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乘用车市场要凉透了?19年的汽车行业或在探底、分化中艰难复苏

2019年5月10日乘联会公布了4月份全国乘用车数据,数据显示4月份狭义乘用车产量161.15万辆,同比下降18.3%,环比下降19.9%;1-4月份狭义乘用车累计产量671.65万辆,同比下降14.4%。车型方面,4月份轿车、MPV和SUV的产量分别为80.25万辆、9.96万辆和70.93万辆,同比下降16.3%、24.5%和19.5%,环比分别下降17.1%、35.0%和20.3%,各项数据均不断走低。

4月份微客产量4.19万辆,同比增长18.7%,环比增长29.2%,因而广义乘用车产量增速略好于狭义乘用车产量增速,4月份广义乘用车产量165.34万辆,同比降低17.6%,环比降低19.1%;1-4月份广义乘用车累计产量684.61万辆,同比降低14%。

销量方面,4月份无论以狭义乘用车口径统计还是以广义乘用车口径统计,汽车销量继续维持较大幅度的降速:

乘联会数据显示,4月狭义乘用车零售达150.8万台,同比增长-16.9%,相对于今年1-3月累计同比增速-10.4%稍低,仍稍好于18年年末的-19.0%左右的历年增速谷底水平。但4月狭义乘用车零售环比增长-13.8%,这也是近期历年4月的环比下滑最大的。综合2015年以来的狭义乘用车综合销量,可以看到2019年的汽车销量依然低迷,尤其是2-4月份销量明显低于2016-2018年同期,比2015年稍好一点,从产销量增速来看,汽车行业低迷趋势依然延续:

乘联会表示春节后车市形成商强乘弱、进口强国产弱、豪华强低端弱的分化格局。目前乘用车消费市场不强的主要原因是供需多重因素影响造成的。从私车购买能力上看仍有短期压力,如今年1季度中西部房地产销售额仍保持10%强增速,与车市的入门级乘用车低迷形成较大的反差,个别购车潜在消费者的购房的现金支出和债务增长较强,对购车消费有挤出效应,作为可选消费品的入门级私家车则需求暂时不旺。

值得关注的是,2019年的车市影响因素很多,有利多也有利空。比如年初至今在利多方面,减税降费政策、汽车下乡促销费等政策不断出炉;但利空方面,2019年新能源车补贴退坡对行业带来一定影响,西安奔驰车事件暴露出了行业更多的负面,对消费者消费信心带来一定影响。消费者观望情绪不减,经销商信心受挫,2019年的车市复苏注定艰难曲折。

业绩持续探底

2018年报和2019一季报已经披露完毕,从A股上市的车企财务数据来看,业绩持续探底的趋势依然继续,行业复苏的迹象短期难现。

根据万联证券研报数据可知,2018年181家A股上市公司营业收入2.69万亿元,同比微增2.72%;归母净利润948.4亿元,同比减少20.3%,降幅与产销量降幅基本同步;扣非归母净利润601.3亿元,同比大降41.4%,在各种汽车优惠政策逐步退坡的影响下,汽车行业低迷趋势依然持续。

2019年一季度的汽车行业表现的更加低迷。数据显示一季度汽车行业营业收入6197.4亿元,同比降低6.6%;归母净利润229.7亿元,同比降低27.2%;扣非归母净利润181.3亿元,同比降低31.2%,扣非归母净利润增速略有收窄,但仍然处于负增长区间:

上市公司业绩下行,除了产销量下滑影响外,商誉减值对公司业绩也影响颇大。同样引用万联证券数据可知,2018年1-4季度汽车行业营业收入6638.1亿元、6741.6亿元、6339.7亿元和7151.2亿元,同比增长14.9%、12.5%、-0.5%和-8.6%;归母净利润315.5亿元、311.5亿元、240.0亿元和77.9亿元,同比增长4.6%、11.8%、-11.3%和-74.4%;扣非归母净利润263.8亿元、236.0亿元、175.2亿元和-87.4亿元,同比增长-2.3%、3.8%、-28.3%和-138.6%。

汽车行业能否复苏,除了要看稳消费政策能否落实、减税降费效果能否显现,还是要看终端消费者的消费能力如何。前文提到,与汽车产销量下降相反的是,房地产销售部分地区依然有较高增长,在当前房地产调控政策持续、“房住不炒”政策引导之下,能否降低这种此消彼涨的挤出效应,进而驱动市场对汽车销量增长的预期,还是汽车行业低迷趋势能否改善的关键。

行业分化明显,乘用车行业前景难言乐观

汽车行业有6个子行业(申万三级行业分类):乘用车、汽车服务、汽车零部件、商用载货车、商用载客车和其他交运设备,笔者统计的数据发现,从营收增速来看,2018年的汽车六大子行业中,仅有商用载客车营收增速出现一定提升,其他子行业营收增速全面放缓,汽车服务、商用载货车和商用载客车营收增速为负。一季度营收增速来看,乘用车和汽车服务营收增速降幅扩大,其他子行业营收增速出现一定回升,其中商用载货车营收实现27.9%的高增长,在低迷的车市中成为唯一的两点。

商用载货车A股上市公司仅有四家:中国重汽、东风汽车、福田汽车和江铃汽车,2018年四家公司归母净利润均保持正增长,其中东风汽车因剥离郑州日产的影响,归母净利润实现176%的高增长。一季度四家公司营收均保持正增长,但仅有福田汽车和中国重汽归母净利润保持正增长,主要受蓝天保卫战和国三燃油车淘汰影响所致:

其他子行业方面,乘用车营收规模在汽车6个子行业中最大,2018年和2019年一季度营收分别为1.39万亿元和0.31万亿元,营收占比53%和51.6%,出现一定下降,相反汽车零部件行业营收占比为28%和30.2%,出现一定上升:

子行业净利润来看,2018年商用载货车净利润亏损20.24亿元,同比下降206.4%,是唯一一个亏损的行业,不过该行业2019年一季度实现盈利5.32亿元,扭亏为盈;2018年6个子行业增速普遍放缓,不过从一季度净利润增速来看,除了乘用车净利润降幅有所扩大外,其他行业净利润增速均出现一定好转:

另外笔者初步统计了子行业的销售净利率,发现6个子行业2018年的盈利能力较往年相比下滑明显,不过一季度除了乘用车外,其他子行业盈利能力有所好转:

乘用车行业的前景难言乐观。

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