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家族企业利弊、商贿槽点

内控力冷思

梳理股东结构，天新药业是个典型的家族企业。

据招股书，许江南为控股股东，直接持有天新药业51．68％股份，且通过其控制的厚鼎投资、厚盛投资、厚泰投资间接控制7．11％股份，合计控制58．78％股份。

另外，其女许晶直接持有天新药业15％股份，同样通过厚鼎投资、厚盛投资、厚泰投资合计间接持有0．99％股份，合计控制15．99％股份。

许江南和许晶分别担任董事长、董事，共同参与公司生产经营和决策，二人合计控制天新药业73．79％股份。

行业分析师林永指出，不少案例告诉我们，家族化氛围重的企业，决策高效、执行力强，然也易决策僵化、经管开放度、透明度待提升。

不算刻意夸言。看看上述20多亿的分红，豪横背后，最大受益者自然是许江南父女。

招股书也坦言：尽管公司已建立规范的公司治理结构，但公司实控人仍有可能通过其控股地位和主要决策者的地位，对公司发展战略、经营决策、人事安排、利润分配和对外投资等重大事项施加不当影响，从而损害公司及公众股东利益。

值得注意的是，许氏父女的资本版图远不止一家天新药业。

据招股书，除天新药业及部分投资公司，许江南父女还控制包括房地产公司、小贷公司、动物饲料公司、贸易公司等多家实体。

家业越大、责任越大。做好基本风控、合规经营是根本。

虽然天新药业无相关商业贿赂风险提示，但据中国裁判文书网显示：

“余昌杰受贿罪一审刑事判决书”称，2004－2009年期间，余昌杰利用担任天台县发展和改革局党组书记、局长、天台县财政局党组书记、局长的职务便利，为浙江天新药业有限公司在项目立项、获取资金补助上谋取利益。2005年至2009年，余昌杰收受许某以投资回报名义所送的95万元。

同时，浙江荣远房地产开发有限公司、天台荣远璟廷房地产开发有限公司，也卷入余昌杰及天台县住建局原局长齐益明的腐败案，许晶是上述两公司股东。

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出海进行时

新故事冷思

当然，种种槽点代表过去。

企业IPO本身，就是要做大做强。于看预期下菜碟的资本而言，未来发展更重要。

那么，就来看看募资用途，合计13．58亿元将用于新建维生素A、维生素B5等新品的生产线。目前，天新药业维生素A制备处于中试设计阶段，维生素B5制备处于中试设计阶段，25－羟基维生素D3制备处于小试阶段，均仍处研发阶段。

从市场格局看，目前全球VB5市场呈高度寡头垄断格局，全球仅7家生产企业。天新药业的VB5募投项目拟建设产能7000吨，将成全球第二。

无需累言，这是一个商机、挑战都很大的成长故事。行业分析师林永指出，新品进入市场前，一般还需通过相关质量认证或产品注册，如进度受阻或将影响项目业绩。同时，强敌环伺汇总，新品入局也免不了要一阵血拼。新故事能否讲好，关键还是产品核心实力强弱。

当然，走向世界舞台的决心值得点赞。

事实上，出海已是天新药业的重要业务部分。

报告期内，其外销收入分别为 164，666．05 万元、122，862．77 万元、131，648．54 万元和76，361．48 万元，占公司主营业务收入的比重分别为 64．04％、61．56％、58．13％和60．93％。

据公众号“乐平之窗”，天新药业2021年全年销售收入24．92亿元，出口创汇达2．31亿美元。出海依然是进行时。

另一厢，累计环保投资6亿元，彰显企业责任的同时，毛利率仍显著高于同行。2018～2020年，公司主营业务毛利率虽有震荡，但高于5家同行可比公司均值。

这主要得益于，公司精细化管理、工艺技术改造，不断提高生产效率；同时，部分上游原材料自产、延伸价值链，降低了生产成本。而主要产品维生素B1、B6均为全球领先，具有一定规模效益。

显然，问题槽点外，也不乏价值看点。

如何扬长避短、查漏补缺，能否顺势冲关，天新药业仍是一场价值打铁。

本文为首财原创

       原文标题 : 天新药业五个冷思 维生素龙头差点啥？