作者 | 高凌朗编辑 | 汪戈伐图片来自企业网站

在近期的一场投资者交流会上，长春高新宣布与AI公司天鹭科技联合成立的"赛鹜健飞"生物科技公司正式落地运营。这家新公司由天鹭科技控股51%，长春高新子公司金赛药业持股49%，标志着传统医药企业开始深度拥抱人工智能。

与AI合作的高调宣传形成对比的是，长春高新刚刚交出了其史上“最差”财报。2024年营业收入134.66亿元，同比下滑7.55%，归母净利润25.83亿元，同比暴跌43.01%。进入2025年，业绩下滑趋势未见缓解，一季度净利润降幅进一步扩大至44.95%。

这家曾经的医药明星企业正经历着前所未有的业绩考验。从2004年起连续18年保持增长的纪录戛然而止，股价从历史高点回撤超过80%，大量投资者深度被套。

在传统生长激素业务承压的背景下，AI技术能否为长春高新带来新的增长动力，成为业界关注的焦点。

明星股走进寒冬

长春高新旗下拥有金赛药业、百克生物、华康药业、高新地产四大业务模块，其辉煌历程可以追溯到1997年与海归博士金磊合作成立金赛药业的那一刻。

凭借国产重组人生长激素的成功推出，长春高新业绩实现了爆发式增长，营收从2004年的3.66亿元一路攀升至2023年的145.66亿元。在这段黄金时期，公司股价最高涨幅约450倍，成为价值投资者推崇的典型案例。

从2019年开始，长春高新营收和净利润增速开始逐步放缓。虽然2021-2023年期间净利润仍保持增长态势，但股价却从2021年5月的500元高点一路下跌至如今的100元出头。这反映了市场对未来的担忧，投资者信心正在流失。

2024年的财报最终印证了市场的悲观预期。作为长春高新营收支柱的金赛药业首次出现业绩下滑，实现收入106.71亿元，同比下降3.73%，归母净利润26.78亿元，同比大幅下降40.67%。这家常年为长春高新贡献约八成营收的子公司，正面临着成立以来最严峻的挑战。

导致业绩下滑的主要原因是医保集采政策的冲击。广东省医保局牵头的11省联盟集采中，长春高新水针剂和粉针剂分别降价70%和57%。

随后河北、福建、浙江等地相继启动集采，持续压缩产品利润空间。数据显示，2023年公司毛利率同比下降2.03个百分点至85.97%，盈利能力明显受损。

其他业务板块同样表现疲弱。百克生物2024年收入12.29亿元，同比下降32.64%，净利润2.32亿元，同比下降53.67%。曾被视为下一个增长点的带状疱疹疫苗销售遇冷，在与葛兰素史克产品的竞争中逐渐失去优势。

2025年一季度，百克生物营业收入1.62亿元，同比减少39.96%，归母净利润仅剩106.43万元，同比暴跌98.24%，几乎濒临亏损。

高新地产业务同样不容乐观，2024年收入7.56亿元，同比下降17.32%，净利润0.15亿元，同比下降80.09%。

只有华康药业保持了相对稳定的增长态势，收入7.62亿元，同比增长8.48%，但体量有限，难以支撑整体业绩。

来自AI和新药的救赎

面对传统业务的全面承压，长春高新开始加快转型步伐，AI技术合作和新药研发成为两大重点方向。

在人工智能领域，除了新成立的赛鹜健飞公司外，金赛药业还与上海交通大学洪亮教授团队展开深度合作。

这个团队开发的蛋白质设计模型Venus建立了全球规模最大的蛋白质数据集，包含近90亿条蛋白质序列，数据量是美国ESM-C模型的4倍。该模型具备"AI定向进化"和"AI挖酶"两大核心功能，能够精准预测和设计蛋白质功能。

新药研发方面，金赛药业将重点押注在伏欣奇拜单抗上。这款治疗急性痛风性关节炎的创新药已于2024年4月提交上市申请，有望成为国内首个获批的IL-1β单抗。

在第二届金赛药业研发日活动上，总经理金磊表示该产品将成为金赛药业"下一个大单品"，甚至提出"以后见了长春高新别老提生长激素"的豪言。

金磊对伏欣奇拜单抗的信心源于对市场空间的乐观判断。他认为国内各类痛风患者有2亿人，未来有机会超过糖尿病成为最大的代谢性疾病。

不过，根据《中国痛风诊治发展报告2025》数据，我国痛风患者目前为1600万例以上，金磊所说的2亿应该包含了高尿酸血症患者。

除痛风适应症外，伏欣奇拜单抗还在开发全身型幼年特发性关节炎、结缔组织病相关间质性肺病等适应症，2024年分别获得III期、II期临床批件。

此外，金赛药业重组人促卵泡激素注射液已获批上市，填补了国内高端辅助生殖市场空白，预计2025年贡献收入超过5亿元。

为支撑转型战略，长春高新大幅增加研发投入。2024年研发费用达到21.67亿元，同比增长25.75%，研发费用率达到16.09%。

值得一提的是，长春高新还在业绩下滑的情况下逆势扩招，在职员工数量一年增加2518人，主要为即将上市的自免药物做市场推广准备。

现实理想之间存在鸿沟

把还未实现的美好愿景放在一旁，长春高新在核心业务领域面临的压力正在持续加大。

生长激素业务的基本面持续恶化，竞品安科生物的短效生长激素价格比长春高新低20%-30%，正在基层市场快速渗透。

特宝生物、维昇药业、诺和诺德、天境生物的长效剂型产品陆续获得监管部门受理，金赛药业长期独占市场的格局即将被打破。

需要注意的是，长春高新长效生长激素（如金赛增）年治疗费用约15万元，远高于短效水针（约5.5万元）和粉针（约2万元）。其高定价支撑了长春高新核心子公司金赛药业的高毛利率。

所以，一旦生长激素长效剂型被纳入全国性集采，长春高新毛利率可能面临断崖式下跌。

新药商业化也面临诸多挑战，相比在生长激素领域的深厚积累，金赛药业在慢病药物商业化方面缺乏经验。

现有销售团队主要围绕生长激素业务构建，而痛风治疗需要覆盖内分泌科、风湿免疫科等多个科室，渠道重建成本极高。

要让伏欣奇拜单抗在这些科室获得广泛应用，需要投入大量时间和资源进行市场教育和渠道拓展。

从市场竞争角度看，痛风治疗领域已有相对成熟且价格便宜的口服药物，自免单抗要与之竞争并非易事。诺华的同类产品卡那奴单抗在美国主要用于一线治疗效果不佳的患者，这意味着真正的目标患者群体可能远小于金磊预期的2亿人。

AI合作的商业化前景同样充满变数。虽然在单域抗体改造方面取得了技术突破，但AI在药物研发中的应用仍处于早期阶段，从实验室成果到大规模商业应用还有很长的路要走。

更重要的是，投资者担心这可能重蹈百克生物的覆辙，被寄予厚望的新业务最终未能兑现预期。

财务压力也在不断加大。2024年长春高新三大现金流量净额全面下滑，经营性净现金流减少39.18%，三大现金流量合计净减少35.92亿元。

尽管如此，长春高新仍维持高分红政策，2024年股利支付率达到40.55%。考虑到公司账面货币资金余额仅为60.97亿元，这种高分红策略的可持续性令人担忧。

在投资者交流会上，管理层对百克生物业绩暴跌的轻描淡写，对金赛药业内部治理问题的回避，都反映出公司在战略执行层面存在不足。

有投资者指出，当技术概念的渲染掩盖了核心业务的衰退，长春高新的转型更像是一场维护资本市场信心的艰难博弈。

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       原文标题 : “东北药王”只能放下身段了