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老百姓大药房业绩爆雷,业绩雷早有预兆

2021-05-17 08:49
氢财经
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文|晓楠

老百姓大药房的大股东已经实现了精准的高位减持。2020年两次均在70元以上高位减持1000万股,套现近8亿元,而近期老百姓大药房的股价已经徘徊在55元左右的低位。大股东出手可谓稳准狠。

每到年报季,爆业绩雷的公司的像柳条穿鱼一样,看起来都很无辜。当然了确实有一些是无辜的,但有的公司不仅暴雷,高层还顺便嘲弄一下投资人的智商。

这种典型嘲弄投资人智商的操作呈现方式很多,最典型的一种是——

【业绩暴雷前,大股东精准减持】

根据老百姓大药房的2020年报,老百姓实现营业收入139.67亿元,同比增长19.75%;实现净利润6.21亿元,同比增长22.09%。

成绩看起来不错,但增速明显下滑,2018-2020年,老百姓大药房的收入增速分别为26.26%、23.15%、19.75%。

且2021年一季度报显示,公司实现营业收入36.38亿元,同比增长仅10.85%。不管是年报还是一季报,都不符合公众对公司的预期。而二级市场,看的就是预期。

也正因此,在年报公布后,老百姓大药房当即收获了跌停。

但是在此之前,老百姓大药房的大股东已经实现了精准的高位减持。

2020年5月15日,老百姓医药集团有限公司以每股74.35元的均价,共计减持了573.36万股,套现约4.26亿元;同年9月24日,大股东继续故技重施以每股73.51元的均价,共计减持437.34万股,套现约3.21亿元。

而近期老百姓大药房的股价已经徘徊在55元左右的低位。大股东出手可谓稳准狠。

【连年并购藏陷阱,业绩雷早有预兆】

近年来,老百姓大药房走了一条很多A股“收割者”爱走的一条路。这条路径是:先并购扩张拉抬股价,继而套现,到了业绩兑现时关键人物们已经获利,小股民们只能欲哭无泪。

根据年报,目前老百姓大药房报表中商誉较高的分别为兰州惠仁堂、通辽泽强,金额为2.85亿元、2.36亿元。

兰州惠仁堂,是老百姓大药房2016年的收购标的,该公司承诺年净利润分别不低于3600万元、4320万元、5180万元。最终公司实现净利润分别为4107万元、5471万元、5021万元。

虽然三年有2年没完成业绩承诺,但差距并不大,且加起来业绩金额超过了累计承诺的1.31亿元。

这是一份看起来还能接受的成绩单。

但是,在业绩承诺期间,老百姓大药房以兰州惠仁堂为并购主体,展来了多笔的并购。

也就是说,靠自己业绩承诺完不成没关系,只要继续收购,并将收来的项目并表,完成承诺简直是不要太简单。

当然,这样做肯定是有后遗症的,如果收购来的孙公司业绩还是不行,那总不能一直收购下去,否则总有一天连乡村诊所也得收进来。

但只要能解近渴就好——2018年完成业绩承诺后,兰州惠仁堂忽然“消停了”,老百姓大药房的报表中兰州惠仁堂再也没有继续发起并购。

这目的性真的太明显了。

与此同时,兰州惠仁堂的净利润尽管一直增加,但与此同时公司的资产总额和净资产却出现了下滑,这种神奇的现象让人无语。

在老百姓大药房并购资产中,商誉占比仅次于兰州惠仁堂的通辽泽强叶出现了类似情形。

2017年,老百姓大药房作价2.71亿元收购了通辽泽强,后者实现的业绩较承诺的2018-2020年累计实现归母净利润超过了633万元。

非常精准。

而2020年,通辽泽强作为并购主体,以3069万元并购了盛健十一医药旗下控制的 11 家门店相关业务和资产。

到底并表为通辽泽强实现业绩承诺提供了多少便利,这个就不好揣测了,但在业绩承诺期以刚收购来的企业作为并购主体的操作一再出现,不得不令人怀疑这种行为的动机,到底是不是只为了完成业绩承诺?

截至去年底,公司商誉已经达到了28.09亿,占净资产比重高达65.48%。这简直是蓄势待发的商誉雷。

【收购很忙,经营却弱于同行】

据统计,2015-2020年,老百姓新开门店数量分别为543家、488家、657家、919家、1385家、1734家,平均每年新增门店1010家。

截至2021年一季度末,老百姓营销网络已覆盖全国22个省级市场、130多个地级城市,门店数达7268家。

快速的扩张,带来了表面上漂亮的成绩。但是揭开华丽的营收外衣,会发现除了业绩增速下降,财务指标也不好看。

2020年老百姓应收账款账面价值为11.50亿元,占营业收入的比例为8.23%。这一数值要远高于大参林(2.96%),益丰药房(6.32%),以及一心堂(6.42%)。

与此同时,公司的销售毛利率也欠佳。2020年,老百姓、大参林、益丰药房、一心堂的的销售毛利率分别为32.06%、38.47%、37.98%、35.82%,老百姓再次垫底。

业绩增速下滑,竞争力弱于同行,商誉雷高悬难解,大股东却精准套现……老百姓高兴不高兴不好说,但老百姓的小股东们应该是很难高兴得起来了。

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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