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频发的医疗事故和财务风险当前,爱尔眼科为什么还如此激进扩张?

2021-01-05 08:51
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杀红眼的眼科市场

2009年上市的爱尔眼科,赶上了行业最好的时候。

随着居民护眼意识的提升,我国眼科医疗行业迎来前所未有的繁荣。

根据国家卫健委的统计,我国医院眼科门急诊患者数量从2012年的7357.3万人次上升至2018年的1.08亿人次。国信证券的数据显示,同期我国眼科医疗市场份额从461亿元增长至1083亿元,年复合增长率超过15%[16]。

2012~2018年我国医院眼科门急诊患者数量与眼科医疗市场规模变化情况 | 放大灯团队制图

另一方面,电子屏幕的广泛应用增加了居民用眼负担,也无形中利好了眼科医疗行业。

自2002年起,我国罹患近视、干眼症、白内障等眼部疾病的人数持续增加。到2020年,中国近视患者超过7亿、白内障患者超过1.7亿,分别是美国患病人数的4.82倍和7.02倍[17]。

民营眼科医院便成了时代与资本的宠儿。

光大证券数据显示,2007年到2017年,爱尔眼科手术量十年里增长了8倍[18]。数量庞大的眼疾患者,吸引了众多玩家入局。

2011~2018年,我国公立眼科医院的数量未有较大变化。而民营眼科医院数量翻了三倍,从235家增长至709家。增长的主力军除爱尔眼科外,还有新视界眼科、希玛眼科和德视佳眼科三家上市公司:

2004年,新视界眼科医院在上海成立,设立屈光手术、白内障、眼底病等专科,主打高端人群,并在2018年以10倍市盈率卖身光正集团借壳上市;

2012年,香港眼科医学院院士林顺潮在香港成立希玛眼科。希玛眼科此后从香港、广东一带扩张到北京、上海、昆明等城市,于2018年在港股上市;

2013年,德国眼科连锁机构德视佳眼科进入中国,并在2019年选择港股上市。

几家公司入局时间有所差异,但它们不约而同地盯上同一块“蛋糕”——屈光不正和白内障。

希玛眼科和德视佳眼科两家港股上市公司的财报显示,它们专攻矫正近、远视的屈光手术和白内障等疾病领域,2019年年度营收分别为4.4亿和3.9亿元人民币。而新视界眼科则在屈光与白内障两个项目营收6.7亿元,占总营收的51.8%[19]。

尽管对手环伺,爱尔眼科依旧收获颇丰。如今,爱尔眼科市值是上述三家公司合计的20倍,营收能力也甩开同行几条街。年报显示,爱尔眼科的屈光项目2019年收入35.3亿元,占总营收的35.3%。白内障项目为爱尔眼科则创造了17.6亿元营收,占比17.6%[20]。

作为创业板第一批上市企业,伴随着激进的收购与扩张,爱尔眼科总市值从2009年上市时的37亿元,膨胀至如今的2800亿元。

爱尔眼科为行业示范了一套完美造星策略:通过登陆资本市场、不断收购拉高股价做大市值、将股票变现、筹资加速扩张、高薪挖人、营造口碑。

这也是民营医疗行业中已臻成熟且通行的成长之路。它有利于公司快速发展与变现,但也埋下了隐患。

对公司来说,这是2800亿市值背后的炸弹。对个人来说,却极可能带来一生的遗憾。

References:

[1] 爱尔眼科发布艾芬诊疗过程核查报告:视网膜脱落与白内障手术无直接关联

[2] 《上市公司治理准则(2018修订)》

[3] “我是个医生,从没想过做医闹”,爱尔眼科声明“撇清关系”,艾芬独家回应:混淆视听

[4] 著名眼科大咖郝燕生教授正式加盟爱尔眼科,出任陕西省区总院长

[5] 邢怡桥教授出任爱尔眼科湖北省区总院长

[6] 重磅!秦波教授出任爱尔眼科深圳特区总院长

[7] 爱尔眼科吴士君:高质量是根本,市值管理不能本末倒置

[8] 爱尔眼科分级连锁加速跑马圈地,市值突破3085亿元跻身创业板第四

[9] 爱尔眼科医院集团股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书

[10] 关于全资子公司爱尔眼科国际(香港)有限公司拟收购股权资产的公告 

[11] 新浪网:爱尔眼科完成收购欧洲最大眼科连锁上市机构

[12] 爱尔眼科医院集团股份有限公司关于向ISEC Healthcare Ltd.股东发起要约的公告

[13] 爱尔眼科医院集团股份有限公司 2020 年第三季度报告

[14]中国裁判文书网

[15]爱尔眼科医院集团股份有限公司投资者关系活动记录表

[16]国信证券:眼科产业链,创新驱动,服务为王

[17]医药生物行业专题报告:眼科黄金赛道,未来10年谁领风骚

[18]爱尔眼科:璀璨若晨星,时间之玫瑰

[19]光正集团股份有限公司 2019 年年度报告

[20]爱尔眼科医院集团股份有限公司 2019 年年度报告 


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