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牵手诺华、加速出海,百济神州找到新突破口?

2021-02-27 21:31
港股研究社
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北京时间2月26日,百济神州公布了2020年第四季度和全年财务业绩。

财报显示,2020年百济神州总营收同比下降27.87%至3.09亿美元;归属于母公司普通股股东净利润为-15.97亿美元,同比下降68.34%。第四季度营收1.001亿美元,同比增长75.95%,净亏损为4.7275亿美元,同比扩大21.82%。

从财报的核心数据来看,并不理想,也反映到了资本市场,截至2月26日港股收盘,百济神州跌4.68%,报189.5港元。

透过百济神州新财报看“牵手诺华”背后的机与危

2020年的疫情黑天鹅事件让医药行业得到了前所未有的关注。一方面是新冠用药(NPC药品)产业链的逆行而上,另一方面是生物医药企业受到产业链复工复产延迟影响,恢复速度变缓。

随着医药行业迎来黄金时代,作为国内第一个同时在美股以及港股上市的生物医药公司,“研发一哥”百济神州却水逆不断,先后遭遇了自研新药上市延迟、和新基的合作终止、被机构做空、疫情冲击等。如今,持续亏损的“研发一哥”百济神州,又将如何应对市场的机遇和风险?对此,我们可以通过财报一探究竟。

Q4营收同比增75.95%,激局之下后续增长仍承压

财报显示,百济神州第四季度营收1.001亿美元,同比增长75.95%,环比增长10%。营收增长持续的背后,与公司主营产品释能的结果不无关系。百济神州目前仅有2款自主研发的新药和4款授权引进的产品在售。而此次第四季度产品收入主要来自其自主研发产品百泽安和百悦泽近期商业化上市的收入。

财报显示,2020年第四季度和全年,百泽安在华的产品收入分别为6348万美元和1.6336亿美元,百悦泽在华和在美的产品收入分别为1835万美元和4170万美元;PD-1百泽安首年上市销量达1.6336亿美元,约合人民币10.55亿元;与其他几个国产PD-1的销售体量差距逐渐缩小。公司旗下的第二款商业化产品,BTK百悦泽在全球销售额达4170万美元,约合人民币2.69亿元。

据投行人士观点,百济神州旗下的PD-1、泽布替尼,目前在同类药物来看属于最优的。然而必须承认的是,随着PD-1药物市场竞争越来越激烈,百济神州的营收或许要面临着增长压力。

目前国内已有八家公司的PD-1药品成功上市,其中信达、君实和恒瑞的PD-1药物上市首年销售额分别为10.159亿元、7.74亿元和约10亿元。

从适应症来看,“O药”、“K药”分别有3个和5个适应症,恒瑞医药的艾瑞卡有4个适应症,百济神州的百泽安有2个适应症,君实生物的拓益和信达的信迪利单抗有1个适应症。在创新药企激烈的竞争态势下,百济神州显得先发优势不足。

数据显示,2020年国内PD-1市场规模仅约20亿美元,折合140亿元人民币。而仅信达生物一家凭借信迪利单抗在2020年上半年便达到约9亿元的收入。除此之外,百泽安还需要面对“OK药”以及其他国产PD-1品牌的竞争。目前百泽安的定价为10688元/支(100mg),年治疗费用最低约为10.69万元。与之相比,信达生物的达伯舒现已进入国家医保,药价从之前的7838元/100mg直接降到2843元/支,按照200mg/3周一次使用周期,其治疗年费用降至10.2万元,但由于可以医保报销,患者的医保自付仅需要3万元左右。

相较于行业内其他玩家,对于前期动辄几十亿投资的PD-1,如果百济神州参与打价格战,降到3万元以下,势必会挤占利润空间,可见,在凶残的PD-1领域价格战上,百济神州营收面临的压力也不容小觑。

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