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股票跌停、市值缩水,顺丰到底怎么了?

2021-04-25 16:40
前瞻网
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作为快递行业的一哥,一直以来顺丰业绩表现都非常亮眼,不论是营收还是利润增速都比较快。但4月8日晚间,顺丰控股公布的一季度业绩预告显示,公司一季度净利润亏损9亿至11亿元,去年同期则为盈利9.07亿元。次日,顺丰股票开盘一字跌停,震惊行业。

2020年迎来新增长空间

2020年疫情过后,高端消费线上化的趋势加速,以及电商市场的下沉,都为快递行业带来巨大的市场增量。作为国内快递巨头的顺丰控股,也在2020年抓住市场机遇,持续业务深耕,迎来了新的增长空间。

2021年3月,顺丰发布年度报告显示,整体实现了增量、增收、增利。在收入方面,2020年公司实现营业收入1539.9亿元,同比增长37.3%,远高于行业17.3%的增长率。

图表1:2015-2020年顺丰控股营业收入及增长率(单位:亿元,%)

一直以来,顺丰控股传统的时效快递和经济快递收入规模最大,合计占比超过7成。

图表2:2019年顺丰控股营业收入占比(单位:%)

从顺丰控股2020年的收入结构来看,重货、冷运及医药、同城、国际、供应链等新业务处在快速增长期。除了时效件业务收入同比增长17.41%,经济件业务收入同比增长64%,贡献了超过40%的整体收入增量外;其他新业务板块合计收入同比增长51.21%,贡献了超过35%的整体收入增量。

图表3:2020年顺丰控股营业收入占比(单位:%)

2020业务量增速超行业平均水平

业务量方面,顺丰控股在2020年全年实现速运物流业务81.37亿票,同比增长68.46%。而根据国家邮政局网站的数据,2020年,全国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件,同比增长31.2%,顺丰的件量增速远高于行业均值。

图表4:2016-2020年顺丰控股速运物流业务量及增速(单位:亿票,%)

顺丰控股在2020年的业务量市场份额为9.80%,较2019年的7.61%提升了2.15个百分点。

图表5:2020年快递行业市场份额结构(单位:%)

2021一季度业绩暴雷

但在2020年取得傲人业绩之后,顺丰控股出现“暴雷”。2021年4月8日,根据顺丰发布的第一季度业绩预告显示,本季度预计亏损9-12亿,较2020年同期的9.07亿净利润相差20亿,震惊行业。

图表6:2015-2021年顺丰控股净利润及增速(单位:亿元,%)

对于顺丰的业绩表现,市场反应很激烈,不仅次日股价直线跌停,随后两个交易日仍在持续绿盘。

图表7:2021年1月-4月顺丰控股日K图

据统计,相比较春节前期的高价高点,顺丰在48个交易日里,市值蒸发了2730亿元。昔日表现优异的快递白马股如今为何频现业绩地雷?亏损的钱又亏在了哪里呢?

根据顺丰控股公布的业务经营简报来看,2021年1-3月,顺丰累计速运物流营业收入399.39亿元,同比增长24.99%;供应链业务累计营业收入22.86亿元,同比增长74.24%。由此来看,顺丰的收入端没有问题,造成亏损的原因在于成本和利润率。

图表8:2021年1月-3月顺丰控股业务经营简报(单位:亿元,亿票,%)

针对一季度的亏损,顺丰一共给出了5条理由,具体内容如下:

图表9:顺丰控股2021年第一季度亏损原因

从顺丰给出的理由来看,前四条属于成本问题,第五条属于盈利问题,也就是行业竞争带来的毛利率下滑,那么到底哪一个是主要原因呢?

4月9日晚,王卫在回应业绩亏损时表示,顺丰控股二季度肯定不会再亏,但全年利润还不能回到去年同期水平。说明顺丰新增的利润无法覆盖成本,顺丰亏损的原因关键在于盈利能力的问题,毛利率下降给公司带来了很大的压力。

行业价格战愈演愈烈

近年来,快递行业单票价格持续下降,国家邮政局数据显示,行业平均单价已经从2007年的28.50元/件,快速下滑至2020年的10.55元/件。

图表10:2007-2020年快递业务平均单价情况(单位:元/件)

快递单票价格的不断降低使得顺丰的盈利能力出现问题。顺丰表示,快递行业单票价格下降主要原因在于占快递业务量较大比例的电商快递增速较快,且电商快递竞争同质化严重,价格竞争成为电商快递扩大份额的主要手段。

同时,随着新玩家入局电商快递市场,低价策略成为新玩家快速抢占市场的主要手段,冲击电商快递行业原有竞争格局,价格战愈发激烈。

使顺丰先入价格战的不是“三通一达”,而是新入局的极兔快递。2019年,极兔速递低调入局国内市场。目前已经接入了拼多多、当当网、苏宁、有赞等11家电商平台。凭借低价策略,极兔来到中国一年就达成了2000万稳定日单量,成为位列中通、韵达之后的“中国加盟制快递第三”。

极兔快递以“价格”搅局,说明目前顺丰等快递公司领先优势并不大。顺丰在市场份额不占优势的情况下,成为快递届的一哥靠的就是出众的盈利能力。而如今,盈利能力下滑,毛利率水平已经由2017年的20.16%下滑至2020年的16.35%,如何处理业务转型和盈利能力之间的关系,是未来顺丰面临的问题。

图表11:2012-2020年顺丰控股毛利率(单位:%)

来源:前瞻产业研究院

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