公司业绩在2019、2020年才爆发，之前增长缓慢：

2018年利润大幅滑坡，一方面是营收有所下降，另外国内市场原材料价格的上涨导致成本增加所致。

由于公司业绩是产能驱动，因此固定资产是个重要指标，可以看到公司营收和固定资产保持同步：

因此，在建工程就是看公司未来业绩情况的一个先行指标。

公司2017年在建工程较高，然后在2019年又有较高的在建工程，投产后推动2019、2020年业绩高增长。因此，预计公司2021年、2022年可能也有不错的增长。

市场竞争方面，全球CMO 企业大多位于欧美发达地区，其中，美国 Catalent、瑞士 Lonza、德国勃林格殷格翰（BI）、荷兰 DSM 等是行业内的领军企业，此外，还有 2017 年相继退市但具有代表性的美国 AMRI、加拿大 Patheon。

全球CMO企业集中度低，市场竞争激烈，领军企业市占率逐渐下降。据Visionga统计，2015 年，Catalent 凭借卓越的操作性能和无菌注射剂技术，占领全球 2．7％的市场份额，位列第一，全球 TOP5 市占率仅为 10．6％，与拥有类似客户群的CRO 行业相比，CMO 行业市场分散程度高，行业竞争激烈。随着医药生产外包市场需求的不断扩大，以中国、印度为首的亚洲新兴市场国家凭借成本优势迅速发展，使得欧美等高成本区域的 CMO 企业市占率逐年下降，CMO 龙头 Catalent、Lonza 的市占率已由 2011 年的 13．54％下降至 2015 年的 5．2％。

国内的CMO 代表企业有凯莱英、药明生物、合全药业、博腾股份、普洛药业、药明生物、九州药业等。2016 年，行业 TOP6 企业总体市占率达到 22％，其中，以合全药业、凯莱英销售规模居前。

公司市场份额很低，不过和龙头企业是进行差异化竞争，因此依然可以获得不错的发展。公司有较高的毛利率，无有息负债，一直有稳定的分红，也说明有不错的盈利能力。

不过，公司的产品方向一般，市场空间较小。

公司是典型的家族企业，高管中董来山与董来高系兄弟关系；董来山、董来高与董来庚系堂兄弟关系；董来山与易星系连襟关系；董来山、副总经理邱小新为夫妻关系。需要注意公司治理方面是否有不规范的风险。

公司当前总市值：6．32亿，PE为12．3倍。这个估值仅是A股同行的三分之一甚至更低。因此，如果公司能够顺利IPO，存在较大的估值差。

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