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森麒麟要困境反转了吗?

2023-03-01 13:59
证券之星
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近期,森麒麟发布2022年年度报告。公司2022年实现营业总收入62.92亿元,同比增长21.5%;实现归母净利润8.01亿元,同比增长6.3%;每股收益为1.23元。

从年报数据来看,公司最近的经营状况不容乐观,四季度主营收入15.42亿元,同比上升17.5%。四季度归母净利润1.39亿元,同比下降23.07%。根据券商预测的9.49亿元的净利润相比较,森麒麟的年报业绩是低于市场预期的。

尽管森麒麟的财报表现并不乐观,市场仍有许多机构资金纷纷加仓。十大流通股东中中欧基金旗下两款产品持有超2000万股,社保114组合、高毅孙庆瑞的产品也加仓进入名单。究竟是什么魅力使得该股如此受到青睐,本文将详细解析。

01

财务指标稳健

毛利下降幅度可控

2022年,受俄乌冲突等因素的影响,国际原油价格持续走高,再加上通货膨胀等因素的影响,合成橡胶、炭黑等原料成本大幅上升,海外轮胎需求低迷。因此,企业的利润空间受到了一定程度的挤压。公司在2022年全年的毛利率和净利润分别为20.5%和12.7%,同比分别为-2.8%和-1.8%。

公司泰国子公司 2022 年实现营收 28.28 亿元,同比+26.5%;实现净利润 4.71 亿元,同比-17.5%;净利率为16.6%,同比-8.9%。公司海外工厂利润率下滑较大,海外工厂利润大幅下降的原因是:1)原材料成本上升;2)海外经销商阶段性积压库存,在下半年海运集装箱紧缺缓解的背景下,经销商去库存周期造成出口订单和海外工厂开工率的阶段性下降。

在这样的背景下,森麒麟依旧在2022年分别实现了轮胎产量/销量2198.6/2263.3万条,分别同比-2.0%/+6.6%,实现了同比正增长。2022年,海运费大幅下降,导致海外经销商库存居高不下,欧美市场通胀压力,导致终端市场需求下降,疫情反复推迟,运输和物流受阻,原材料价格居高不下,这些因素对森麒麟的管理水平造成了很大的考验。

森麒麟已经在轮胎行业中具备一定的高端壁垒,产品的销售费用增速十分缓慢,而且相关库存规模并未在扩产后大幅增长,而是保持在合理水平,经营现金流保持持续正增长,财务指标十分健康。

02

轮胎行业正处困境反转期

头部企业有望率先突围

从目前的世界轮胎排名来看,我国轮胎企业虽然大部分仍处在第三、第四梯队,但头部轮胎企业的实力在逐步提升,部分企业的收入体量稳居世界前列。

随着中国轮胎公司扩张速度的加快,国际轮胎公司的市场占有率逐渐被挤压,2021年全球前三大轮胎公司的市场占有率为35.7%,较上年同期下降了2.6个百分点。CR10市场份额为60.6%,较上年同期下降了4.5%。

中国已成为全球轮胎制造业的中心,其产业结构正在发生着变化,落后的产能正在被逐步淘汰,而龙头企业则在稳步扩张,竞争实力不断增强。

国内领先的中国轮胎公司在全球的市占率从1990年代开始稳步上升,但总体市场份额还有很大的提高空间。由于一些公司的核心竞争力不强,重组频繁等原因,中等公司的市占率在2015年达到最高点后有回落的趋势。从这一点就能看出来,轮胎行业的分化很大,强者为尊。

2022年全球轮胎市场表现低迷,主要是由于国内、国际轮胎需求受到抑制所致。在替代市场方面,由于国内疫情封锁,道路交通受阻,居民出行减少,半钢胎和全钢胎的总体表现并不理想;在配套市场方面,由于国内基建表现不佳,对重型卡车的需求减弱,所以全钢胎的配套需求有所下降,但是由于新能源车的放量,国内的半钢胎配套需求仍然有增长。

进入2023年后,制约轮胎市场的因素已得到改善,在疫情修复的背景下,国内经济有望恢复增长,钢胎市场有望回暖;半钢胎的海外订单在2022年第四季度开始逐步恢复,随着国内居民外出活动增多,替代品市场有望回暖。

森麒麟作为行业头部企业,产能增速高,海外渠道布局完善,大尺寸轮胎和航空胎产品使公司产品更具竞争力,有望在未来行业修复的基础上获得更高的成长空间,这就是多家机构纷纷逆向增持的核心原因。

- End -

       原文标题 : 森麒麟要困境反转了吗?

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