文｜恒心

来源｜博望财经

随着两份公告的发布，近期沸沸扬扬的物流行业并购案终于尘埃落地。

这是在物流行业内继去年10月极兔以68亿元收购百世快递后又一次资源整合，刷新行业最高收购纪录。

在市场避险情绪上扬的当下，京东物流大手笔收购德邦物流，是深思熟虑还是盲目冒进？这会是双赢地选择吗？

01

崔维星时代落幕，刘强东正式接棒

3月11日晚间，德邦股份（603056．SH）发布关于控股股东股权结构变动暨实际控制人发生变更的公告称，公司控股股东宁波梅山保税港区德邦投资控股股份有限公司（“德邦控股”）、实际控制人崔维星及其一致行动人薛霞等合计153名自然人及机构股东分别与由京东集团控制的宿迁京东卓风企业管理有限公司（“京东卓风”）签订相关股份转让协议等交易文件，京东卓风将受让德邦控股在内的股东合计99．987％股份。

若本次交易顺利实施，京东卓风将实现对德邦控股的控制，从而间接控制德邦控股所持有的德邦股份66．4965％股份；德邦股份的实际控制人将发生变更，崔维星先生将不再是德邦股份的实际控制人，德邦控股仍为控股股东，由京东集团控制的京东卓风将成为德邦股份的间接控股股东。

资料来源：德邦股份官网。

公告还提及，本次交易尚需向国家市场监督管理总局反垄断局进行经营者集中申报并取得批准。此外，本次交易尚需经京东物流股东大会以及京东卓风唯一股东京东物流供应链有限公司的审议批准。

值得一提的是，此前据媒体报道，京东收购德邦的谈判经历了一个多月，但消息却被德邦公关“辟谣”。如今这份公告也算是为上述传闻画上句号。从此，崔维星时代落幕，刘强东正式接棒，百亿德邦，尽归京东之手。

2日后，京东物流也发布公告称，将以89．76亿元收购德邦股份66．50％股份。

资料来源：京东物流官网。

笔者注意到，若以德邦股份停牌前2月25日收盘价12．66元／股计算，市值在130亿元左右，而如今京东物流以不足90亿的要约收购价格进行收购，显然没有溢价。从这个角度来看，物流行业多评价京东做的这笔买卖是划算的。

事实上，这与德邦股份近年来营收增速“疲软”、利润大幅缩水有着密切的关联。

据德邦股份历年财报数据显示，2018～2020年营业收入分别为230．26亿元、259．22亿元和275．03亿元，虽营收规模在逐年上涨，但营收增速却在持续下滑：同期分别为13．15％、12．58％和6．10％，2020年增速不足2018年的一半。

再来看盈利能力，2018～2020年德邦股份利润总额分别为8．97亿元、4．14亿元和7．36亿元，虽然2020年利润同比大幅增长77．96％，但仍未超过2018年的水平；同时，2021年前三季度德邦股份利润总额仅0．09亿元，同比大幅下滑97．49％。

此外，据德邦股份1月29日发布的2021年年度业绩预减公告显示，预计全年净利润同比下滑67％～87％，扣非净利润同比下降176．04％～229．56％。对此，德邦股份解释称，“宏观环境整体景气度有所下降以及大件运输领域竞争加剧使得公司收入增速放缓，且全年油价处于高位对利润产生不利影响”。

资料来源：德邦股份官网。

如今德邦股份易主，未来是私有化退市还是继续作为独立上市公司？

此前市场基于公告中提及的“为提高京东集团对下属物流业务板块的整合效率，本次要约收购以终止德邦股份的上市地位为目的”，猜测德邦股份或将退市。但京东物流CEO余睿在近期的内部管理会上明确表态，“两家公司合作的原则，德邦品牌依然保留，德邦作为A股上市公司依然会保持独立运营，京东物流会竭尽所能为德邦管理团队和员工创造更多更好的发展机会，竭尽所能帮助德邦更好地发展：‘在一起是为了干大事，绝不是要内卷，也不是为了消灭谁，这个市场非常大’”。双方将在快递快运、跨境、仓储与供应链等领域展开深度战略合作。