自主品牌销量下滑，利润主要来源于华晨宝马

值得指出的是，在剔除子公司的资产和经营数据后，华晨集团本部的财务状况较为堪忧。

数据显示，截至 2020 年 3 月末，华晨集团本部资产总额为 475．04 亿元，所有者权益－53．02 亿元，资产负债率为 111．16％。2019 年及2020 年 1～3 月，本部实现营业收入分别为 43．39 亿元和 5．14亿元，利润总额分别为－9．59 亿元和－3．77 亿元。

对于集团本部财务恶化的原因，东方金诚分析指出，2019 年末，公司本部所有者权益分别为－49．24 亿元。公司本部实际经营业务为整车制造业务，受销售不及预期的影响，该业务连续多年亏损，造成未分配利润为负。2020 年 1－3月末，公司本部所有者权益－53．02 亿元，较 2019 年末持续下降。

产销数据显示，2019 年，华晨集团自主品牌乘用车产量 17．82 万辆，同比下降 19．66％；产能利用率为 41．44％，同比下降 10．14 个百分点。2020 年 1～3 月，自主品牌乘用车销量为 2．33 万辆，产能利用率为 21．67％，主要系受疫情影响，下降幅度较大，仍处于较低水平。

东方金诚预计，随着汽车行业集中度提高，头部车企规模优势明显，车企两级分化推动行业整合，行业下行周期叠加疫情影响，预计 2020年，公司自主品牌乘用车销量将持续加压，销量或将进一步下滑。

今年7月，华晨集团旗下主打宝马系汽车的华晨中国（1114．HK）发布公告称，华晨集团将向辽宁交通投资有限责任公司出售4亿股华晨中国的普通股，相当于已发行股本总数约7．93％。

招商证券分析认为，华晨集团向辽宁交通投资出售4亿股股份，持股比例下降至30．4％，仍为控股股东。估计出售股份一方面原因是辽宁交通对客车有潜在需求，通过入股打通上下游产业链。其次是华晨集团因经营不善，通过股权交易来缓解短期财务压力。

东方金诚分析称，公司出售子公司华晨中国 3．96％的股权给辽宁交投，持有华晨宝马股权略有减少。由于华晨集团的收入及利润对合资品牌乘用车业务依赖度很高，未来华晨宝马不再并表将对公司盈利能力产生较大影响。

自从2003年成立以来，华晨集团和宝马集团开始合作，在经营出现困境的情况下，2019年12月，华晨和宝马双方明确了“振兴项目”下一阶段的工作重心，进一步推动华晨在战略和产品规划、技术研发、品牌营销和服务、制造和质量、以及零部件等方面的工作。据华晨集团披露，20名德国宝马汽车专家来到华晨汽车，聚焦新技术、新方法，全方位快速提升华晨汽车各方面业务水平，以实现“振兴项目”目标。

对于华晨集团未来存在的风险，东方金诚在此前的评级报告中指出，华晨集团的利润主要来源于华晨宝马；疫情下自主品牌乘用车产销量、业务收入继续下降，获利能力仍较弱；公司有息债务规模较大且逐年增长，债务主要集中于公司本部，且债务结构以短期为主。

同时，有业内分析人士指出，华晨集团的实际控制人为辽宁省国资委，即使存在债务风险，在地方政府的主导下，应该可以化解。

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