中医药是个争议话题，在投资上同样如此。对于中医药公司，有人爱不释手，也有人弃如敝履。

抛开不同的观点，2023年申万中药板块全年跌幅1.32%，表现远好于医疗服务（-24.46%）、医药商业（-8.81%）、医疗器械（-7.61%）和生物制品（-6.46%）板块，仅略逊于化药（1.29%）板块。

知名投资人、林园投资董事长林园频繁唱好中药股，在公开渠道至晚2018年他就在强调三大慢性病相关的投资机会。

所谓三大病，就是高血压、心脏病、糖尿病。据统计，过去一百年这三种病就占了医药消费的70%，由于没有办法被彻底根治，会需要一直用药来维持当前状态，所以就未来的市场空间很大。

而在慢病治疗领域，中医药具有得天独厚的优势，林园押注中药。

林园有多看好呢？近期，他有一个访谈，下面是原话摘录——

主持人：您更看好中医，还是更看好西医呢？

林园：我当然看好中医了

主持人：未来您就选择这三种慢性病的赛道了吗？

林园：基本上就这样，别的不考虑了。

主持人：您会不会觉得单一行业太过于集中了的话，投资也会有一定的风险呢？

林园：我觉得没有风险，还没有普及。

“别的不考虑了。”表达到这个程度，林园的态度无需赘言了。

不同的生意模式

整体看，中医药公司可以分为院内中药、品牌OTC、消费中药三种生意模式。

院内中药，主要在医院销售的中药产品，一般以处方药为主；品牌OTC主要在药店等零售渠道销售的产品；消费中药是指带有中药特色的消费品，比如白云山的王老吉、云南白药的牙膏、中药企业推出的化妆品等产品。

不同的生意模式，核心竞争力不同。比如，品牌OTC和消费中药更看重品牌，院内中药一般更看重疗效以及在医生、专家中的影响力。

根据需求端的特点，白马又习惯将中医药产品分为高端消费品、普通消费品和药品。走高端消费品路线的，如片仔癀、东阿阿胶；走普通消费品路线的如白云山的王老吉、云南白药的牙膏；药品则无需解释了。

上述分类只是为了便于理解的框架，实际上中医药公司可能会同时开展多种不同的业务。如白云山2022年大南药、大健康的收入分别为104.62亿、104.73亿，旗鼓相当，另外还有491.31亿元的收入来自大商业板块。这样一来，就不能把白云山简单定义为一家消费品公司或医药公司。

除了以上两种分类方式，中医药公司还可以分为老字号和创新中药。

中医药公司因传承时间久远的缘故，有大量的老字号品牌，如同仁堂、云南白药、片仔癀等。

这些老字号品牌手中又会掌握一些保密配方产品，带有一定的垄断色彩，构成了这些公司的核心竞争力。

创新中药则是创新药的发展路径，通过持续的研发投入，开发新药，典型的公司如以岭药业、天士力、康缘药业等。

三种模式的竞争壁垒

走消费品路线的中医药公司，其投资逻辑与消费品相似，投资者一般会重点关注品牌影响力、品牌粘性以及提价能力。

品牌OTC和消费品类似，品牌影响力是影响消费者购买决策的关键。

院内中药更重要的是学术影响力，最关键的因素当然是疗效；同时，由于付费方包含了医保基金，也要考虑经济性、可负担性。在这方面，中医药本身就有优势。

独家品种是中药企业竞争力的来源之一。同样面对药品集采，独家品种的降价幅度就要小得多。目前，创新中药龙头公司的独家品种都在10个以上。

创新中药借助研发能力，持续有新药上市，从而孵化新的潜力品种。

2021年中药新药获批上市情况（白马研究整理）

2022年中药新药获批上市情况（白马研究整理）

2023年中药新药获批上市情况（白马研究整理）

2021-2023年，共有28个中药新药获批上市，其中有两个及以上新药上市获批的公司包括康缘药业（4个）、以岭药业（3个）、健民集团（2个）。

有两个以上一类创新药获批的公司分别是以岭药业（3个，解郁除烦胶囊、益智安神片、通络明目胶囊）、健民集团（2个，七蕊胃舒胶囊、小儿紫贝宣肺糖浆）。

中医药公司的危与机

最近几年，中医药步入快速发展期。特别是新冠疫情发生后，在前期无药可用的情况下，中医药发挥了重要作用，同时也提升了全社会对中医药的认识。

此外，近年来国家加大了中医药发展的顶层设计，支持性政策频发。

2022年以来中医药支持政策（开源证券）

比如，去年2月国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，文件中提出多个量化目标：以地市级中医医院为重点，建设130个左右中医特色突出、临床疗效显著、示范带动作用明显的中医特色重点医院；加强县级中医医院“两专科一中心”建设，每个县级中医医院建成2个中医特色优势专科和1个县域中医药适宜技术推广中心；在“三区三州”建设64个中医县域医疗中心……

再比如，2022年6月国家中医药管理局发布的《关于加强新时代中医药人才工作的意见》中提出，到2025年，社区卫生服务站至少配备1名中医类别医师或能够提供中医药服务的临床类别医师，80%以上的村卫生室至少配备1名能够提供中医药服务的医务人员。

这些政策将实实在在推动中医药的普及，一些疗效显著的中成药市场有望进一步扩大。

中医药发展也并不是没有烦恼。传统中医理论晦涩难懂，许多中药产品有人用经验但缺乏临床研究数据，说服力不够，推广也就困难重重。

如何用现代医学语言将中医药的疗效说清楚、讲明白，是中医学者、中药企业共同的难题。

从这个意义上看，中药创新药企业理应高看一线。正是他们持续不断地组织开展研究工作，才会出现越来越多的中医药研究成果。

实际上，中成药开得最多的是西医医生，而不是中医医生。一方面，西医医生没有权限开散剂，如果需要开中药只能选择中成药；另一方面，中医医生熟识中医理论，辨证施治的情况下很多医生喜欢自己配药方。

但是，中成药是快速、大规模治疗疾病的有效方式。中医药应该打破条条框框，适应城市化背景下新的医疗条件、医疗环境。

数据来源于第三方（白马研究整理）

总的来看，中药行业是稳健和成长特征兼具的投资选择。

文章内容和观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。

       原文标题 : 中医药投资的春天