3月3日一早，赛生药业（06600．HK）迎来在港交所首个交易日的第一笔交易，成交价18．5港元，较前一日确定的股票发行价18．8港元，略低0．3港元。上市首日，赛生药业收盘价18．72港元，较开盘下跌0．96％，市值105．8亿等值人民币。

赛生药业港股上市首日分时行情 （数据来源：雪球）

实际上，赛生药业招股期间曾有过出色表现，在机构投资者和散户投资者中分别获得了10倍和1068．05倍认购，并最终定价在区间顶端。不过，形势在公开交易日前的暗盘交易中发生了变化。富途暗盘数据显示，赛生药业最高上涨近7％后，收盘涨幅仅2．02％。

1990年5月，赛生药业的前身SciClone US由两位创始人Thomas E． Moore和Nelson M． Schneider创立于美国加州，并在2年后登陆纳斯达克市场。创立之初，SciClone US的属性更多是一家合同销售代理公司（CSO）。

2002年开始，SciClone US的主打产品日达仙先后在意大利、中国等30多个国家获批上市。据招股说明书记载，2017～2019年间，日达仙为赛生药业创造了91．7％、83％和79％的营业收入。

日达仙是一种胸腺法新免疫调节剂，适应症是慢性乙型肝炎和免疫功能受损患者的免疫增强剂。在一些临床指南中，日达仙也被列为脓毒症、胰腺癌、肝癌及新冠肺炎的药物。在中国，日达仙先后在2003年的抗非典治疗和2020年的新冠肺炎治疗中发挥了作用，它曾被国家卫健委和国家中医药管理局作为新冠病毒感染的重症和危重症治疗方案。按营业收入计，2015年和2019年，日达仙在国内胸腺法新市场占有率分别达到44．1％、57．5％。

此外，赛生药业的营收渠道还包括授权引入产品销售，和第三方药品推广服务。其中，赛生药业授权销售产品包括从诺华制药引入的实体肿瘤骨转移用药择泰，和从The Medicines引入的一款PCI抗凝剂安其思。他们的药品推广服务客户则主要是辉瑞和百特。

据了解，此次募集资金的最大部分，将用于投资中国或其他全球市场的潜在药物。赛生药业将继续筛选肿瘤和重症感染方面的候选药物投资机会，以和现有管线以及商业化能力方面的优势形成协同加强作用。另有一部分资金，将用于临床阶段候选产品的开发及商业化运营。

赛生药业港股上市敲钟现场 （图片来源：受访者提供）

2017年，溢价退市

在纳斯达克上市交易15年后，SciClone US于2017年10月退市。彼时，SciClone US的估价为6．05亿美元，根据港交所实时估价换算，赛生药业在港股市值约16亿等值美元。从这个角度看，资本市场一出一进间，赛生药业已经有所成长。

2017年6月7日，由德福资本发起、中银投资、鼎晖投资、上达资本、Boying  Investment组成的买方财团Silver Biotech与SciClone US签订合并协议，以每股11．18美元的现金对价，收购SciClone US所有发行在外的普通股。这个协议价相比SciClone US在纳斯达克的最后一个交易日收盘价高出11％，相比此前10个交易日收盘价的加权平均值则溢价16％。

收购完成后，SciClone US退市，并作为Silver Biotech的子公司继续存续。对于退市，时任赛生董事会主席 Jon S． Saxe只轻描淡写地表示，董事会决定出售公司，是对于股东价值回报最有意义的时刻。

实际上，这笔收购背后有一个简单逻辑。尽管SciClone US的增长战略一直表现良好，但由于日达仙主要适应症慢性乙型肝炎在美国发病率低，而中国发病率高，SciClone US的主营业务高度依赖中国市场，如果继续作为独立的美国上市公司经营，并不利于SciClone US长期保持强劲增长。SciClone US的董事会权衡持续经营的挑战和收获后，选择将公司转让给中国财团，接受了溢价被收购。