不过，迈瑞医疗的野心并不止于此。2019年，李西廷曾许下豪言壮语：“下一个10年，迈瑞的目标很明确：进入全球医疗器械供应商的前20名。”

但在国际市场，迈瑞医疗的监护仪并没有卖的那么顺利。华创证券研报表示，迈瑞医疗的监护仪虽排名全球第三，但市占率并不高，仅占10％，落后于飞利浦（38％）与GE医疗（26％）。

数据来源：华创证券

这10％也来之不易，迈瑞医疗往往要通过并购打开局面，并压低价格抢占市场，这意味着海外业务更“烧钱”。比如，2008年迈瑞医疗并购Datascope，将其作为进军欧洲市场的敲门砖，为了适应欧洲市场，迈瑞医疗又整合销售团队，把分销转变为直销。产品实行低价策略，比飞利浦低10％－20％，这样才慢慢积累起了品牌口碑。

迈瑞医疗的成长性不可否认，也被波士顿咨询评为医疗器械领域的“全球挑战者”。但国内医械企业与跨国巨头之间的差距并不可一蹴而就。

可以参考的一个数据是，在国外权威医疗器械第三方网站massdevice发布的《2019年全球医疗器械100强》中，美敦力以305亿美元销售额居首，强生、飞利浦、GE医疗、费森尤斯医疗、西门子医疗、嘉德诺、丹纳赫、史赛克等12强销售额超过百亿美元。而在这一名单里，前30名里没有中国企业的身影。

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看销售能力：经销商模式存风险

作为国内医械的龙头，迈瑞医疗的销售能力自然没得说。其采取经销为主、直销为辅的模式，将绝大部分产品均通过遍布全国的经销网络进行销售。

通过这种模式，迈瑞医疗的产品已经覆盖了国内近11万家医疗机构和99％以上的三甲医院，包括全国知名的北京协和医院、中国人民解放军总医院、上海瑞金医院等。

不过，这些经销商却也为迈瑞医疗引来了风险与质疑。

在2018年，迈瑞医疗IPO之时，曾有多家媒体报道其招股书中的经销客户存在问题。比如，作为2016年第四大经销商的上海精特医疗器械销售商行与2018年1－3月第四大经销客户的上海煜绮医疗器械销售中心，均为个人独资企业，两家公司使用同一个邮箱和电话注册。而记者到上述两家经销商《医疗器械经营企业许可证》标明的经营场所走访时，却没有找到这两家经销商的任何踪影。

与此同时，多家经销商存在“带金销售”问题。裁判文书网显示，原德阳市人民医院院长赵鲁平受贿833万元。在2010年，代理迈瑞监护仪的医疗器械经销商林某，希望让赵鲁平“关照生意”，送给其一条女士丝巾和5万元人民币。

甚至有经销商因为行贿被判刑。医疗器械经销商杨文涛，代理迈瑞医疗等公司设备，为了让自己代理的设备能够中标医院设备采购，共给卫生局、医院等11位相关人员行贿，涉及财物104．83万元，2017年被判处有期徒刑五年。

图片来源：裁判文书网

值得注意的是，在高值耗材集采冲击波下，虽然迈瑞医疗的产品几乎未受波及，但必然倒逼行业对销售模式进行改革，加上医药代表备案制以及医疗反腐的重拳出击，过度依赖经销模式的企业正在经历阵痛，需要不断适应与调整。

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看股价表现：估值究竟高不高？

目前，迈瑞医疗的股价正在稳步攀升。截至1月13日，总市值已经达到5269亿元，市盈率达到82．68倍。

迈瑞医疗能撑起超5000亿元的市值吗？可以参考的一个数据是，被massdevice评为2019年全球医疗器械“老大”的美敦力，目前市值1596亿美元（约合10323亿元），去年前三季度营收229亿美元（约合1482亿元），归母净利润41．43亿美元（约合268亿元）。

对比来看，迈瑞医疗市值已经超过美敦力的一半，但是去年前三季度营收仅有160．64亿元，约为美敦力的十分之一。净利53．63亿元，约为美敦力的五分之一。因此，有私募人士指出，迈瑞医疗的估值确实偏高。

值得注意的是，此前迈瑞医疗从美股私有化退市，回归A股，一个难以忽略的原因就是：中国资本市场能给出比美国市场更高的估值。据媒体报道，迈瑞医疗以28美元／普通股的私有化交易收购价格退市之际，公司市盈率约为18倍，同期A股同类公司市盈率高达近60倍。

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看股东动向：2020年减持忙

在偏高的估值之下，迈瑞医疗的股东正在忙着减持。

公告显示，迈瑞医疗股东Ever Union于2020年9月2日至12月28日通过集中竞价交易方式，累计减持公司股份约640万股，价格区间在330．88—403．41元／股。截至公告日，Ever Union前述减持计划已实施完成。

按最低价计算，Ever Union套现超21亿元。其曾是迈瑞医疗第四大股东，持股5．29％。但在这几次减持之后，Ever Union最终持有迈瑞医疗股份6078万股，不再是公司持股5％以上的股东。据此前报道，Ever Union由中国成明和控制。

值得注意的是，在2020年下半年，迈瑞医疗连续出现卖出的大宗交易。10月28日，出现1笔大宗交易，总成交3万股，成交金额1088．16万元。11月11日，出现4笔大宗交易，分别卖出13万股、5．8万股、10万股、10．49万股，累计成交金额达1．37亿元。12月13日，成交54笔大宗交易，成交总量1226．42万股，成交总额21．1亿元，以上卖方均是机构专用。

有市场人士猜测，上述大宗交易或为公募基金所为。基金经理在今年第三季度内减持迈瑞医疗的迹象明显。同时，作为A股市值最大的医疗股，迈瑞医疗在基金经理重仓股的地位，与其市值地位极不匹配，显示出基金对持仓该股较为谨慎。

总结来看，迈瑞医疗具备一定的成长性，并稳坐行业龙头地位，其全球化策略也在稳步推进。不过，如今的估值已经过高，一旦除去新冠肺炎带来的光环加持，未来业绩能否保持连续高增长仍待观察。

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