2．2 创新业务

海康威视的创新业务在2021年实现营收123亿元，同比增长98．9％。虽然公司的创新业务目前占比仍远小于主业产品业务，但在增速上明显快于主业产品业务，主要得益于机器人业务、热成像业务和存储业务上100％以上的同比高增长。

在境内的创新业务中，海康威视2021年实现营收92．12亿元，同比增长87．4％。从营收体量看，创新业务目前仍集中在境内业务为主。

在境外的创新业务中，海康威视2021年实现营收30．59亿元，同比增长144．3％。虽然营收体量上仍明显小于境内部分，然而境外部分展现了超高的增长速度，主要原因在于经历疫情等情况之后，境外也加大了对热成像、机器人等业务的采购力度。

来源：公司公告，长桥海豚投研

三

软硬一体化：

软硬两端增长同现暖意

海康威视依托摄像头等硬件载体出货，并对客户进行后续软件服务的跟进，从而实现公司“软硬一体化”的业务框架。从本次公布的2021年年报来看，海康威视的软硬两方面分别表现如何？

3．1 软件端：两位数增长，占比平稳

虽然海康威视在年报中对产品类别进行分项披露，然而其中并没有单独披露公司软件的收入情况。正如海豚君在此前个股深度《海康威视（上）：逆势加仓 “安防茅”，张坤在押注什么？》中写的，“由于公司的软件产品可以享受增值税退税返还政策，从公司年报中可以看到有增值税超税负返还项目，可以通过增值税退税额倒算出，海康威视有多软。”

“软件产品收入＝增值税退税额／退税比例”

注：“退税比例＝增值税计缴比例－增值税实际缴纳比例”

海豚君通过测算2021年海康威视的软件端业务收入为205亿元，同比增长18．1％。2021年海康威视软件附加值在公司总收入的比重为25％，近五年来保持平稳，基本维持在25％左右水平。

来源：公司公告，长桥海豚投研

3．2 硬件端：量是增长的主动力

在测算出软件附加值后，通过公司年度总收入，可以得到海康威视的硬件端收入。2021年海康威视的硬件端业务收入为609亿元，同比增长32％。

对比海康威视软硬件收入增速后发现，公司在2021年的增长主要来自于硬件端的出货。回看2020年硬件端的低增速，可以看出在疫情相对减弱的2021年，下游需求端对摄像头等硬件有一波强装的需求，从而拉升了硬件端的增长水平。

来源：公司公告，长桥海豚投研

那么2021年硬件端高增长的主要来自于哪方面？海豚君从量价等多方面来分析2021年硬件端增长的主要推动力。

1）产销情况

2021年海康威视智能物联产品的销量达到1．94亿台，同比增长39．6％。对比公司全年硬件端32％的增速，海康威视硬件端的增长主要来自于出货量上的贡献。

从海康威视的历年产销情况基本都保持在90％以上，海康威视基本是采取“以销定产”的模式。而在2021年由于下游需求的回暖，公司产销量都达到了历史新高。

来源：公司公告，长桥海豚投研

2）硬件端毛利率

从上述海康威视的硬件端收入以及硬件端销量来测算，海康威视2021年硬件产品的销售单价约313元／台，同比下滑5．4％。

由于海康威视是软硬一体化的模式，而软件端并没有太多的材料／制造成本，那么公司财报中的营业成本主要是以硬件端成本为主，进而预估出海康威视硬件端的成本单价。

通过硬件产品的销售单价和成本单价，海豚君预估2021年海康威视硬件端的毛利率为43．5％，同比提升8．7pct。虽然硬件端销售单价在2021年有所下调，而同时硬件端的成本单价也有所下降，从中可以看出公司在硬件端的产品售价上，是以产品成本情况作一定的参考。从过往几年的表现看，海康威视的硬件端毛利率整体呈现向上抬升的趋势。

来源：公司公告，长桥海豚投研

＜本篇完＞

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       原文标题 : 海康威视：通胀+疫情，强力施压“安防茅”