青岛德固特A股首发上市申请顺利过会

2020-10-16 11:36

招股书提供了德固特与可比公司的境外销售毛利率、境内销售毛利率对比图，解释称德固特外销毛利率突出主要是由于公司外销产品在国际市场上竞争对手较少，竞争程度相对较低。此外，由于公司海外销售比例较大，当然整体毛利率较高。

不过，近日媒体《云创财经网》表示不认同德固特说辞，质疑其内外销毛利率差异离谱，并且德固特的外销毛利率高出杭锅股份近30％不合理，称由于对境外客户的销售收入审计存在一定的局限性，因此有些公司在外销收入上做起了文章，例如前些年闹得沸沸扬扬的康得新财务造假事件，并表示随着时间的推移，如果德固特存在猫腻，相信必定会露出破绽。

研发投入占比平庸出乎意料

因“技术独有性”而牛气冲天的德固特是否在研发方面砸下了重金？

招股书显示，2017、2018、2019年，德固特研发费用分别为 977．29万元、932．91万元、996．52万元，研发投入占营业收入比例分别为4．48％、3．96％、3．77％。

上市公司年报显示，2018、2019年，宝色股份研发费用分别为2429．14万元、3457．06万元，研发投入占营业收入比例分别为3．40％、3．77％。

2018、2019年，杭锅股份研发费用分别为1．87亿元、1．97亿元，研发投入占营业收入比例分别为5．24％、5．01％。

横向比较可见，德固特的研发费用因营收规模所限相对较少可以理解，但研发投入占比却出乎意料之外的平庸，2019年仅与宝色股份并列第二。

更为重要的是，随着营收规模逐年增长，德固特的研发投入占比竟呈逐年下降趋势，公司似乎总是满足于1000万元以下的研发投入规模，差距低至区区3．48万元也不愿突破，颇让看官为之焦虑。

如果按照这种趋势发展下去，德固特傲娇的“技术独有性”还能维持多久？这不禁让投资者心生一丝担忧。

靠自己挣估值存隐忧

截至2020年月日收盘，流通市值高达37．8亿元的宝色股份股价达18．70元，动态市盈率达100．5。年内低点为2月4日的7．24元，高点为10月14日刚刚创出的20．76元。宝色股份涉及国防军工和壳资源等热点概念，因此股性活跃，上月有过三天两个20％涨停板的暴涨。

流通市值高达70．4亿元的杭锅股份股价达9．56元，动态市盈率达14．1。年内低点为2月4日的6．55元，高点为8月28日的10．20元。该股股性一般，可能因为其涉及的工业机械、核电核能等概念均非今年的热点题材。

相比之下，德固特与杭锅股份同样不涉及热点板块，因此只能靠自身业绩和发展前景挣估值了。不过因为公司将登陆受市场关注度最高的创业板这个最大的“热点板块”，再加上傲娇的“技术独有性”，估值也不会低。但是公司研发投入“坚持”不超千万元和研发占比的逐年下降趋势恐怕会对投资者的持股信心产生影响。

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