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燃料电池偏好客车 美锦能源等公司受益

客车是直接拿到补贴的环节,也是最能够兑现利润的车型。

因此,燃料电池汽车发展到现阶段,与最初采用锂离子电池的新能源客车推广一样,行业的源驱动力在政策,应用于公共领域,利润主要源于补贴。

商用车是燃料电池的主要载体

目前,对于乘用车而言,有成本过高,空间有限以及加氢站普及度有限等诸多问题掣肘。根据合格证数据,2019年国内燃料电池汽车产量3018辆,同比去年增长87%。2019年燃料电池汽车全部是客车以及专用车,其中客车1335辆,同比去年增长88%;专用车1683辆,同比去年增长85%。

燃料电池汽车或将迎来政策明确的窗口期

2019年国内燃料电池汽车产量0.3万台,燃料电池汽车的市场规模业已达到数十亿。在2019年的补贴政策提到过渡期补贴退坡20%,过渡期后补贴政策另行公布。但是过渡期后的政策迟迟未落地,我们判断当政策明朗,可以类比2015年新能源汽车补贴通知落地,明确未来规划及补贴,产业发展会更加明确。

客车环节具有高利润爆发弹性

复盘2015-2016年新能源客车爆发阶段,客车企业利润增速明显。2015-2016年新能源客车产业,客车环节的收入体量、毛利体量和净利润体量大大高于配套的电池环节。2015-2016年新能源客车市场规模分别是630/800亿,毛利规模分别是157/200亿,净利润规模分别是79/100亿,配套客车的电池环节的市场规模分别是201/318亿,毛利规模分别是90/143亿,净利润规模分别是43/68亿。

若燃料电池客车行业爆发,将极大扩容整个新能源客车市场规模。东北证券研究所预测,假设新增10000辆燃料电池客车,新增市场规模为300多亿,对新能源客车市场规模的拉超过60%;新增毛利规模超百亿元,对新能源客车市场毛利规模的拉动高达150%。

哪些产业链相关公司受益?

我国上海和武汉是目前氢燃料汽车保有量目标最多的两个城市,据《长三角氢走廊建设发展规划》提出,将以上海为先行城市打造氢燃料核心点。2021年,长三角加氢站基础设施建设预计建成超过40座,到2025年建成超过200座,2030年超过500座。保有量方面,到2021年长三角燃料电池车将超过5000辆,预计到2025年将达到5万台,2030年达到20万台。而武汉计划2020设立5-20座加氢站点,氢燃料电池汽车运行规模达2000-3000辆,2025年预计设立30-100座加氢站点,氢燃料电池汽车运行规模达1万至3万辆。

目前,国内在氢能产业布局较突出的有雄韬股份、美锦能源以及华昌化工等公司。

2019年12月23日,江苏华昌化工股份有限公司(简称“华昌化工”)发布公告透露,与金龙联合汽车工业(苏州)有限公司(简称“苏州金龙”)合作制造氢燃料电池车的进展,目前已有5辆氢燃料电池汽车投入示范运行,已上路试运行1个多月。

2019年,美锦能源先后投资数百亿完善氢能产业链布局。美锦能源旗下的子公司飞驰汽车业务包括公路客车、旅游客车、城市客车、厢式商用车、特种装备车及中重型卡车等,涉及柴油、LNG及新能源、氢能源等多种动力形式。

自从证监会在2019年12月13日发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》(下称规定)后,为A股境内分拆上市明确了标准和流程。有投资人曾经在互动易上问飞驰汽车母公司美锦能源,飞驰汽车是否有分拆上市的计划。美锦能源回复是“公司对此正在研究,如有明确的分拆上市预案或计划,公司将及时履行审议程序并进行披露”。

中信证券指出,美锦能源2019年进一步延伸氢能源车产业链投资,并优化区域布局,巩固在氢能源市场的先发优势。预计美锦能源2020年氢能板块有望延续高速扩张,在行业预期的催化下,市值有望进一步提升。

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