2．6 行业集中度持续提升，头部优势明显

新医改实施期间，行业政策密集发布，医药零售行业的竞争格局也发生了显著的改变，行业集中度明显提升。处方外流大大推动了医药分家，头部企业承接优势明显；带量采购，在降低药价的同时也带动了院外渠道的发展，未来药店利润率逐步下降，规模扩张需求增大；药店分类分级、药师挂证整治、打击骗保，将进一步推动药店行业的集中度并逐步规范连锁药店经营。

资本驱动则是另一重要因素，资本的进入加速了医药零售市场的集中。早期，在资本推动下，多数药店上市公司为加速扩张，愿意高价收购优质资产以及战略发展区域门店，零售药店估值直线上升。2018年之后，随着市场的逐步冷却，大量收购转向经营整合，一级市场买家以大型连锁药店为主。四大药房中，老百姓、益丰扩张能力突出，一心堂、大参林区域优势明显。

迄今为止，实体药店仍是更牢固的流量入口，其专业服务和处方承接将成为不可替代的场景。互联网药店作为补充渠道，未来将和实体药店共生发展。目前，医药线上零售的市场份额很小，甚至不足1％，不会对实体药店构成冲击，但线上渠道销售规模增长迅速，这是因为互联网技术的融合渗透，提高了效率，延长了服务半径。

未来，随着一些新兴商业模式的诞生，如“网订店取”和“网订店送”的O2O商业模式，线下和线上药品零售协同合作发展，有望打开院外零售市场新的成长空间。互联网药店的发展空间取决于其是否能承接实体医院处方，以及互联网医疗机构的成熟度，因此互联网技术、远程医疗服务将成为医药零售的重要升级方向。

医药市场虽然增速下降，仍有很大投资机会，聚焦在：

资本运作能力强，团队成熟，研发战线广的创新药企或CRO企业

成本控制能力强，原料药制剂一体化的仿制药企

疗效明确，C端消费者经营能力强，消费者认可度高的存量OTC大品牌

扩张能力、数字化技术能力及专业服务能力强的龙头连锁零售药店

3、医疗器械市场分析及投资机会

近年来，我国医疗器械企业技术不断进步带动配套产业链的成熟，同时在医改、分级诊疗、扶持国产设备等国家政策的推动下，我国医疗器械行业有望迎来高速发展期。中国的药械比仅为1：0．35，远低于全球平均水平1：0．7，更不用说发达国家1：0．98，因此未来增量空间可期。据预测，2020年我国医疗器械市场将突破7000亿元，成为医疗健康领域增长最快的子行业。

从医疗器械细分市场份额看，影像诊断比例最高，达16％；其次是IVD（14％）、低值耗材（13％）、心血管（6％）和骨科（6％）等产品。从增速上看，IVD、心血管、耳鼻喉名列前三，分别达到19．2％、18％和18％，均高于全球市场。

国产替代是未来十年器械发展的主旋律，回溯已经实现国产替代的细分领域的成功经验，我国未来五到十年有更多的领域将实现国产替代。

国产设备成熟度是国产替代中的关键，内窥镜、化学发光、CT、MRI、彩超、血球分析将成为国产替代的黄金领域。植入性耗材中的脑膜、心脏封堵器、监护仪、DR、生化诊断、心血管支架等国产份额已经超过 50％，内窥镜、化学发光、CT、MRI、彩超、血球分析的国产份额均不足 30％。

受益于人口老龄化加剧和慢病率的上升，家庭医疗器械市场持续扩容。随着保荐医学的发展与国内家用医疗器械技术的逐步成熟，市场潜力大。据预测，2020年家用医疗器械的市场规模将达957．5亿，接近2014年市场规模的三倍，年复合增长率高达19％。

医疗器械行业市场机会很多，聚焦在：

具有大份额，医院市场运作能力强的IVD高端产品和高值耗材制造企业；

资本运作能力强，具备良好整合能力，能够从细分领域中凸显，向上一级市场扩张的成长性企业；

具备多细分市场突出表现的龙头企业；

龙头家庭器械企业。

4、医疗服务行业分析

中国已全面进入老龄化阶段。数据显示，2018年老龄人口占比达11．9％，预计2023年进入深度老龄化阶段，2050年老龄人口达3．9亿，占比高达30％。老龄化带来的影响之一就是患病率的迅速攀升，统计数据表明老龄人口的患病率是平均值的2．6倍。

老年人口在医疗、照料、护理、康复等各方面的需求快速增长，给卫生资源和服务资源带来严峻的挑战，如看病难、床位紧张。

虽然国家持续增加医疗服务投入及要素供给，但现阶段医疗服务供给增量，仍无法满足过快增长的医疗服务需求，医疗服务的供给端与需求端矛盾依旧。

为解决医疗资源和就医需求“倒三角”配置的问题，分级诊疗、医联体建设等措施应运而生，并已上升为国家战略。分级诊疗主要依靠医联体建设实现，以上海和杭州为代表的家庭医生签约模式和以北京为代表的医联体建设模式取得了一定的效果。

然而，随着分级诊疗模式的推行，诸多问题也一一暴露。患者对分级诊疗的理解偏差及不均衡的就医习惯导致分级诊疗推行有障碍。基层医疗机构专业性受制于执业医师短缺，执业医师的数量和质量的不足成为分级诊疗政策推行最大的制约因素。因此，分级诊疗的实施效果未达到期望，未来仍需大力推进，扫清障碍。

在消费升级的带动下，旺盛需求推动高端医疗服务市场迅速增长．；数据显示，高端医疗服务市场增长速度在25％左右，高于整体医疗服务，服务人数和人均消费金额也在快速上升，预计2019年，市场规模将达到1750亿元，服务人数4235万人次。尤其是在发达地区，高端全科、专科诊所、公立医院高端服务等细分领域发展迅速，吸引了大量资本的投入，进一步推动了高端医疗市场的规模扩张。

新医改提出“多层次、多样化”医疗服务体系，多项政策明确支持第三方医疗服务机构的发展，鼓励资本进入民营医疗领域，以弥补公立医疗的不足。在此背景下，第三方医疗服务市场发展迅速，已形成诸如医学影像、血液透析、健康体检、康复医疗等几大具有代表性的细分领域。

值得一提的是，发展规模前三的细分领域——医学影像、血液透析及健康体检，市场均已达到千亿规模。行业的蓬勃发展催生出一批高市值上市公司，如爱尔眼科（920亿）、美年健康（408亿）、泰格医药（388亿）等。

2018年4月，《关于促进“互联网＋医疗健康”发展的意见》出台，明确了互联网医疗的发展策略，鼓励互联网医疗多元化发展。根据国家卫健委最新报告，全国目前全国已有19个省份依托互联网或专网建成省统一规划的远程医疗网络平台，互联网医院数目达到158家，行业发展态势良好。据估算，未来2年互联网医疗市场的增长率将维持在40％以上。

目前，互联网医疗平台投资热潮涌起，然而由于盈利模式不明朗，行业仍处于探索期。以平安好医生为例，互联网医疗仍以健康商城、消费型医疗为主，家庭医生、健康管理等服务性的业务销售和盈利模式不明朗，所以目前亏损严重。未来随着5G、人工智能的技术进步，行业会发展加速，投资过热导致的泡沫会逐步压缩，无核心资源及技术实力的部分企业将被淘汰。

医疗服务市场投资热，未来机会在于：

连锁化和集团化运营能力强的细分民营医疗机构

率先与商保、民营资本形成闭环的企业

具有大份额的第三方医疗服务公司

医药健康市场转型的时代已到，过往的线性思维不再适用于未来的市场变化。过去30年以营销、渠道、广告为核心的增长模式将难以继续，取而代之的是以疗效、成本、质量为核心的增长模式。医药健康的主体企业竞争力将是产品设计、研发，成本控制、生产工艺和供应链管理能力。

未来十年将是中国医改的无人区，然而经历无人区后的企业将浴火重生，成就一批国际化医药健康企业。