老字号的守与变

作者：顾俊

编辑：闻道

风品：逸晨

来源：首财——首条财经研究院

传承不泥古，创新不离宗。时代在变，老字号也要跟着变。

4月9日晚，佛慈制药发布2023年报及2024一季报：全年营收11.63亿元，同比增长11.58%；净利润6718.97万元，同比下降38.16%。一季度营收2.74亿元，同比下降13.85%；净利1838.72万元，同比下降23.11%。

从增收不增利到营利双降，这份成绩单难言多讨喜，尤其对一家龙头企业而言。

公开资料显示，“佛慈”品牌1929年创建于上海，是“中国驰名商标”、商务部首批认定的“中华老字号”、国家首批“中医药服务贸易先行先试骨干企业”。

《2024年中国国潮经济发展状况及消费行为调查报告》显示，2023年中国国潮经济市场规模为20517.4亿元，同比增长9.44%。

国货回潮风头仍劲，贵为老字号，为何没能接住红利、焕发更多新活力？主要阻力在哪呢？

1

定增是与非 到底缺钱不？

除了年报季报，同时还公布了定增消息。

佛慈制药公告称，公司审议通过议案，同意提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票，募资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产的20%。用于主营业务相关项目建设及补流。

wind数据显示，截至2023年期末，佛慈制药上市以来累计分红额为1.73亿元。2023年拟分红1531.97万元，占当期净利比约22%。

而早在2023年10月，证监会就《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》等现金分红规范性文件公开征求意见。

对此，深交所表示，对于符合分红条件的主板公司不进行分红或者现金分红总额低于当年净利润30%的，创业板公司不进行分红或者最近三年现金分红总额低于最近三年年均净利润30%的，履行相应信息披露义务， 督促公司提高资产资金使用效率，更好专注主业和回报投资者。

拉长维度看，除了上市时募资3.23亿元，2015年公司还曾定增4.58亿元，如果加上此次拟募资，公司合计募资规模最高为10.81亿元，约是累计分红的6.24倍。

更大的争议是，从最新财报看公司似乎并不缺钱。

2024年一季报显示，报告期内佛慈制药货币资金3.65亿元，短期借款仅1000万元，长期借款更是为零。

如此背景下，募资补流的合理性、定增的科学性严谨性便存在争议。

据悉，此次佛慈制药采取的是定增简易程序，也被称为“小额快速定增”。同花顺iFinD数据显示，2023年已有超60家公司公布了简易程序定增方案。不过2023年8月以来，伴随监管层持续优化再融资监管措施，“小额快速定增”也需从严把关募资使用。

就在本月，据券商中国报道，深交所上市审核中心于前期已向业内下发有关再融资简易程序的最新核查要点，要求保荐机构关注项目是否适用简易程序要求。

例如，募投项目是否投向主业、可能影响发行上市的重要舆情信息。如果发行人近五年来多次融资且历次募投项目出现延期、变更、取消等情况，也要被纳入核查范围。

综合来看，佛慈制药此次定增能否如愿、仍存较多不确定性。

2

做大做强VS“啃老本”质疑

2020年11月，佛慈制药确立了“经营、创新、金融”三轮驱动战略，全面深化“大产业、大市场、大生产、大品牌、大研发、大资本”生态体系建设。围绕中成药制造、大健康产品进行战略；布局了上游中药种植、下游医药流通、连锁药店及康养产业。

做大做强之意溢于言表、振奋人心，然而现实骨感。2021年—2023年，佛慈制药中药、中药材收入占比为97.66％、94.48％、99.84％。从占比来看，中药、中药材依然一家独大，甚至集中依赖性还有加重迹象，医药流通、连锁药店方面则没取得多少进展。

专注做强主业是好事，可换个角度看，周周转转三年多，上述多元化发展、做大做强的战略效果咋样呢？

大健康战略方面，佛慈制药2020年开始尝试跨界“出圈”推出茶饮在内的多款食品饮品，然2023年报显示，食品收入仅179.8万元，2022年为302.6万元，体量羸弱且还出现下降。

据长江商报，2017年报显示，佛慈制药拥有药品生产批准文号467个，常年生产浓缩丸、大蜜丸、片剂、颗粒剂、胶囊剂、胶剂等11种剂型的110多种产品。

而2024年2月，在互动平台回复投资者提问时，佛慈制药表示：公司拥有药品批准文号467个，常年生产110多种药品，涵盖了补益、感冒、肠胃、妇科、安神睡眠等多个类别。主要产品六味地黄丸、二陈丸、安宫牛黄丸、小柴胡汤丸、桂附地黄丸、逍遥丸、归脾丸等均为经典传承方剂。

如果上述回复没有出入，意味着6年时间过去了，佛慈制药没获一个新批准文号，创新药是否处于停滞状态，有无“吃老本”之嫌呢？

能够肯定的是，医改大势下，提质增效降价已是行业关键词，不创新无未来，即便是中华老字号也无躺赢可能。

2010年—2023年，佛慈研发费为1538.27万元、1935.71万元、2355.55万元、3092.66万元。同期营收为6.68亿元、8.18亿元、10.42亿元、11.63亿元。研发费用率为2.3%、2.3%、2.2%、2.6%。如此占比是否够看？靠啥驱动核心成长、赢在当下及未来。

据北京商报旗下快消八谈，2021年中药工业上市企业研发总投入破100亿元，研发投入占比达2.91%。另据《中国中药工业创新报告》显示，2022年中药30强企业研发经费投入强度平均为5.01%，研发投入费用总额达74.63亿元，较上年提升了8.30%。

2020年—2023年，佛慈制药销售费分别为7100万元、8100万元、1.15亿元、1.54亿元。其中，2022年同比增长41.39%，2023年增长33.79%，增速均高于研发费。

值得注意的是，2023年的11.63亿元营收，为近六年新高，但0.67亿元的净利却为近六年新低。若相较2018年的营收5.45亿元、净利0.74亿元，2023年前者增加一倍，净利却出现小幅下滑，盈利能力如何、发展质量有无提升空间呢？

3

董事长辞职 

将迎一个新的开始？

同期，前五大客户采购比分别为28.06%、31.80%、31.05%、33.61%，整体呈增长态势。

绑定大客户不算坏事，但也要警惕过度依赖产生的衍生影响。2020年-2022年企业应收账款分别为1.82亿元、2.54亿元、3.85亿元，持续走高。好在2023年降为2.85亿元，然2024年一季度又达到3.6亿元。

行业分析师王婷妍表示，应收账款增加除了现金流压力，还需警惕坏账减值风险，折射了企业市场话语权、产品竞争力有待提升。想真正黏住用户、占据市场主动权，技术创新、特色研发是重中之重。新业务增长缓慢、传统业务亟待焕新，躺在功劳簿上吃老本是老字号的通病。只有主动跳出舒适圈、打破路径依赖，迎来一个崭新开始，才能让业绩更上一台阶。

4月9日，佛慈制药还公告称，收到董事长石爱国书面辞职。

遥想2017年6月30日，佛慈制药公告，石爱国接棒李云鹏当选董事长。掐指算来，其掌舵佛慈6年有余，期间企业净利下滑、新药创新、多元化方面进程缓慢，此番换帅后、谁将接棒？又是否能扛起唤新力变重担、迎来一个新开始？外界不乏关注。

2020年3月，佛慈制药一纸诉状，将西安佛慈制药有限公司告上法庭。据判决书显示，西安佛慈制药成立于2006年9月8日。也是这一年起，佛慈制药开始维权之路。

据《证券日报》报道，为维护“佛慈”中华老字号品牌，佛慈制药每年为维护品牌投入的人力、物力和品牌、产品间接受到的损失将近上千万元。

成功跨省维权解决品牌之争后，2022年1月佛慈制药公告称，佛慈集团拟进行混合所有制改革，引入战略投资者，可能导致实控人发生变更。

受此消息影响，2022年1月28日，佛慈制药开盘“一”字涨停。2023年2月，佛慈制药公告称，甘肃国投拟受让公司控股股东佛慈集团100%股权及由此衍生的所有股东权益。如交易完成，佛慈制药实控人将变更为甘肃省国资委。

据披露，本次要约收购价9.60元/股，收购量1.96亿股，所需最高资金18.81亿元。收购是为整合省内中药资源，构建甘肃省中医药全产业链条。

截至2024年4月25日，佛慈制药股价收盘价为7.43元，距离上述要约收购价下跌超20%。

4

守正创新 

擦亮金字招牌

不难看出，佛慈制药被寄予厚望，在甘肃乃至全国中药业占据重要地位。

2024年3月11日，佛慈制药公告称，鉴于原材料以及生产成本上涨等原因，公司对主营中成药产品的出厂价进行调整，平均提价幅度为9%。

2018年3月，佛慈制药对浓缩丸、大蜜丸、水丸等多种剂型的100多个产品出厂价平均上调17.6%，当年营收净利实现双增。

时隔5年再次提价，对业绩改善应是一个不小提振。叠加手握六味地黄丸、逍遥丸、香砂养胃丸、安宫牛黄丸等明星产品，以及混改期许，佛慈制药后续不缺成长备手、业绩反转底牌。

不过长远看，东阿阿胶、片仔癀等涨价案例告诉我们，中药企业单靠涨价模式较难实现稳健良性发展。

唯有乘着政策东风、深刻洞察市场需求，苦练主业内功、守正创新，不断强化专业性、特色化壁垒，才是打破成长天花板、擦亮老字号金字招牌的不二法门。

做好老字号守与变的“平衡术”，佛慈制药还差几把火？

本文为首财原创

如需转载请留言

       原文标题 : 擦亮“金字招牌” 佛慈制药还需几把火