任何产业的发展都离不开资本的助力，通过对康复产业投资事件的整理分析，发现资本投资康复产业遵循“点——线——面”的投资路径。

图10 我国康复产业资本投资路径图

图片来源：蛋壳研究院制图

（1）“点”式投资

主要是指康复产业投资1．0和2．0阶段，康复产业投资1．0阶段，主要是迎合公立医院转型机遇。当时相关政策要求二级以上综合医院必须建立康复医学科且正逢公立医院改制热潮，出现了一批较好的转型做康复的二级医院投资标的，这个时期主要是通过托管公立医院康复医学科室或直接参与二级医院转型投资。

资本在1．0阶段积累了康复医院管理运营经验，需要进一步扩大标的体量，进入2．0阶段。开始筛选康复产业细分领域，需求人群基数大、群体比较容易识别、付费意愿较强、单价比较高、盈利能力强等特征成为判断的主要依据，骨关节康复、儿童疾病康复、心肺康复等康复专科医院或社区康复中心成为主要标的，进行标准化和连锁化布局。

（2）“线”式投资

伴随着互联网、大数据、人工智能、物联网等高科技在康复医疗的应用，康复产业迎来投资3．0阶段，康复医疗进行智能化、信息化创新。资本在看重解决康复医疗某个环节问题企业的同时，更加看重能够提供康复设备、康复人才、康复管理运营、康复信息化建设服务的一体化解决方案服务商。资本希望通过整合康复服务方，来更好地为患者提供康复医疗服务。

（3）“面”式投资

康复产业的投资未来将朝着打造康复大生态方向发展，资本的投资重点将是平台型企业。不仅为C端患者提供一站式、全周期的康复医疗服务，而且还要赋能B端企业，聚合技术、资本、人才、管理要素，服务于康复产业链上的医疗、医药、医保企业，为它们的未来发展打造“第二”增长引擎。

比如长和医疗，作为康复领域代表企业，致力于投资、管理和运营康复医疗机构，引入国际先进的康复医疗技术、服务和管理模式，整合产业资源，推动中国康复医疗的发展。

在2015～2017年，通过投资建设长和大蕴儿童康复门诊和昆明长和天城康复医院，初步切入康复医疗市场。

在2018～2020年，长和医疗将依靠自身在康复领域的投资和管理运营经验，围绕公司核心优势，不断优化技术和服务模式，专注产品服务特色打造，将在北京、上海、深圳、昆明等城市进行康复连锁化投资布局。

在2021～2023年，长和医疗将在做好公司核心业务的同时，向外输出康复管理运营能力，进行康复服务产业链资源整合，将康复器械、康复人才教育培训、康复医疗托管运营等核心资源进行纵向整合，发挥资源聚集效益。

图11 长和医疗康复产业投资布局情况

图片来源：蛋壳研究院制图

为了进一步反映康复产业目前的资本投融资现状，蛋壳研究院结合前期的研究成果和对同类研究的参考，提出了“行业发展潜力评价九宫格模型”，通过融资轮次和融资额两个维度，对行业的发展潜力做出综合性评价。

企业融资轮次与行业的发展阶段密切相关，行业起步期，企业融资轮次多以天使轮、PreA轮为主，随着企业的不断成长壮大，融资轮次会逐步后移。当大部分企业融资进入D轮以后时，则标志所在行业开始步入成熟阶段。融资轮次主要分为A轮及以前、B轮～D轮、D轮以后三个阶段，分别对应起步期、成长期和成熟期。

融资额的高低直接反映了资本市场对企业所在行业的关注度和认可度，事件融资额越高，说明企业对资本的吸引力越强，企业的资本吸引力可以推动行业的资本吸引力，吸引更多机构参与所在行业的投资。融资额主要分为500万元以下、500万元（含500万元）～1000万元以下、1000万元及以上3个档次。

图12 行业发展潜力评价九宫格模型

图片来源：蛋壳研究院制图

我们结合融资轮次和融资额分布的阶段或档次不同，将行业的发展潜力也划分为5个层次，发展潜力大、发展潜力较大、发展潜力一般（含需要新业务维持进一步发展）、发展潜力小、面临退出或转型困境。

（1）发展潜力大

如果一个行业大多数企业的融资都在A轮及以前且融资额都在1000万元及以上，说明该行业在起步期就获得了资本的青睐，投资机构愿意大笔投资押注行业，这在很大程度上反映了资本看好该行业的未来前景，后续还会进一步加大投资，行业发展潜力大。

（2）发展潜力较大

主要分为两种情况，一种是行业处在起步期，融资额较高，对投资机构的吸引力较强。另一种是行业已经进入成长期，投资额高但投资机构的选择会更加严格，获得高投资额的企业数量有限。

（3）发展潜力一般

行业处于起步期但融资额较低，对投资机构缺少吸引力，或者行业已经迈入成长期但资本的投资额仍然保持较低水平，资本的认可度不高。还有就是行业已经进入成熟阶段了，投资机构愿意投入资金，但是要以企业的持续增长为前提，即需要企业不断开拓新业务来维持已有的发展速度，企业面临较大的发展压力。

（4）发展潜力较小

行业处于成长期，但对资本的吸引力较弱，投资机构认为行业存在较大不确定性，不敢进行大笔投资。即使行业处在成熟阶段后，对资本的吸引力仍然一般，行业较难获得大量资本来维持发展。

（5）面临退出或转型

行业处在成熟期，但资本对行业的发展偏于冷谈，不看好行业的发展。企业面临退出或转型的双重困境，如果转型成功，企业将获得二次重生的机会。