果然，拿到融资的汉雨生是不折不扣的行动派。公司成立不久，他意识到产品申报的必要性，立马开始了数据、GMP厂房以及其他准备工作。第一个产品打磨完成，燃石又以极快的速度投入市场工作，并早早建立了护城河。之后，针对产品和团队，燃石又经历了数次迭代。

在冷艳看来，早期投资就是先做判断题再做选择题。“判断题就是一定先要把当下你不能干的事情否定掉，然后剩下来的就是让创始人带着项目去教育你，然后选出可能可以做的事，虽然也不一定对，但如果对了空间很大，这个就是我们喜欢的标的。”

从参与投资燃石医学天使轮开始，联想之星陪伴其长达6年。IPO后，联想之星持有5．2％的股份，按照市值计算，这笔投资获得近80倍的账面回报，赚得盘满钵满。

而据王明耀介绍，燃石医学美股IPO后，带给联想之星的账面回报超过其当期基金规模的1．5倍。

10年医疗布局迎来收获期 “接下来将迎来IPO大年”

加上燃石医学，自2010年布局医疗投资以来，联想之星已收获了3个医疗项目IPO，这一数字还在持续累加。“今年开始，联想之星迎来IPO的大年。” 王明耀对投资界表示。

悄然间，这家脱胎于联想控股的早期基金已在医疗健康领域投出100多个项目，包括派格生物、开拓药业、燃石医学、卡尤迪、康诺亚、HiFiBiO等，并在巨头笼罩和VC厮杀激烈的市场环境下，收获多个明星公司。某种意义上，联想之星为行业提供一个样本参考——早期基金投资类似医疗长周期行业的可行性。

早期基金到底能不能做长线投资？在经历过一个完整周期后，联想之星蹚出了一条路，也渐渐有了发言权。

“在2013年之前做医疗行业的早期投资，还是挺困难的。比如说生物医药没人愿意投，其特点是投入大、周期长、风险大，这都是当时客观存在的问题。再比如基因检测，底层技术没有成熟，其他应用层也无法突破。”

在王明耀看来，做医疗领域的投资，需要依靠“生态圈”的养成。以肿瘤基因检测为例，这个赛道快速发展的几个边界条件是NGS技术成熟（国外跑通有对标）、肿瘤疾病的特点、测序成本拐点、精准医疗概念、资本宽松的助推（2014－2018年大量资本涌入）等。

“其中肿瘤疾病自身特点最为关键，由于肿瘤的复杂性，使医生对于在分子层面（基因DNA）获得更多信息有比较强烈的诉求。而肿瘤整体治疗费用高，患者对可以指导用药的方法付费意愿非常强烈。另外这几年多种靶向药先后上市成为更有利的促进因素。”王明耀认为，正是由于具备了上述多个特点，肿瘤NGS这条原本不存在的赛道迅速发展。

燃石医学是联想之星在该领域的首个项目。这颗钉子打下去后，联想之星又陆续出手，投资了卡尤迪、艾吉泰康生物、聚道科技、启函生物、嘉因生物、瑞风生物等十多个项目，逐步在基因领域形成投资布局。

王明耀坦言，2013年以前联想之星像在“蒙着打”，但现在可以“瞄着打”，并且依靠头部项目迅速卡位、建立自己的根据地，比如基因领域投资已成为联想之星的“根据地”。

总体而言，在医疗健康领域，联想之星将战略布局定为“新技术”与“新服务”两大板块。其中，新技术包括生物新药与疗法、基因技术与服务、诊断技术与高值耗材；新服务包括可“沉到基层”的诊断／数据终端、医疗服务的供给创新以及医疗资源的配置优化。

投资越是早期，越是要打丛林战，项目不知道从哪个地方冒出来，然而方法论真的无迹可循么？联想之星用了10年时间，围绕项目源、创业者、投资理念、投后服务等方面描绘出了一张适用于自身的、差异化的“寻宝地图”，并且在建立起壁垒后，耐心、持续地加固这道城墙。

如今，联想之星管理的前期基金开始带来高倍增值和现金回笼，同时提前布局和长周期坚守带来的成果也十分显著：其管理的初始基金总计投资约20个项目，将可能产生六七个IPO项目，目前基金回报已经十几倍，并且还有较大增长空间。

就医疗方向的投资而言，“目前变得很热门，已经发展进入到一个新的阶段”，王明耀表示。确实，对于投身医疗投资的参与者而言，也许新的挑战才刚刚开始。