（本文首发于《紫金商业评论》）

如果你是一位长期的电商观察者，可能依然记得当当创始人李国庆，如何嘲笑京东自建物流的无畏和无知。时过境迁，从去年开始，最为引人瞩目的IPO，当属京东物流！

5月28日，随着一声锣响，京东物流正式登陆港股，股票代码2618。根据此前的资料，京东物流发行价为40．36港元，开盘后涨幅超过16％，市值超过2800亿港元。这也是继京东、京东健康、达达集团上市后，京东集团收获的第四家上市企业。

当日上市仪式上，京东物流CEO余睿携一众管理团队集体亮相。参与敲锣的人员，皆为客户代表和一线员工，包括17年京东老用户、博士驻村第一书记、一体化供应链企业客户、14年京东物流老员工等。

京东物流一路走来颇为不易，经过14年的坚持，京东物流最终拿到了资本市场的船票，是一件值得庆祝和欣慰的事。但是，资本又是理性的，京东物流构建的重资产模式，虽在消费端获得了认可，当日达等服务让用户赞意满满，但其运营成本高昂，资金压力即便在上市之后，依然很大。

物流已成核心竞争力

早在2004年，京东转型电商一路狂奔，唯一的痛点就是物流投诉，占了京东投诉的绝大部分。当时京东只做主业，很多业务都是外包的。京东靠3C起家，平台上的商品大多数都是高价值的科技类产品，对快递的要求极高，一旦延误、破损、丢件，影响用户体验不说，造成的损失也需要京东承担。

当时的物流痛点影响的不只京东一家，而是全行业的通病，暴力分拆、暴力分拣、丢件频仍、投诉高发。除此之外，彼时的物流成本也高的吓人，数据显示，中国社会物流总成本占GDP的总量为21．3％，足足比美国、日本等物流发达国家高出1倍多。对比电商行业微薄的利润，当时的物流成本足以压垮这个行业。

于是，在2007年京东拿到第一笔融资1000万美元后，刘强东做了两个关键决策：其一是从销售3C扩张到全品类，其二便是自建仓配一体的物流。

自建物流是刘强东最坚持的一张牌，起初，这被视为一个愚蠢的决定，终有一天会拖垮企业。但刘强东认为，只要做的事情有价值，盈利一定不是问题。

当我们以上帝视角回望当初的决策，不由得感慨京东现在的局面。现在自建物流被视作京东的核心竞争力，崛起的关键因素，以及未来发展的重要落脚。物流板块为京东危中寻机，为远景铺平道路，终于显露出全场景、全链条布局的优势。

亏损和物流投入，曾是常年贴在京东集团身上的话题标签。直到2017年，京东才开始盈利，也是这一年，物流板块独立运营，开始接外单，收入规模达到近300亿元的体量。

在此之前的七八年间，京东物流一直处在夯实内功、精细化运营的阶段，包括211限时达、亚洲一号仓库、X事业部在内的标准和架构，都是在这期间梳理成长起来的。

2020年，京东物流的总收入同比增长47．2％至734亿元。按收入计算，京东物流是中国最大的一体化供应链物流服务商。今年一季度，其营收224亿元，同比提升64％，继续高速增长。

做一体化供应链物流

在京东物流的划分中，凡是在近期使用过京东物流仓储或存货管理相关服务的客户，均被京东物流划分为一体化供应链客户。也就是说，除了快递快运服务以外，其他几项服务的客户，基本都被划入一体化供应链客户。

在京东物流的一系列服务中，最为关键的一个核心环节，在于京东物流会根据其运营经验和算法优化，在用户下单前，就提前将产品分配到各个区域物流中心和前端物流中心，在距离消费者更近的地方，“等着”消费者下单，然后以当天或隔日送达的速度，到达消费者手中。

具体来说，生鲜、快消品、服装3C电子和医药行业，会对这种“提前布局、快速送达”的物流能力有更高的要求。这些行业，自然也成为京东物流重点服务对象。

对此，京东物流建立6个高度协同的网络，包括仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络以及跨境网络。

截至2021年3月31日，京东物流运营超过1000个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，仓储总面积超过2100万平方米。云仓主要供第三方仓库使用技术、标准及品牌，是自营仓库的延伸。由此构建的仓储网络，几乎覆盖全国所有区县，一线运营团队的规模超过24万人。

京东物流的几个关键词，关乎仓库、效率和规模，公司为基础设施砸下真金白银，因为利润不能拿钱袋子装起来，有更大的疆土需要开拓，收获的资金或者资源应该像种子一样撒出去。

研究报告显示，2020年，中国一体化供应链物流服务行业的市场规模约为2．03万亿元，预计到2025年增至3．19万亿元，复合年增长率为9．5％。按2020年收入计，Top10的玩家加起来的市场份额也不过9％，京东以2．7％位列第一，未来潜力巨大。因此做开放式供应链解决方案平台，是京东物流下沉与上行的必经之路。

从外部客户收入来看，这部分的收入占比，从2018年的29．9％提升至2020年的46．6％。2020年，京东物流为超过19万家企业客户提供服务，覆盖快消、服装、家电等各个行业。

无论市场下沉还是升级服务，京东物流仍处于发展上升阶段，做一体化、一站式的综合服务，其涉足的每个细分领域都存在激烈竞争，总会出现新的商业模式和技术迭代。

资金压力困局

京东物流上市，对于国内快递市场有着多层意义！

一方面，京东物流的上市，标志着自营模式在以加盟商为主导的快递市场，取得了阶段性成果；另一方面，快递市场的格局正在快速分化，优质、高效的快递服务受到用户和投资者更多的青睐。

事实上，成立14年来，京东物流扮演的角色一直是京东的后勤补给部门，并没有承担过多盈利的压力。只不过，过去几年来，伴随着京东物流的拆分独立融资以及谋求上市，京东物流的角色正在发生改变。

数据显示，自2017年开始独立对外运营至今，京东物流仍然处于较大规模的亏损状态。2018年至2020年分别亏损27．65亿元、22．34亿元和41．34亿元，亏损金额占收入的比重，虽然2019年有所收窄，但2020年又再次扩大。

京东物流在招股书中特别指出，目前将业务增长及扩大市场份额的优先级置于盈利能力之前，因此在中短期内，盈利状况可能会出现大幅波动。

除此之外，京东物流2021年1－3月的毛利率远低于2020年同期水平，主要是因为2020年有政府政策支持，减免了不少社保支出和通行费用，2021年不仅没有这方面优惠政策，整体人员数量还增长了不少。

人力支出，是京东物流的最大项营收成本支出。数据显示，截至2020年底京东物流共有员工超过25万人，其中仓储、快递、客服等一线员工超过24万，快递人员数量超过19万，平均每位员工年支出近11万，月支出近9000元。与其它快递公司相比，京东的保险和公积金让公司付出了更多的人力成本，进一步削弱京东物流现金流能力。

招股书也显示，在京东物流的营收成本中，排在前三位的分别是员工福利开支、外包成本和租金成本。

以2018年、2019年及2020年为例，人力成本分別占京东物流经营费用及营业成本总额的48．4％、44．8％及41．0％。另外，其总体的营业成本在近三年占总营收的比例，也一直维持在90％以上。

人力成本高企、仓储一体化烧钱，京东物流现阶段高成本运营，也需一条求存的路线。投资大、资产重，新市场开拓不利，京东物流仍面临着诸多挑战。

快递物流专家赵小敏表示，京东物流要破局，外部收入要达到6成以上，同时还要做好用户认可度和网点覆盖面。而距离这个目标，京东物流还远没有到庆祝的时候！