随着春节的临近，A股的交易也进入停摆倒计时，但就在倒计时的第四个交易日，股民没等来股市最后的疯狂，反而把过去一年好不容易赚来的余钱都赔完，多年积攒对股市的热情也随之消耗殆尽。

1月25日的A股暴跌令人绝望，在一片绿光笼罩的股市中，与跌幅相反的是两市涨停股不足30只，上涨个股不到300只，而其中春节期间最受关注的贵金属、机场、酒店餐饮三个板块却出现难得的上涨，其余板块几乎全军覆没。

一片暴跌的股市似乎告诉了人们：2020年重启失败，2021年更加艰难，2022年虎虎生威更是来者不善！

以2021年跨2022年的医药行业而论，相对于迈瑞、辉瑞医药前段时间的“双瑞暴涨”，同是医疗巨头的恒瑞医药却在近期迎来雪崩，股价暴跌，从2021年初的95元一路跌到如今的43元，股价也创2年来新低。与前一段时间还在暴涨的迈瑞、辉瑞医药不同，恒瑞在抗击新冠初期也出现过一度高光，但以仿制药为主业的恒瑞医药由于业务量和利润的下降，导致估值受到质疑，加上虚假发票和虚构业务的负面传闻，这家原本的医药巨头也一头扎进死胡同，自顾不暇。

前期估值过高，被外界寄予的期望也高，谁知乐极生悲，管理层一顿迷之操作让企业倍受争议，硬生生印证了“No do no die”的预言。恒瑞医药如何从抗疫白马先锋滑落到股市灰熊笼罩，需要从多个方面着眼。

医药界的“众泰”，没有创新的恒瑞医药

2021年上半年的业绩报告中，恒瑞医药营收132．98亿元，同比增长17．58％，归母利润为10．51亿元，扣非后同比增长13．96％。报告显示，上半年研发投入25．81亿元，同比增加近40％，创新药销售收入达52．07亿元。

从研发层面上，似乎上一年恒瑞医药的投入力度颇大，但不要忘了，从1997年成立至今，这家以抗肿瘤、心血管药、内分泌药为核心的医药企业，最明显的标签为：仿制药。也就是说，汽车领域有众泰一样的仿制成名——“保时泰”，医药界也有恒瑞医药一样的仿制药，就像《我不是药神》里的格列宁一样，瑞士首创，但印度也能仿制近99％。2021年上半年就有1个月内6款仿制药一致性通过审核上市发售，可见这家药企在仿制药上的烙印之深。

即便恒瑞医药把研发作为引以为自豪的竞争力，拥有一支4700人的研发团队，从2020年至今投入了49．89亿元的研发资金，研发药销售占比重17．99％，但大部分收入依然来自仿制药。

前期估值过高，跌落是必然

2020年的恒瑞医药还被誉为医药界的龙头股，高于市场七八十倍市盈率，最高的时候达到了一百倍，用市场行情的话说已是严重的虚高，如今到了45倍。内部的一些资本化处理让争议频发，市场的过于乐观加上业绩增长的压力，企业必须取一个平衡值，长年的净利润增速在25％左右，就算医药行业可持续性增长，但45倍估值也符合客观，未来不高于60倍，都算正常范围。

一场疫情很大程度上影响了恒瑞的发展和步调，疫情期间的净利润增速下滑有目共睹，资本市场尝到了前期估值过高的甜头，但猛然醒悟过来以后，也会相应的减持和热情降低，估值不是泡沫，就是回归理性，跌落是必然。

上市20年，恒瑞医药依然处于“草创”阶段

恒瑞医药从一开始就不是以自主研发为主的药企，前身为连云港制药厂，其主要业务是生产红药水。换句话说，该药企本身并没有多少技术含量。后来通过改制、兼并后于2000年10月上市，才有了自己的研发机构。与其他药企合作失败后，真正有了自己知识产权、研发人才，还得从2003年算起，通过多年的努力和人才培养，恒瑞医药终于成功登上国内医药龙头位置。

时间上的恒瑞医药似乎有深厚的积累和丰富的人才储备，但面对其他创新型药企的竞争，尤其在疫情期间受集采效应影响，转型已成恒瑞医药唯一的出路，否则业绩增长停滞，未来的至暗时刻早晚都会来临。

写在最后：截止1月25日，恒瑞医药收盘继续跌去3．67％的市值，2021年的白马股成色已经风光不再。虽然恒瑞医药的核心竞争力依然不容小觑，但2021年前三季度的业绩、净利润均有所下降，增收不增利最大的原因可以理解为是研发投入加大所致，其中也不乏疫情反弹销售费用增加。恒瑞医药能否走出如今的困局，重新展现昔日医药一哥的风采，归根结底，还是取决于它后续研发的成果。众多同行内卷的竞争中，恒瑞医药只有靠自身的突破，才能完成自我拯救。

       原文标题 : 恒瑞医药：抗疫“白马股”，如今股价跌了一半该何去何从？