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英科医疗赴港上市,激进扩产存隐忧

2021-05-12 17:46
节点财经
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文 / 天天

出品 / 节点财经

“手套茅”英科医疗要冲刺港股IPO了。

在很长一段时间里,这支主营业务为一次性手套、轮椅、冷热敷等个人护理产品的公司并不出名。自2017年登陆创业板以来,股价大多数时候在15元/股左右徘徊,并未获得太多的关注。

直到新冠疫情这只“黑天鹅”降临,英科医疗扶摇直上,身价暴涨。2020年初,英科医疗17.27元/股,一年之后已飙升至299.99元/股,翻了17倍不止,市值一度突破千亿。

如今,英科医疗股价虽有回调,但比起疫情之前仍是天壤之别。截至5月11日收盘,每股达到140.6元,市值约500亿元。

借着新冠疫情催生的风口,英科医疗想要一鼓作气,实现“A+H”布局。2021年1月,在市值巅峰的“高光时刻”,其在港交所递交招股说明书,联席保荐人为高盛和招银国际。

英科医疗表示,募集资金将用于在江西九江及安徽安庆建设生产基地提供资金;在越南及其他东南亚国家建设海外生产基地提供资金;投资建立海外物流中心,例如德国、美国、加拿大、阿拉伯联合酋长国及日本,主要包括收购或租赁土地、建设物流中心,以及购置及安装设施等。

那么,这家短期内借新冠疫情崛起的“手套茅”业绩增长能否持续?公司含金量究竟几何?

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新冠疫情风起

股价扶摇直上

个人防护装备是英科医疗的主营业务,而重点产品便是一次性手套。招股说明书及2020年年报显示,英科医疗2018年、2019年、2020年以一次性手套为主的个人防护装备业务的销售收入分别为16.03亿元、17.68亿元、134.52亿元,占当期总营收的比重分别为84.7%、84.9%、92.22%。

数据来源:英科医疗招股书

按照材料分类,一次性手套主要包括丁腈、PVC及乳胶三类,英科医疗生产的是前两类,也是市场份额最大的两类。按2019年的销量计算,PVC手套的市场份额达到37.5%。其次是丁腈手套,为32.7%。乳胶手套的市场份额最小,为22.7%。

数据来源:英科医疗招股书

英科医疗2021年一季报显示,目前其一次性手套年产能达450亿只,包括210亿只丁腈手套和240亿只PVC手套。以产能计算,其已成为中国最大、世界第三的手套生产商,“手套茅”名副其实。

不过,新冠疫情之前的英科医疗,营收与利润数据看起来并不乐观。实际上,自其2017年登陆创业板以来,营收与净利不仅增速放缓,甚至还出现负增长。相关财报显示,2017至2019年,英科医疗的营收分别为17.5亿元、18.93亿元、20.83亿元,同比增速分别为48%、8%、10%;归母净利润分别为1.45亿元、1.79亿元、1.78亿元,同比增速分别为68%、24%、-1%。

图片来源:天风证券研报

而新冠疫情的来临就像一剂“强心针”,使其利润暴涨38倍不止。英科医疗创始人、董事长刘方毅如此总结:“2020年是英科医疗的高光时刻,也是一个新的起点。”

英科医疗2020年年报显示,报告期内,其实现营收138.37亿元,同比增长564.29%;实现归母净利润70.07亿元,同比增长3829.56%。

这种高景气度也延续到了2021年,其最新财报显示,英科医疗2021年一季度实现营收67.35 亿元,同比增长770.86%; 归母净利润37.36 亿元,同比增长2791.66%。

可想而知,这大部分都是以一次性手套为主的个人防护装备业务的贡献。新冠疫情期间,一次性手套量价齐升。一方面,作为唯一的手部隔离防护用品,需求大幅增长。弗若斯特沙利文报告显示,2015至2019年,全球一次性手套市场由3859亿只稳步增长至5290亿只,复合年增长率为8.2%。而疫情爆发以来,预期全球销量将由2019年的5290亿只增长至2025年的12851亿只,复合年增长率达到15.9%,几乎翻了一倍。另一方面,由于手套产能扩张存在较高壁垒,供需严重失衡,因此价格也出现暴涨。

图片来源:招股说明书

反应在英科医疗的财报里,就是销量与毛利率的上涨。招股说明书显示,2018至2019年,英科医疗的毛利率始终稳定在20%左右,个人防护装备的售价范围在0.07-209元/件,销量约在1.7-1.8亿件;但在2020年前三季度,毛利率猛增至66.7%,售价范围也增至0.2-1022元/件,翻了几倍不止,销量达到7亿件。

图片来源:招股说明书

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