特斯拉把Uber的股价打上去了
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作者:杨扬
编辑:夏益军
4月份,马斯克宣布今年发布无人驾驶出租车后,Uber就始终在阴影中。
投资人担心无人驾驶出租车发布后,瓦解Uber的双边效应。所以,即便Uber接连发出超预期财报,但股价始终没再到今年2月份的高点。
直到前段时间,特斯拉“WE,ROBOT”发布会召开,无人驾驶出租车不达预期,直接让Uber股价单日大涨10%,把Uber打到了历史新高。
那么,特斯拉发布会不及预期会对两家公司的价值产生什么影响?本文持有以下观点。
1、Uber撕开特斯拉的阴影。在美国车价上升,用户将网约车作为通勤用途,以及外卖佣金率提升的逻辑下,Uber营收、利润同比增速持续多季度在两位数以上。特斯拉威胁不到Uber后,Uber股价将和基本面会更相关。
2、特斯拉无人驾驶出租车竞争优势存疑。第三方测试中,特斯拉FSD比竞对Waymo需要更多的人工干预次数。发布会上,特斯拉没有公布技术细节,加剧了投资人对无人驾驶出租车业务的担忧。
3、远水解不了近渴。考虑到无人驾驶出租车至少要两年后量产,短期内无法贡献业绩增量。在车型老化,汽车销量遇瓶颈的情况下,特斯拉更需要做的推出是一款低价走量车型。
/ 01 / Uber被特斯拉的阴影笼罩
过去几个季度,Uber一直处于业绩高速增长的轨道中。
自2023年Q3以来,Uber营收同比增速始终保持在两位数以上,ebitda同比增速更是始终保持在70%以上。
营收、利润爆发来自网约车业务和外卖业务的双轮驱动。
其中,Uber网约车订单数连续多个季度同比增长在20%以上。主要逻辑:
一是,对传统出租车的替代,在欧美地区,还是有大量的地区性出租车车队占据较大的市场,Uber规模效应导致的低成本优势已经不可逆转,持续吞噬它们份额。
二是,美国近几年来车价上涨不少,也让很多人选择了以网约车作日常通勤用途。
相比网约车,外卖业务对利润率的提升更明显。比如,二季度,UBer外卖业务adjebitda比预期高近5%,是各板块中最超预期的。
外卖利润率提升来自市场格局稳定后佣金率的提升,以及规模效应对成本的摊薄。
网约车、外卖都保持高增长,那Uber的股价应该也跟着往上走。但事实并非如此。
市场对Uber的财报并不感冒。到10月上旬之前,Uber一直没有突破今年2月的市值高点。
重要原因是特斯拉无人驾驶出租车对Uber估值形成了压制。上半年,马斯克宣布要发布无人驾驶出租车。
这自然把Uber投资人吓的不轻。
Uber护城河主要来自双边效应。即更多的司机加入可以减少乘客的等待时间,吸引更多乘客使用平台。反之,更多的乘客使用平台可以吸引更多司机加入,从而市场份额持续扩大。
一旦无人驾驶出租车问世,机器将替代司机,Uber的双边效应会将被瓦解,市场份额有可能快速被竞对侵蚀。
所以,特斯拉无人驾驶出租车的底牌不出,很多Uber投资人也要按兵不动。
/ 02 / 特斯拉跌到,Uber解除封印
特斯拉“WE,ROBOT”发布会召开后,Uber当天股价大涨10%,创历史新高。
Uber能解除封印,自然是特斯拉的无人驾驶出租车掉链子了。
掉链子的首先是上线时间,之前有些投资人寄期望短期就能上线,但马斯克直接把量产时间推到两年后了。
这意味着对于任何在自动驾驶和无人出租车领域的同行和对手来说,都有了巨大的追赶或者扩大领先的机会。
如果只是时间延后的问题还好,更棘手的是,以现在特斯拉披露的产品而言,大家看不到它替代网约车的可能。
发布会上,马斯克只是展示了无人驾驶出租车炫酷的外观:一台没有方向盘、没有踏板、没有后视镜的两座汽车,外观上融合了Cybertruck和Model Y两款车型的设计。
但资本市场想要知道的落地细节:技术规格、安全保证、商业模式还有监管规定。发布会上一个也没提。
没有新的细节披露,只能从已有的数据中找答案。
在技术规格上,特斯拉无人驾驶主要依赖FSD。目前的瓶颈仍在于 FSD 测试和训练的方法,受里程中干预次数过多限制。
根据第三方的 AMCI Testing 测试,FSD在测试中平均21公里就要人为干预1次。作为对比,已在美国多个地区实现商业化运营服务的 Waymo 每2.79万公里才需要接管1次。
如此看来,特斯拉FSD的技术能力并不比竞对领先。
除了技术质疑,特斯拉激进的外观设计也引起了大家对监管的担忧。
安全性是特斯拉Robotaxi能否获得监管的允许的关键。但没有方向盘、踏板的Cybercab从外观上就不符合联邦车辆安全法。
综合各个因素,大部分华尔街的分析师认为,特斯拉的新车型目前对Uber、Lyft等平台构不成实质威胁,甚至称其计划为“没有实权的雄心”。
分析师的观点,对Uber来说自然是一个利好。所以,特斯拉发布会没把自己的股价打上去,反倒是把Uber的股价打上去了。
/ 03 / 特斯拉需要廉价车型
特斯拉主要股东、Gerber Kawasaki基金CEO戈博表示,很高兴看到Cyber自动驾驶出租车,但他更想看到特斯拉发布一辆可以在近期上市、更加传统的低价入门电动车。
这句话点明了特斯拉理想与现实。
特斯拉的理想是把自己定位成一家科技公司,花大力气宣传的无人驾驶出租车是AI最好的应用场景,也是特斯拉证明自己是一家科技公司的有力佐证。
但发布会的现实是,无人驾驶出租车短期内难以落地,并不能给特斯拉的眼下实际业绩带来任何帮助。
此时,廉价新车型就是特斯拉最现实的选择。
特斯拉的汽车销量并不乐观,不和多强林立的中国市场比,即使是特斯拉一家独大的美国市场,其销量也出现了下滑。
三季度,特斯拉在美国销量下滑3.2%,仅为15万辆,今年以来累计售出46.8万辆,同比减少4.6%;美国最大市场加州,今年第二季度特斯拉交付量更是骤降了24%。
这和马斯克暴露鲜明政治立场,影响特斯拉部分消费群体有关。但更核心的还是老生常态的问题,特斯拉缺少新车型。
虽然Model Y和Model 3是全球最畅销的电动车型,但都已经发布了超过五年时间。
好不容易发布的Cybertruck确深陷产能危机,业内预测24年Cybertruck产量只有3.75万辆,不到23年特斯拉销量的2%。
过去,特斯拉始终没有后续发布面向家用市场的入门车型,此时推出一款廉价的走量车型,也就成了大部分投资人的期望。
当吃多了无人车、机器人的大饼,投资者更希望看到的是马斯克发布更能落地的产品。
原文标题 : 特斯拉把Uber的股价打上去了
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