文 ／ 天天

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继2020年疫情催化的高增长后，“药械一哥”迈瑞医疗（300760．SZ）又披露了一份靓丽的期中答卷。

8月26日，迈瑞医疗发布2021年半年报，报告期内，公司实现营收127．78亿元，同比增长20．96％；利润总额49．16亿元，同比增长25．18％；归母净利润43．44亿元，同比增长25．79％；扣非净利润43．09亿元，同比增长28．02％；基本每股收益3．57元。

但是，迈瑞医疗的股价走势并不乐观。自7月1日站上高点后，迈瑞医疗持续回调，从502元／股到276．31元／股，接近腰斩。近期略有小幅回升，截至8月31日收盘，达到328元／股。

这与高悬医药股头上的达摩克利斯之剑——集采有关。实际上，自安徽8月19日发布体外诊断试剂纳入集采消息后，迈瑞医疗曾单日暴跌17．05％，市值一度蒸发500亿元。

那么，迈瑞医疗未来前景如何？高增长能否持续？体外诊断试剂集采又会对其造成多大的影响，市场为何反应如此激烈？

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三大业务

体外诊断领衔

迈瑞医疗的主营业务有三大块：生命信息与支持、体外诊断、医学影像。生命信息与支持包括监护仪、呼吸机等产品，体外诊断包括试剂与仪器，医学影像包括彩超等。

据2021年半年报看，生命信息与支持营收占比最大，实现营收60．21亿元，同比增长12．68％，占总收入比重47．12％；体外诊断业务其次，实现营收39．62亿元，同比增长30．76％，占总收入比重31％；医学影像业务较少，实现营收26．71亿元，同比增长26．87％，占总收入比重20．9％。总体来看，三大业务占比较为均衡。

再来看毛利率，2021年上半年，三大业务毛利率均超过60％。生命信息与支持业务毛利率67．25％，较去年同期降低2．33％；体外诊断业务毛利率62．2％，较去年同期增加4．74％；医学影像业务毛利率66．83％，较去年同期降低2．04％。

总结来看，迈瑞医疗的体外诊断业务在今年实现了领衔增长，无论是营收还是毛利率的增长都在三大业务中居首。在半年报公布后的投资者交流会上，据迈瑞医疗高层介绍：“如果剔除抗疫相关的新冠检测试剂的影响，体外诊断营收的同比增长甚至更高，超过40％。”

而另外两大块业务，也获益于后疫情时代公立医院扩容，市场终端需求爆发。今年2月19日和6月4日，中央全面深化改革委员会和国务院办公厅分别通过和印发了《关于推动公立医院高质量发展的意见》，强调要推动公立医院高质量发展，以此确立了以大型公立医院扩容为主的医疗新基建方向。

这意味着，国内医疗器械市场将迎来长期扩容，这对迈瑞医疗生命信息与支持产品的拉动较为显著。据其统计，从迈瑞的可及市场角度来看，与大型公立医院扩容相关的市场空间目前已达约150亿元，并且还在增加。

再来看迈瑞医疗的三大费用。2021年上半年，其营业成本为43．99亿元，相比去年同期增长22．35％。销售费用为18．75亿元，同比下降2．08％；管理费用为59．03亿元，同比增长24．49％；财务费用为－4．31亿元，同比增长71．36％，这主要是因为报告期内汇兑损益变化。

图片来源：迈瑞医疗半年报

值得注意的是，迈瑞医疗的业绩增长之下，销售费用反而呈现下降，这是一个好现象。对此，迈瑞医疗高层表示：“去年由于疫情爆发迅猛，导致全球正常海运、空运航线减少且成本大幅升高，同时大量疫情订单都期望紧急交付，以空运代替海运，导致去年运费水平较高，今年疫情订单更有计划性，且航线有所恢复，运费同比显著降低，使得销售费用率同比优化了2．31个百分点。”

而迈瑞医疗的研发开支则有所上升，从去年同期的9．03亿元，增长至10．61亿元，同比增长16％。