃料电池汽车成本将具有与内燃机汽车同等的竞争力。”

也就是说，上半年燃料系统的价格确实是在持续下降，而这几个因素综合起来，才是亿华通上半年营收暴跌的完整原因。

虽然上半年公司的业绩表现不及预期，但公司还在加快行业布局，上半年投资成立了河北国创氢能科技、亿华通科技国际有限公司、亿凡氢能科技有限公司、北京亿华通氢能科技有限公司、陕西华胜渭蒲科技有限公司、新疆兆联清通能源科技有限公司，同时参股公司神力科技设立全资子公司唐山神力科技有限公司。

很明显，公司希望为氢能接下来在各个应用场景的快速增长提前布局，以享受氢能应用的红利。

考虑到各地方到2025年氢能源汽车的保有量规划已经超过10万辆了，但是截至2023 年 7 月，国内的氢能源汽车保有量也就1.5 万辆，接下来2年时间里，行业确实有望迎来更快速的增长，亿华通开始加快布局，再加上本来就属于行业里的前排企业，有希望享受到接下来行业可能的爆发红利。

但从另一方面看，对于氢能源也不宜有过高的期待，尤其是氢能源在汽车行业的应用。

02 氢能源汽车任重道远

全球汽车行业面临百年未有之大变局，新能源汽车已经成为无可阻挡的历史性大趋势，尤其已经要逐步进入下半场无人驾驶时代。

目前锂电池成为主流技术，无论是技术，还是产业链都比较完善，而且技术还在持续快速的迭代升级中，相比燃料电池的优势非常明显。

中国在锂电池产业链上的优势已经全球独一档，有望凭借新能源汽车走向全世界，事实上，这两年汽车出口已经成长为中国出口的重要增长点。

政策上也许会继续支持氢能源汽车的发展，但绝不会限制锂电池电动车的发展，也就是氢能源汽车只有在市场化的竞争中跑赢锂电池技术，才有可能赢得一定的市场空间。

而燃料电池技术比较复杂，产业链也很长，关键发展时间比较短，如果不能在跟锂电池技术的PK中快速补齐短板，随着锂电池技术的持续进步，差距会越来越大。

这决定了锂电池技术路线在未来很长的一段时间里，都会是主流技术路线，氢能源汽车的占比几乎可以忽略不计。